北京科锐：受益配网巨额投资，公司业绩弹性望显著增加

纯正配网设备商正积极开拓电力服务市场：公司是我国最为纯正的配网设备制造商之一，始终坚持以技术为导向开拓业务。目前已形成配网自动化、免维护配电设备等六大业务线。“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014 年首次实现并表的两家子公司，两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口，河南科锐专门从事电力设备代理维护，旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点，望通过电力服务、电力物业的开拓，抓住客户，挖掘电力服务市场。

配网(农网)投资大超预期，设备交货拐点三季度显现：目前宏观经济增速放缓，急需相关领域投资带动增长，配电投资将是首选领域之一。展望我国未来配电网规划投资，2015~2020 年总规模预计可达两万亿，其中2015 预计投资3000 亿(2014 年仅为1700 亿)，较14 年实现近80%。其中农网投资尤受重视，国网将在年初安排902 亿元农网投资的基础上，新增农网改造升级工程投资674亿元，全年农网改造升级投资将达1576 亿元，投资规模创历史新高。结合对各上市公司调研与各地方省网对农网投资完工日期进度要求的分析，我们认为配网设备交货日期将由上半年较多的推迟交货现象改变为三季度加紧交货，设备交货拐点将于三季度显现。

受益配网重大利好，公司业绩弹性望显着增大：作为国内最为纯正的配网设备提供商之一，公司将在此次配网大投资浪潮中受益匪浅(公司2014 年开关与箱变类等一次设备产品占总收入的80.6%)，以2015 年第一批与第二批国网配网设备协议库存变压器招标为例，公司中标包数分别为19/6，在全部上市公司中标包数比较中皆为第二多，下半年订单交付提速后，公司的业绩弹性将明显提升。

投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.34 元、0.68 元、0.94元，给予“买入-A”投资评级，按照70 亿市值估值，6 个月目标价32.07 元。

风险提示：配电网建设投资低于预期风险，规模扩张导致的管理风险，新领域拓展低于预期的风险

黑牡丹：公司半年报：基建、开发、产投和纺织业务齐头并进

事件。 公司公布 2015 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 24.1 亿元，同比下滑 32.2％；归属于上市公司股东的净利润 1.31 亿元，同比下滑 26.8%；实现基本每股收益 0.17 元。

2015 年上半年，受结算减少和纺织原料贸易缩减的影响，公司营收和净利润分别下滑 32％和 26.8％。基建、房产开发、产业投资和纺织业务齐头并进。2015 年上半年，公司实现牡丹祥龙苑竣工 8.89 万平，竣工代建新桥初中 3.48万平(准备验收中)。万顷良田项目，基础设施建设工程 1.1 期、 1.2 期完成。上半年，公司旗下绿都万和城 01 地块 21 万平住宅和配套公建施工，建筑主体工程完成；苏州兰亭半岛生活广场项目(即苏州独墅湖月亮湾项目)部分已完工，正在办理竣工手续。上半年，牛仔面料产销量较上年同期均有较大增长，服装产销量较上年同期略有降低；自主品牌服装 ERQ(牛仔时光)经营策略调整初见成效。 上半年， 集星科技顺利完成 E 轮融资；宜兴基金所投项目中，常熟汽饰已进入 IPO 申报审批阶段，格蒂电力与创意信息(股票代码： 300366)达成收购意向，中钢新型项目核石墨及核石墨粉研发取得重大进展，并完成新一轮融资。 公司分别于 1 月成立了由公司参与管理的众合投资，公司占比 10%；于 7 月初正式成立了由公司作为有限合伙人(LP)、规模 2.5 亿元的金瑞碳材料基金，公司占比 40%。

公司定向增发引入两名个人股东，同时募集 16 亿元资金补充公司流动资金，其中 6 亿元用于偿还借款。 2015 年 8 月 7 日，公司因实施 2014 年度利润分配方案后，将非公开发行股票的发行价格由不低于 6.44 元/股调整为不低于6.36 元/股；发行数量由不超过 2.48 亿股调整为不超过 2.52 亿股。

投资建议。 定增引入个人股东，募资增强发展后劲， 维持“增持”评级。 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发； 处第一阶段建设期的 17.5 平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利，正在启动第二阶段的土地开发，根据合同公司将获得 10％工程收益和 5:5 的分成收益。 常州房价收入比低、 439 平方公里的新北区仅开发了 1/5，未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤 ERQ 品牌)催动纺织服装焕发青春，所投资的江苏银行、 常熟汽饰等存在上市预期。 因此，我们预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.38 和 0.47 元，对应 RNAV 是 13.7元。截至 8 月 18 日，公司收盘于 14.14 元，对应 2015、 2016 年 PE 分别为37.2 倍和 30.1 倍。 考虑到公司募资增强发展后劲， 我们以公司 RNAV 的 1.1倍，即 15.1 元作为公司未来 6 个月的目标价，维持“增持”评级。

风险提示： 行业面临加息和政策调控两大风险。

大冶特钢：经营水准难敌宏观大环境

收入下降，盈利微增：上半年公司营收 30.45 亿元，较上年同期大幅下降 20.02%；营业利润 1.58 亿元，同比上升 3.65 %；净利润 1.39亿元，同比 5.42%；每股 eps 为 0.309 元，同比增长 5.46%。

2 季度单季盈利亦下降： 2 季度收入 14.94 亿元， 同比下降 24.79%，较 1 季度跌幅有所扩大；单季盈利 0.79 亿元，同比下降 8.68%，而 1季度时盈利同比增长 32.07%。

高经营质量难敌宏观大环境：公司的经营质量依旧保持高水准。营业成本同比下降 22.78%， 大于收入 20.02%的降幅。 1 季度销售毛利率为 11.94%， 2 季度更是创下了 14.75%的近年来最高水平。公司收入下降基本符合预期， 但产量下降还是超出了我们之前的预期。 上半年公司生产钢 53.14 万吨，同比下降 7.27%；生产钢材 66.53 万吨，同比下降 4.55%；销售钢材 65.88 万吨，同比下降 5.62%。产量的下降表明宏观大环境导致的需求不振已对公司的经营绩效产生了明显的影响。

投资建议：虽然公司的经营绩效受到了下游需求不振的影响，但公司的资产负债率、 大股东背景和经营质量足以保证公司度过经济低迷期。更为重要的是公司公告称正在筹划发行股份购买中国中信股份有限公司旗下公司股权，同时向特定对象发行股份募集配套资金的重大资产重组事项。 即便这事目前仍存有不确定性， 但无论结果如何不会改变公司和兄弟公司兴澄特钢作为国内普特钢龙头的地位。首次给予公司买入-A 评级，6 个月目标价 20 元。

风险提示：筹划事项失败，需求进一步超预期萎缩。

林洋电子：公司半年报：分布式为支点，翘起能源互联网

事件： 公司于 8 月 18 日发布 2015 年半年报，上半年实现营业收入 11.73 亿元，同比增长 38.98%；营业利润 2.16 亿元，同比增长 36.45%；归属上市公司股东净利润 1.69 亿元，同比增长 25.09%； 最新股本摊薄 EPS 为 0.42元。按单季度拆分， Q2 单季度实现营业收入 6.69 亿元，同比增长 46.18%；归属上市公司股东净利润 8958.57 万元，同比增长 25.11%；每股收益 0.22元。 公司同时公布利润分配预案：每 10 股派发 5 元(含税)。

持续加码光伏电站，滚雪球效应驱动业绩高增长。 公司上半年光伏业务实现营业收入 3.33 亿元，同比增长 311.11%，光伏业务成为公司成长的最核心驱动力，公司已于今年 5 月完成首次非公开发行，用于 200MW 集中电站+100MW 分布式电站建设，并于 8 月公布新一轮定增预案，投资 300MW 分布式光伏电站，形成了“电站开发-业绩释放-股价上涨-融资-电站开发”的滚雪球效应。

能源互联网全面储备，三大板块融合打通发电-用电。 公司积极布局能源互联网， 将从智慧分布式能源管理入手，通过对智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台三大核心技术领域展开研发，全面提高公司在云计算与互联应用、分布式数据挖掘与专家系统、分布式能源管理与调度、需求侧管理与响应等方面的技术水平，为公司未来在能源互联网领域的业务拓展提供充足的技术储备， 智能、节能、新能源三大业务板块将融合。

智能电表带动新能源走进千家万户。 公司传统主业与新业务形成协同效应，智能电表为分布式光伏积累了电网关系和政府资源，为 LED 代工提供了优异控制成本能力。公司利用电网关系解决了违约的问题、通过和园区合作以及电网的关系利用电网调度降低用电方破产带来的风险，利用电表业务的现金流和信用担保解决资金问题， 作为已经在分布式行业有积淀的企业，将会圈到大量优质的屋顶资源，商业模式运用也更为娴熟，利用先发优势分享分布式光伏浪潮最丰硕的果实。

盈利预测与投资评级。 公司成长性良好，战略清晰，业务协同效应显着，滚雪球模式已开启，有成为中国版 solarcity 的潜质；能源互联网使智能、节能、新能源三大板块融合，开拓广阔空间。 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.40 元、 1.70 元、 2.07 元，按照 2016 年 30 倍 PE，对应目标价 51.00元， 维持“买入”评级。

风险提示。 政策不达预期；行业竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。