在降准预期升温的支撑下，预计股指调整空间有限

在沪指站上4000点之际，前期领涨的国企概念股、证金概念股却出现暴跌，直接打压市场人气，从而导致前期涨幅较高的个股遭遇抛售，再现千股跌停，拖累沪指接连失守3900点、3800点，全天下跌6.15%。期指三品种也均遭遇大幅下挫，代表中小市值的中证500期指盘中一度跌停。

短期来看，市场仍需消化流动性边际趋紧以及“救市”计划退出等利空因素的影响。但是在降准预期不断升温的支撑下，股指调整空间相对有限。

流动性边际趋紧迹象明显

金融市场的波动以及人民币连续贬值使得市场流动性短期承压。隔夜利率连续32个交易日持续上涨，7天利率连续8个交易日上涨。资金价格的不断上行加剧了投资者对于流动性紧张的担忧情绪，也压制了股指走势。周二央行为了稳定市场，主动注入流动性，实施了1200亿元的逆回购操作。但受到月中缴税因素的影响，资金面并未出现缓解。

短期资金面紧张的格局将使得市场乐观情绪逐步收敛。预计后期央行为平抑资金价格，维持金融市场的稳定，货币总量宽松的局面仍将延续。

外汇占款负增长将持续

7月金融机构外汇占款较上月下降2491亿元，创下历史单月最大跌幅。外汇占款的大幅下降一方面是由于7月股市大幅下挫，市场风险偏好降低，外资撤离A股市场的影响；另一方面是由于美联储加息预期在不断升温，中美利差出现较快下降，从而吸引逐利资金流入美国，导致外汇占款规模下降。

此外，7月央行口径统计的外汇占款大幅下降3080亿元，远超金融机构口径统计规模，说明金融机构持汇意愿增强。近期央行实施汇率改革，主动下调人民币汇率，进一步刺激了资金外流。后期随着美联储加息时点的临近，在美元升值、人民币贬值的预期下，社会资本向银行大量购汇的行为预计仍会增强，外汇占款负增长局面也将持续。另外，外汇占款减少导致基础货币萎缩，这也推升了央行近期下调存款准备金率的预期。

救市政策逐步退出

上周五证监会发布21号文阐述了证金公司未来干预A股市场的策略，并表示通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票，由其长期持有。对于该文件的解读，投资者存在一定的分歧，着重点主要在救市政策和救市资金两方面。对于资本市场而言，不确定性的增加给盘面带来了向下调整的压力。

总的来看，证金公司为市场注入流动性的任务已经结束，后期将通过渐隐渐退的方式逐步退出市场。虽然救市资金并未离开股市，但是政策的退出给市场带来了一定的心理冲击。证金公司转让股票，也促使资金从前期热炒的证金概念股中获利离场，从而引发了市场谨慎情绪的升温。

虽然当前市场仍在消化利空因素的影响，情绪相对谨慎，但是更多的长期投资者正在等待进入A股市场。再加上降准预期的不断升温，股指向下调整空间或将相对有限，更多的是通过振荡来积蓄动力。