怡球资源(601388)

事件

公司于 2015 年 8 月 14 日公布《 2015 年半年度报告》，公告显示，报告期公司实现营业收入 1908.23 百万元，同比下跌 17.43%， 实现归属于母公司股东的净利润 39.43 百万元， 同比增长 598.89%， 实现基本每股收益 0.07 元， 上年同期为 0.01 元。

点评

公司是国内领先的大型再生铝生产企业， 主要产品为铝锭。产品主要销往中国、日本、马来西亚、亚洲其他地区。

报告期业绩增加原因有三，一是成本管控促进毛利率提升，报告期公司综合毛利率同比增加 2.25 个百分点，其中铝锭、边角料、其他产品毛利率分别增加 2.23、 0.83、 2.50 个百分点；二是汇兑收益及利息收入增加；三是处置有价证券获得的收益增加。

产能扩张是亮点。公司目前合计产能 42.54 万吨，随着下半年全资子公司 YE CHIU NON-FERROUS 的年产 21.88 万吨再生铝合金锭扩建项目建成投产， 公司产能将达到 64.42 万吨， 增长 51.43%。 公司计划未来几年内产能增加至 91.78 万吨。

不断加强废铝原材料采购体系建设，加强成本管控。 公司目前废铝采购主要在美国、马来西亚、加拿大、墨西哥、欧洲等国家和地区，美国采购量最大。子公司 AME 在纽约和洛杉矶设立了两个采购分中心，专门负责在美国东部和西部地区采购原材料。 公司计划在美国建设 24万吨废铝料自动分类分选项目，将废铝料分类分选后变为干净的废铝料后进行运输使用，此举不仅可提升原材料品质，还可降低运输成本，进一步降低成本。 随着国内报废车辆的进一步增多， 公司还计划在国内逐步建立自身的原材料采购系统， 进一步降低采购成本。

盈利预测

预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.10 元、 0.37 元、 0.49 元，对应 PE 分别为 242.37、 62.54、 47.64。 公司看点在于产能扩张及采购体系的不断完善， 这将是未来降本增效的直接推动力。 给予公司“增持”评级。

投资风险

铝锭价格持续大幅下跌； 公司产能利率用大幅下降； 21.88 万吨再生铝合金扩建项目未按期完工； 宏观经济继续下滑。