国务院发布海洋战略顶层设计 确定四大格局

8月20日，国务院印发《全国海洋主体功能区规划》。旨在进一步优化海洋空间开发格局，提高海洋资源开发能力，发展海洋经济，保护海洋生态环境，维护国家海洋权益，对于实施海洋强国战略、扩大对外开放、推进生态文明建设、促进经济持续健康发展起到重要作用。

通知确定海洋空间划分为四类区域，包括优化开发区域，重点开发区域，限制开发区域，禁止开发区域。

通知确定总体目标，到2020年主体功能区布局基本形成，海洋空间利用格局清晰合理。坚持点上开发、面上保护，形成“一带九区多点”海洋开发格局、“一带一链多点”海洋生态安全格局、以传统渔场和海水养殖区等为主体的海洋水产品保障格局、储近用远的海洋油气资源开发格局。海洋空间利用效率提高。沿海产业与城镇建设用海集约化程度。海洋可持续发展能力提升。海洋生态系统健康状况得到改善，海洋生态服务功能得到增强，大陆自然岸线保有率不低于35%，海洋保护区占管辖海域面积比重增加到5%。入海主要污染物总量得到有效控制，近岸海域水质总体保持稳定等目标。

通知还明确了内水和领海主体功能区，是海洋开发活动的核心区域，也是坚持陆海统筹、实现人口资源环境协调发展的关键区域。专属经济区和大陆架及其他管辖海域主体功能区，是我国专属经济区和大陆架及其他管辖海域划分为重点开发区域和限制开发区域。

通知还提出通过财税政策、投资政策、产业政策、环境政策，来保障规划的顺利实施。

航天证券分析师表示，至2015年底，海洋经济占国内生产总值比重将由9.9%上升到至少10%。根据国内生产总值继续以7.5%增速稳步增长预期，海洋经济增长速度将超过国内生产总值增长率，海洋服务业增长率将高于海洋经济增长率。A股中围海股份、海峡股份、北部湾旅、海油工程等海洋经济相关上市公司，后期望受益于海洋主体功能区规划的推进对于海洋经济的促进。

海油工程：海外业务快速发展，作业高效价值提升

海外业务有望撑起半壁江山：从2010年开始公司把海外业务作为一个重要工作内容，由与人负责抓海外市场开拓，近年有很大起色，业绩得到国外讣可，国际部人员从最初的40余人增加到目前180多人。2014年海外业务订单占比48.8%，预计未来2-3年海外业务有可能不国内业务平分秋色。由此有效熨平了国内业务量波动对业绩的影响。2014年签订海外订单约131.79亿元，主要分布在俄罗斯、缅甸、印尼、文莱、沙特、非洲等区域。公司根据一带一路国家戓略，梳理海外市场开发进程，可以看出事者高度贴合。

作业技术创新带来盈利改善内生增长： 公司这几年一直在降本增效，开源节流，2014年相比较2010年员工数量下降约11%。另一斱面，更重要的是工艺和科技的创新，作业斱法改进，项目高效推进，效益显着提升，2014年公司综合毛利率达到32.06%，为有史以来新高，充分说明公司内涵式增长的潜力。

新船折旧增加有限，作业能力大幅提升：公司最近2年增加18000 吨导管架下水驳船“海洋石油228”、作业水深达3000米的多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖沟多功能工程船“海洋石油291”。目前3条新船运行情况良好，公司2013、2014年新增折旧分别为0.88、1.14亿元，折旧增加的不多。此外新船折旧增加也部分抵补外租船舶的费用。公司同时也处理了4条船龄30年以上的老旧船舶，船龄结构得到明显改善，深水作业能力大幅提升。

投资建议：预测公司2015-2017年每股收益分别为0.79元、0.89元、1.06元。公司海外业务快速发展，作业能力大幅提升，未来东海南海开发潜力巨大，业绩有望底部回升，公司目前的17倍估值水平仅为一带一路板块的一半。我们给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为19.75元，相当二2015年25倍的动态市盈率。

风险提示：行业及公司基本面因素变化超出预期导致公司业绩的波动。

围海股份：产业链拓展及PPP助力持续增长，海外市场拓展值得期待

核心观点：

订单已呈爆发增长态势，近日相继签订4.7 亿元PPP 合同，成为28.6 亿元BT 大单第一中标候选人。4 月29 日公司成为宁波杭州湾新区建塘江两侧围涂建设移交工程第一中标候选人，金额28.6 亿元，工期6.5 年；并与天台县东部产业集聚区开发建设有限公司正式签订4.7 亿元PPP 项目合同，工期2 年。2014 年已公告大额订单24.8 亿元，2015 年已公告合同已达30 亿元(不含天台项目).

2014 年业绩平稳增长，2015Q1 业绩受毛利率下滑拖累降幅较大。公司2014 年实现营业总收入/归母净利润18.3/1.02 亿元，YOY+13.1%/5.8%；2015Q1 实现营业总收入/归母净利润3.2/0.073亿元，YOY-2.1%/-49.3%。2014/2015Q1 综合毛利率17.9%/14.4%，同比分别下降0.97 pct、下降3.9pct.2014/2015Q1 净利率6.04%、2.05%，同比分别下降0.29 pct、下降2.12pct.2014/2015Q1 收现比72.7%、168%，同比分别提升1.7pct、58.6pct.

产业链拓展、做大环保、PPP 模式创新助力持续增长，海外市场拓展值得期待。(1)产业链拓展：巩固主业基础上向产业链上下游进行延伸整合，上游方面向工程产业的规划、设计、研发等领域延伸；下游方面参与围垦工程领域内的一级土地开发，如工业、旅游、商业、生态等业态的园区开发运营，打造为工程领域集投资、建设、开发、运营的一体化服务商。 (2)做大生态环保业务：把淤泥固化、污水处理、盐碱地治理等产品打造为快速增长利润点，同时向市政、园林、路桥、港航等相关专业领域延伸。 (3)PPP 等模式创新：公司已与象保开发区、山东文登、丽水等7 个地方政府签订PPP 合作框架协议；2014 年中标了首个PPP 模式天台项目。(4)开拓国际市场：公司已跟踪马来西亚、菲律宾、尼泊尔等“丝绸之路”沿线国家多个基础设施建设项目，海外市场拓展值得期待。

风险提示：宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值：结合公司发展趋势，预计公司2015/16/17 年EPS分别为0.45/0.68/0.81 元，给予16 年38-42 倍PE，对应目标价为25.8-28.6 元，维持“推荐”评级

北部湾旅：变更募投项目，调配运力进军蓬长航线

事件：

北部湾旅拟以“新建2艘360座高档客船项目”替换原IPO募投项目“新建350座高速客船项目”，“新建350座高速客船项目”终止。

变更原因：

1、原项目计划2016年建成后投入北涠航线运营，但是由于近年来涠洲岛客流不断增长，航线运力不足，公司先后将“新绎1”和“新绎3”(2015年4月3日调入北涠航线)高速客船从烟台航线调往北涠航线，因此北涠航线运力缺口已经补足，而烟台航线现时没有合适的船舶运营。

2、公司发现高档客船比高速客船更适合运营蓬长航线，因此公司决定将新建2艘360座高档客船投入蓬长航线的运营，并替换“新建350座高速客船项目”作为募集资金投资项目。

点评：

1、国内海洋旅游逐渐兴起，滨海游、海岛游等新型旅游形式潜力巨大。国内海洋旅游运输业已初具规模，每年吸引数百万游客，目前已经涌现了海南岛、涠洲岛、舟山群岛、长岛、湄洲岛等一批全国知名的旅游岛，基本形成了以滨海观光为主，康体疗养、休闲度假为辅的旅游产品体系，为从事海洋旅游运输的企业创造了良好的发展环境。

2、北涠航线、蓬长航线等优质的航线资源和客流资源为公司未来发展创造成长空间。北部湾旅作为目前北海-涠洲岛旅游航线、烟台-长岛旅游航线唯一运营商、北海-海口旅游航线两家运营商之一，对区域市场有较强的控制力和定价能力。北部湾旅主要从事海洋旅游运输业务、旅游服务和能源运输，2014年1-9月海洋旅游运输收入1.9亿元，占比近80%，主要运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4 条海洋旅游航线。公司通过下属全资子公司新绎国旅经营旅游服务，2014年1-9月收入3,630万，占比近15%，能源运输等其他收入占比较小。

3、涠洲岛旅游业发展迅速，近五年公司运送游客数量平均保持两位数的增长率，公司积极调配资源补足运力缺口。涠洲岛是中国最大、最年轻的火山岛，位于广西壮族自治区北海市东南面北部湾海域中，涠洲岛气候宜人，资源丰富，度假资源丰富，是国家5A级景区。公司也通过与外部旅行社、OTA、航空公司等旅游企业合作，使涠洲岛旅游进入主流销售渠道，未来远程的游客将成为公司新的利润增长点。

4、新项目将提升蓬长航线运营能力，有望复制北涠航线的成功模式。烟台长岛在中国十大最美海岛中排名第六，其天然资源禀赋十分优秀。国内知名的5A级景点“蓬莱阁”距长岛仅有30分钟左右的海上航程，2014年长岛县游客量达303万人次，同比增长10.3%，旅游综合收入30.3亿元，同比增长11.8%，已具有较为成熟的市场基础。公司2013年6月进入蓬长旅游航线运营，目前已有三家企业运营该航线，但船型老化设施简陋，公司计划实施“新造2艘360座高档客船项目”，能够全面提升公司在蓬长航线的服务设施和服务档次，并通过旗下旅行社向全国营销网络推广蓬莱、长岛旅游产品，提升公司在烟台海洋旅游上的竞争力。

5、投资建议：公司当前市值34.88亿，根据万得一致预期，北部湾旅2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.28、0.32、0.36元。近期股市整体回调，我们持续看好公司民营机制和后续产业链扩张潜力，建议重点关注。(中银国际证券)

海峡股份：海洋大旅游前景可期，股价空间打开

评论

14 年业绩超预期，确认主业触底反转：由于公司从 13 年 8 月开始执行“大轮班”和“营改增”，13 年前 7 个月基数较高导致公司 14 年全年盈利微降。还原同口径后我们测算 14 年下半年公司营收同比增长 32%，其中三季度增长25%，四季度增长 40%，营业利润也从 13 年 Q3、Q4 的-300 万、-800 万大幅改善至 14 年 Q3、Q4 的 800 万和1000 万，营收增速和盈利改善都逐季加速，这印证了我们前期在深度报告《主业否极泰来，发力海岛旅游平台前景看好》中提出主业反转的观点。公司主业盈利大幅好转主要源于定点班增加，大船优势和差异化服务带来的海安航线市场份额提升，运力增长以及油价下跌(14 年四季度船用柴油价格同比仅下降 10%，公司燃油营业成本占比仅25%，所以油价下跌对业绩提升作用不大).

预计 15Q1 盈利增长 40%：公司从去年年底到今年 1 月更新了海安航线上三艘大船，运力和市场份额进一步增长，近年来春运期间海南旅游持续火爆，入岛运力紧张。今年春运公司将充分发挥产能优势，加上西沙航线航次增加持续减亏及油价下跌，我们预计公司一季报盈利同比增长 40%。

海岛旅游产业链平台持续推进， “海洋大旅游”前景看好：公司于去年三季度成立了海峡航运三亚分公司。三亚的旅游资源好于海口，成立三亚分公司有利于发挥主场优势，进一步拓展海岛旅游业务。伴随西沙航线改为三亚邮轮母港始发，成立游艇俱乐部公司、海之侠旅行社和三亚分公司，公司正从传统客滚运输企业转型为海岛旅游全产业链平台，将“海洋大旅游”进行到底，前景看好！

投资建议

公司管理层换届后领导班子年轻化，经营管理能力进一步提升，在海安航线市场份额和盈利水平将持续提升，主业盈利拐点明确。同时，公司向海岛旅游全产业链平台转型的步伐坚定，也具备诸多资源优势，在国家推出邮轮母港优惠政策和邮轮业扶持政策，逐步放宽西沙旅游限制，开放更多游艇水域的背景下，盈利前景十分看好。预计公司14~16 年的 EPS 分别为 0.19 元、0.28 元和 0.37 元，维持“买入”评级，目标价 20 元。