益丰药房(603939)

投资要点： 关注行业整合机遇和公司互联网+升级

事件。 公司发布定增预案，计划发行不超过 2300 万股，募集资金不超过 13.55亿元。募集资金将用于连锁药店建设、 O2O 云平台项目以及收购苏州粤海。

加大新开门店力度，强化优势区域要点网络。 公司目前业绩集中于湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江六省，目前拥有门店约 903 家。 截止 2013 年年末，我国药店门店总数高达 43 万家，平均每个省拥有药店 1 万家以上。借助出众的精细化管理能力和毛利率优势，公司拥有广阔的市场份额提升空间。

本轮定增，公司计划在未来三年，在上述六省新开 1000 家门店。我们认为，渠道网络的强化，在带动公司业绩增长的同时，也将提升公司在上述区域的话语权和品牌形象。

外延扩展开始逐步提速。 除计划大量新开门店外,公司外延扩张也开始提速.本轮增发，公司计划投资 7439.9 万元，收购苏州粤海 100%的股权。 苏州粤海拥有营收规模过亿元的特大型药店一家，对其收购将强化公司在江苏地区的品牌形象和竞争力。

我们认为，一旦本轮定增完成，公司将拥有充沛的资金支持内生业务发展。 在此基础上，我们认为公司也将利用体内自由资金，加速对行业优质标的的整合。

借助 O2O 电商业务，锁定忠实用户群体。 长期来看，我们认为，完善的全国网络和数量庞大的忠实用户，将是连锁药店企业最有价值的资产。 目前，公司会员数量已达到 600 多万。

本轮定增，公司计划投入 1.5 亿元，用于 O2O 健康云服务平台建设及运营推广项目。通过线上线下多重手段，我们认为，公司的会员数量和购买频率都有进一步大幅提升的可能。

盈利预测。 暂不考虑增发影响， 我们预计公司 2015-17 年 EPS 为 1.17、 1.53、1.97 元。考虑公司主业增速较快，在互联网+等领域的布局深入，我们给予公司2016 年 59 倍 PE，目标价 90 元，维持“增持”评级。

风险提示。 行业增速下滑可能对公司业绩造成较大影响。