士兰微(600460)

上半年公司业绩保持稳定增长。2015 年上半年，公司营业收入为94,218 万元，较上年同期增长 8.17%；营业利润为 4,364 万元，比上年同期减少 12.08%；归属于母公司股东的净利润为 6,442 万元，比上年同期增加 4.67%；基本每股收益 EPS 为 0.05 元。

集成电路业务高增长，下半年有望延续增长。集成电路业务营业收入较上年同期增长 19.80%，是公司三大业务板块中增速最快的。LED照明驱动电路出货量的大幅增加是驱动集成电路营业收入增长的主要因素。同时，公司 AC-DC 驱动电路、IPM、MCU 电路、数字音视频电路、MEMS 传感器产品等也呈现出整体的增长态势。预计 2015年下半年公司集成电路的出货量将进一步提升。

受 LED 芯片价格下降影响，LED 业务下滑幅度较大。由于国内 LED芯片总体产能偏大，今年二季度开始 LED 芯片价格出现较大幅度下跌，导致公司 LED 芯片的营收下降 28.88%。而 LED 器件成品的营业收入增长 44.41%，总体上， LED 业务较上年同期下降 4.82%。 分立器件业务较上年同期微增 2.42%，随着成都士兰公司模块车间投入试生产，分立器件业务有望迎来快速增长。

8 英寸生产线是提升公司竞争力的关键，投资安路科技布局高端芯片领域。 上半年 8 英寸生产线的生产厂房等基础设施建设已经全面启动，生产设备的采购也已展开。8 英寸生产线的实施，是提升公司盈利能力和综合竞争力的关键。公司与控股股东共同入股安路科技，切入属于高端芯片的 FPGA 市场，有助于丰富公司的产品线结构，增强公司的行业领先地位。

盈利预测。 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.17/0.21/0.25 元，当前股价对应动态 PE 分别为 51/42/35 倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位，维持“增持”评级。

风险提示。半导体行业景气度下降；LED 市场竞争持续加剧。