从去年年底LME锌1046美元/吨到目前最高2012美元/吨，锌价上涨了92.35％，沪锌指数相应从8400元/吨涨至最高近16000元/吨，涨幅高达90.48％，笔者将其归功于技术性的超跌反弹、下跌导致矿山冶炼厂纷纷减产、经济复苏超出预期，需求尚稳定以及全球积极财政政策和宽松货币政策的刺激，这些导致有色金属大幅反弹并且有望延续涨势。

　　价格超跌，矿山大幅减产，冶炼有效产能增加不多

　　去年年底金融风暴导致需求大幅萎缩，企业资金断裂，有色金属价格破位下跌，所有品种几乎都跌破了成本价位，一些低品位的矿山以及后开发矿山因为较高的开采成本，锌价的下跌使其无利可图甚至亏损。

　　不同品味的矿山的成本千差万别，据麦格理银行预计，2008年中的90％的锌成本曲线大致在0.6美元/磅（1320美元/吨）的水平，而据CHR金属公司的创始人休.罗伯特先生介绍，今年上半年西方的锌矿山平均成本在990美元/吨（含运费及加工费），按照2008年的冶炼加工费算（2008年精锌加工费为300美元/吨，对应基准价为2000美元/吨，调整区间为+10％和6％，2009年美国部分冶炼厂签订的是194美元/吨），价格跌到1046美元，矿山资金压力很大，大部分矿山处于亏损状态。

　　当然，按照罗伯特的观点，2008年的矿山成本应该更高，因为那个时候燃料价格、人力成本可能更高，也就是说相当部分的矿山面临倒闭。有一点需要明确的是，矿山关闭或者复产开工都是一个严肃的决定，特别是在西方国家，因为解雇员工或者重新雇人都是企业面临的一个大压力，而且机器的维护费等等也并不便宜，如果不是亏损严重并判断持续亏损，矿山是不会轻易关闭产能的。同理，重新复产也是一样的，如果不是判断价格能够持续走高并使得企业持续有盈利，矿山也不会轻易开工。这和之前宏达股份总经理张骞的说法如出一辙，他表示，一个矿山停产到复产需要很长的时间，从开车到停车再开车，10万吨的产能，损失达300万元，这个损失是很大的。

　　国际铅锌研究小组统计，1—6月份全球锌精矿产量同比下降7.1％，即减产40万吨，为531万吨；同期全球锌产量同比下降8.6％，即减产51万吨，为535万吨。罗伯特预测，2008—2009年因经济原因导致锌精矿减产数量大致在120万吨。而一些已得到许可的在建项目推迟导致锌矿山的产量损失在2009年达到12万吨，在2010年及2011年达到20万吨，当然也有一些高品位及资金充足的矿产处在扩产当中。他表示，目前预计2009年的锌矿产量为1060万吨，同比2008年1140万吨的水平减少80万吨。当然，锌价上涨也确实刺激到了上游矿山的复产，但是这也是一个漫长的过程，2000美元以上或许有比较大的吸引力。对于国内市场，安泰科的冯君丛教授表示，2009年国内新增冶炼产能60万吨以上，但是有效产能并不多。而预计全年矿山减产25万吨左右的锌含量。

　　进口增加，供应增加，需求稳定，库存压力大，流动性依然支撑

　　当然，上半年因长期进口盈利，最多达2000多元/吨，因此进口量大幅增加，1—7月进口精锌53.5万吨，同比增长431.8％；国内锌产量相对稳定，1—7月份产量227.4万吨，同比增长0.98％，从供应角度上说，这部分压力不小。而需求相对稳定，1—8月或超过2％的增长。据贸易商介绍，今年整个锌行业的消费基本正常，电池行业基本稳定，因电池价格比较稳定，锌锭在15000元/吨和25000/吨，电池价格基本没有大起大落，并且这些企业在1万，1.2万、1.3万和1.43万分批建有大量的库存，现有库存是正常的2至3倍。氧化锌相对较差，虽然汽车行业整体产销处于回升态势，但是大型企业的量在缩减。热镀锌这块分挂件镀锌和连续镀锌，因国内拉内需，建大量的路灯、路竿、高速、路塔等，加上华东世博会需求，这些消费表现均不错。合金这块起色不大，但是镀锌板同比相对持平和稳定，钢铁行业影响较大，出口需求现在比2—3月好转。

　　相对供应来讲，需求依然疲软，这也是为什么现在市场的担忧已经开始转向“中国库存”了，冯君丛教授表示，到8月底国内库存或达到72万吨，之后应该会陆续增加，主要基于比价关系以及后期产量或比前期有所增长。除了国家收储的15.9万吨，还有生产者库存、交易所库存和流通公司手中货源，但是她表示，这些库存缺乏活性，国储的库存是作为战略储备，流通的概率较小，而其他环节的库存估计只要手中资金不出现问题，抛售的概率也较小。当然，笔者以为这么大的库存量确实还是个“隐患”，一旦市场信心动摇，引发恐慌性抛售，那么价格向下的压力也很大。短时间内或不会出现这样的事情，主要基于经济层面给市场的信号更多是正面的，而这波价格上涨的一个重要因素——流动性，短时间内笔者以为不会出现大问题。从8月份的新增信贷数据不难看出，国家更愿意稳定放贷量，稳定整个市场，接下来的几个月新增贷款有望平稳供应，这也是基于前期在建工程的后续资金需求考虑，为了满足之后的二期、三期工程，这些资金将会继续供应，这样新增贷款有望维持一个稳定的水平。那么，只要整个货币市场保持资金充裕，库存锌将不会被随意抛售，锌价依然有望保持向上增长。但是也是基于其库存压力，其价格上涨速度或被削弱。技术形态上看，锌价第一目标在2000美元/吨，第二目标在2200美元/吨，国内市场相应在16000元/吨和17600元/吨。