福星股份(000926)

事件：公司公告 2015 年半年报。

公司 2015 年上半年实现归母净利润同比增长 9%。2015 年上半年公司完成营业收入 37.47 亿元，同比减少 0.17％；归属于上市公司所有者净利润 2.49亿元，实现每股收益 0.35 元，同比增加 9.28％。同时截止报告期末，公司资产总额 334.03 亿元，负债总额 260.22 亿元，资产负债率为 77.90%。预收账款 60.32 亿元，占负债总额 23%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债 38.38 亿元，占负债总额的 14.75%，经营活动净现金流量为2.45 亿元。

设立员工持股计划，有助于进一步强化公司激励。公司于 7 月份公告设立员工持股计划，该计划将于二级市场直接购买股票。本次员工持股计划每 1 计划份额的认购价格为人民币 1 元。本员工持股计划设立时计划份额合计不超过 20000 万份，资金总额不超 20000 万元，具体金额根据实际出资缴款金额确定。参加对象认购员工持股计划份额的资金来源于参加对象合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式。本次员工持股计划涉及人员拟主要为公司的董事，监事，高级管理人员以及公司核心业务骨干。我们认为一旦方案完成后，不仅有利于实现员工激励，对企业股价也将起到稳定作用。

公司多种渠道筹资降低融资成本。依据公司前期所公布的非公开发行方案，公司本次非公开发行的发行价为不低于 10.43 元每股，共发行 2.88 亿股，预计共募集资金 30 亿元，扣除发行费用后将用于公司在武汉东湖城 K1 项目以及水岸国际 K2 项目。本次非公开发行有望进一步优化公司的负债水平，再加上公司在 2014 年债券的成功发行，目前公司已经通过多种渠道的融资途径来进一步优化公司的资本结构，降低财务费用。

投资建议： 维持 “买入”评级。 预计公司 2015、 2016 年每股收益分别是 1.18和 1.31 元。 截至 8 月 13 日，公司收盘于 13.79 元，对应 2015 年 PE 为 11.69倍，2016 年 PE 为 10.53 倍，预计对应的 RNAV 为 18.14 元。考虑到公司未来成长性，给予公司 2015 年 15 倍的 PE，对应目标价格 17.7 元， 维持“买入”评级。

主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。