博雅生物(300294)

业绩总结：2015H1 实现营业收入、扣非后净利润分别为 2.3 亿元、4704 万元，同比增速分别为 18.0%、14.9%；2015Q2 实现营业收入、扣非后净利润分别为1.2 亿元、2535 万元，同比增速分别为 20.5 %、18.5 %。公司上半年利润分配预案为每 10 股转增 10 股。

血制品稳定增长，天安药业快速增长。 （1 ） 血制品上半年实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 14.4%，分季度来看，一季度由于过春节属于销售淡季，同比增速仅为 8.8%，但二季度增速已明显加快达到 20.0%，随着下半年销售回暖，收入增速将进一步提高。血制品上半年净利润达到 6216 万元，同比增长 58.3%，一方面血制品主业收入保持稳定增长，另一方面转让海康生物 32%股权也获得了2576 万元的投资收益。 （2 ）子公司天安药业上半年实现营业收入、净利润分别为 7886 万元、1667 万元，同比增速分别为 26.5%、12.5%，主要原因是占比超过一半的二甲双胍同比增长 28.3%，预计全年收入和净利润将保持稳定增长。

收购新百药业，再添业绩弹性。新百药业立足于骨科和妇科治疗领域，以多肽类药物为主，主要产品包括骨多肽、缩宫素和肝素钠， 瞄准需求广泛、市场规模大、发展前景广阔的关节炎、催产引产、血液抗凝等药品大市场， 进一步扩大产品组合，增强公司的制药产品线。此次收购新百药业将使公司在 2015 年约增加2 个亿的收入和 3500万净利润，约占公司总收入和扣非后净利润的 40%和 30%，摊薄后 EPS 预计将增加 0.26 元，显着提升公司业绩。

血制品营业收入和毛利率提升空间大。从营业收入来看，公司在 2014 年底有 5个浆站，今年新增 3 个浆站，投浆量将大幅提高，收入将逐步提升。从毛利率来看，一方面， 多个在研品种将陆续获批， 使得吨浆综合利用率显着提高；另一方面，我国血制品严重供不应求，在药价放开的大背景下，公司产品提价预期强烈，从而带动毛利率提高，盈利能力将进一步增强。

盈利预测及评级：预计此次非公开发行后，2015-2017 年公司摊薄后 EPS 分别为 1.13 元、1.54 元和 2.04 元，对应 PE 分别为 67 倍、49 倍、37 倍。考虑到新百药业并表后将大幅度提高公司业绩， 血制品随着新浆站投产、在研产品获批和产品提价落实将显着提升公司收入和盈利能力，维持“增持”评级。

风险提示：血制品提价或低于预期；药品业务整合或低于预期。