宏观金融：

昨日大盘低开后震荡走低大跌3.42%，其他几大指数均下跌2%以上，创业板指跌幅最小。银行板块相对抗跌，券商、地产、煤炭和两油等权重则大跌。题材方面，部分国家队概念股大涨然整个板块也分化严重，大数据和高校概念也一度走强，央企改革、体育和军工等领跌。收盘仅300来只个股上涨，涨停板43个，跌停板近120个。跌幅5个百分点以上个股近1000个。当前指数仍然还是存量资金博弈下的区间震荡。

螺纹钢：

上一交易日，期螺主力合约RB1601增仓98040手，价格快速下跌之后又快速反弹，形成宽幅震荡走势，整体偏弱。夜盘持仓继续增加22664手，价格小幅反弹走高。

现货市场继续涨跌互现，成交不一，唐山、广州出现小幅上涨10-20元/吨的情况，主要因下游低位集中补库；华东稳中趋弱，民营资源到货增加；江西、福建、湖南回落20-30元/吨。北京稳定，受阅兵影响，大型车辆基本不能行驶，工地仅有少量备货开工，交易基本停滞。总体来看，短期市场继续震荡调整。

昨天调研华东部分民营厂的情况，总体来说出货压力有所显现。江苏某钢厂本来计划9月全部轧材的，现在表示估计要加大钢坯量，减少轧材，而市场较差的时候有一半以上都是钢坯量。另一家表示厂内库存偏高，9月初如果厂消化仍较慢，会准备检修一个炉子，该炉原计划也是今年大修。另有钢厂在8月初就计划复产2个小炉子了，目前还在观望。还有钢厂则表示虽然看好宏观政策，但从市场情况来看，并不看好需求。目前华东一线资源继续偏紧，其余资源到货有所增多，市场库存压力不大，但心态有分歧，出货意愿增加，而需求的转好未能持续，对钢厂复产也是抑制因素，因此在供需矛盾不明显的情况下，市场下行空间也有限。

今日投资建议，现货市场的偏弱调整是期盘价格无法得到支撑的关键因素，在消费预期并不乐观的情况下，螺纹价格偏弱的走势仍将维持，但从盘面利润来看，虚拟钢厂已经亏损现金成本，这将导致期螺价格不会连续快速的下跌，等待基本面矛盾的激化才是趋势性行情的启动点。建议继续保持震荡操作思路。

铁矿石：

09矿继续逼仓，空头担心提保逐渐离场，i1509日盘收于441.0元，夜盘收于444.6元；i1601跟随上行，日盘收于376.0元，夜盘收于379.5元。新加坡掉期方面，昨日新加坡掉期9月合约结算价回升0.52美元/干吨至52.63美元/干吨，折合人民币干基含税价427.2元/干吨；1月合约结算价回升0.37美元/干吨至46.63美元/干吨，折合人民币干基含税价382.2元/干吨。09矿逼仓行情仍在继续，盘面看多情绪仍然较强。现货市场选择继续观望，钢厂采购意愿明显转差。远期现货市场活跃度仍然较差，个别成交价格继续下滑。国产矿方面，19日国产矿价格继续弱稳，地区反映平淡，成交一般。阅兵导致北京周边地区矿山停止开采原矿，但由于各矿山原矿储备皆较为充足，对铁精粉生产开工率影响不大。进口矿方面，市场整体活跃度并没有出现明显好转，钢厂仍然以观望为主，贸易商出货不畅，价格继续下降。港口现货贸易商今日主流成交价格稳中有跌，高位资源向主流价格靠拢，各港口普跌。青岛港61.5%PB粉成交价格前一日下跌5元后持稳，昨日成交仍差，但由于临近周末，贸易商继续出货的意愿不强，昨日主流报价持平仍为420元/湿吨，折合干基含税价460.2元/干吨。远期现货市场方面，钢厂继续选择观望，成交并未出现明显好转。下午力拓PB粉招标成交价格55.51美元/干吨，奠定今日成交价格基础。普氏指数下跌0.50美元至56.25美元/干吨，折合人民币干基含税价454.4元/干吨。09矿软逼仓仍在继续，空头平仓尚未结束，目前仍有14万手持仓，对应700万吨交割量，虚盘比例仍然较高，追空为时尚早。01矿目前09逼仓的盘面情绪带下继续拉涨，加上有资金继续做空钢厂利润，使得01矿盘面情绪偏强，而空头主力仍在等待390以上安全边际，此时追空仍有一定不确定性。预计短期内铁矿石价格仍将以宽幅振荡的走势为主，建议继续以日内盘操作，追空仍需谨慎。

铜：

新闻：美国7月成屋销售总数年化559万户，创8年新高。中国7月铜精矿进口略有下滑，为97万吨，5-6月分别为99和98.5万吨。尽管铜价一路下滑，现货需求并不好，但冶炼厂签有较高比例的长协价，因而整体进口量保持稳定。

行情：LME铜8月20日依托5000美元/吨关口支撑反弹，一度收复5100美元/吨，收盘5090.00美元/吨，升1.71%，持仓29.10万。沪铜1510白天低位波动，夜盘高开震荡，收盘39050元/吨，升1.27%，持仓21.7万手，持仓量不断下滑，部分移仓1511合约（已经增仓至17.2万）。

现货：长江现货8月20日跌30元/吨，至38780元/吨；对1510贴水270元/吨。广东现货跌50元/吨，至38850元/吨，对1510贴水200元/吨。上海电解铜现货对当月合约报平水-升水40元/吨，平水铜成交价格38670元/吨38800元/吨，升水铜成交价格38690元/吨-38830元/吨。升贴水有所恢复，市场供应充足。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35500-35800元/吨，含税美国2#铜报价于36200-36500元/吨，观望氛围浓厚。

盘面：国内依然呈现现货月对远升水的结构，国内现货出现补跌，期货震荡盘面期货维持小幅贴水，总持仓64万手，主力合约持仓占比30%。国内总体持仓下滑。外盘出现反弹，内强外弱格局还在。

操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力，外盘铜出现反弹，暂时保持观望为主或者短仓操作，38000元/吨一线的支撑比较重要。

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续上行，其中2周SHIBOR上行3.8个基点，1个月SHIBOR上行5.2个基点，3个月SHIBOR下行0.1个基点，SHIBOR曲线整体向上态势有所加大。7天回购定盘利率昨日大幅上行7个基点，未来或可能继续上行。

中长期国债到期收益率昨日继续小幅波动，5年期国债到期收益率维持在3.27%附近，7年期国债到期收益率小幅上行1个基点至3.52%附近，10年期国债到期收益率下行1个基点至3.51%。

期债昨日震荡上行，按照收盘角度来看，TF1509显示的收益率为3.54%，TF1512显示的收益率为3.37%，而T1512显示的收益率为3.54%。昨日央行公开市场再次释放大量流动性，和周二规模一样，为1200亿，中标利率不变。本周净投放量达到了1500亿规模，但是资金利率仍然稳步向上，虽然没有明显紧张，但是向上幅态势也是非常明显。这样来看，市场是在等待降准操作的。总体来看，三季度降准概率非常大，时间上不必太过计较，对中长端利率而言，利好可能比较有限。目前期债仍然以震荡思路对待。

贵金属：

隔夜贵金属继续大幅上涨，伦敦金处于1155美元/盎司，伦敦银处于15.5美元/盎司，美元指数处于95.8一线，金银比价处于74.2一线，黄金与美元的比价处于12.05一线，黄金与标准普尔500的比值为0.567，欧美股市大幅大跌，美股贵金属股票大幅走强，美债10年期收益率处于2.073。隔夜贵金属市场出现大幅上涨，从盘面上看，美股的大幅下跌以及美元走弱，都是贵金属走强的最大支撑力。

隔夜美国房地产数据理想，美国7月成屋销售总数达到年化559万户，创下2007年2月以来新高。美国7月成屋销售总数上涨2.0%，预期为下跌1.1%。美国8月费城联储制造业指数8.3，相比上月5.7温和上涨，亦高于预期6.8，但仍处于年内低位。分项指数表现也是喜忧参半。美国8月15日当周首次申请失业救济人数27.7万人，比预期高6000人，继续保持在历史低位。这是连续第四周站上27万人一线，但也连续24周低于30万人。

在贵金属下跌过程中长期的逻辑是“美联储加息→美元上涨→贵金属下跌”，这样的逻辑链条将与加息预期紧密相连，美元指数的波动成为一个短期的重要观测点，外力上美股的动态才是改变这一逻辑链条的关键，美股的大跌是贵金属上涨的真实动力，长期重点关注美股的动态。

外汇:

美元指数处于95.7一线，欧元处于1.12附近，，英镑处于1.568一线，日元处于123.3一线，澳元处于0.732，美元兑加元处于1.30，纽元处于0.661。隔夜美元指数大幅走弱与美股的动态息息相关，近期强势股出现不断走弱的情况，美股内部的下跌压力不断增强。新兴市场货币近期的跌幅更加剧烈。哈萨克斯坦汇率转为自由浮动，坚戈暴贬30％。俄罗斯与巴西国债越来越难卖。俄罗斯周三拍卖100亿卢布国债，但投资者认为收益率过低，只成交了60%，为连续第三周未能达到拍卖目标。而巴西则在2014年9月之后，迄今未能在国际市场卖出任何新国债。墨西哥比索领跌全球主要货币，加入到新兴市场的溃败大营。在彭博追踪的16个全球主要货币中，墨西哥比索也创下最大跌幅。委内瑞拉2015年的平均通胀率或高达86%，较去年的57%大幅扩张。目前汇率市场上，新兴市场的弱势依然会持续，而美元短期依然承受着下跌的巨大压力，欧系货币等之前弱势的非美货币或得到一定的反弹空间。

镍：

8月20日镍低探回升，盘中均跌破8万元大关回升。 NI1601收81080元/吨，LME收10335美元/吨，持仓方面国内镍持仓256590手， 1601持仓接近18万手。世界金属统计局（WBMS）报告显示，2015年1-6月全球镍市供应短缺2.8万吨，2014年全年供应过剩19.61万吨。6月末LME持有的镍库存较2014年末增加4.2万吨。1-6月精炼镍产量总计为79.1万吨，需求量为91.9万吨。花旗将今年镍均价预期下调至每吨12,885美元，较前次预估下修17.16%，。青浦8月冷轧线检修被推迟至11月。8月20日LME库存减少276吨，至455892吨。20日金川公司维持电解镍（大板）出厂价80300元/吨，桶装小块81500元/吨。长江有色市场金川镍跌1200元至79700元/吨,上海有色金川镍跌1250元至79500元/吨，俄镍79200元/吨。镍铁维持810-830元/镍，不锈钢持平，废镍价格持平72.5元/公斤。期货镍价跌破8万一线后再度回升，但现货是年内第一次跌破8万关口，南非ARM镍矿罢工结束，预计将复产，隔夜金属集体反弹，但镍反弹不明显，尽管目前国内持仓上来看有部分资金短线做多，但不改变整体价格下滑的趋势，镍价8万一线短线能支撑住，但未来仍然可能被打破。操作上维持观望，等待反弹做空时机。

白糖：

内盘这几日的表现如出一辙，跟着股市走，基本没有独立行情，准确的说是没有行情。近期唯一的题材恐怕是对即将公布的进口数据的猜测。周二评论中提及，剔除进入保税区的糖，截止6月底，本榨季进口量也才240万吨左右，这说明进口总量大和进口总量失控根本是两个概念的事情。我们认为，既然本榨季的自动进口许可必须要在9月底前全部用完，那么可以预见的是7-10月份的进口数据都不会太小，但总量上依然是可控的。所以从实际数量来看，政策方向上没有炒作的价值，只不过是股市的把控令投资者对政府失去了信心而已。正是因为信心不足，我们认为现货的成交仍不足以刺激追高的情绪，短期内也许价格还要再有一波回调，SR1601的第一目标价位看5200元/吨。

外盘方面，反弹能否具备持续性，依然难以判断，一方面是因为贸易流上的压力可能会超出预期。从印度国内的现货报价来看，昨天新德里的批发价折合人民币大跌100元/吨，糖厂已经无法等待政府出口或者互换等政策上的扶持了，因为在新榨季开榨之前，糖厂肯定要有现金流，所以9-11月份之间必须卖糖，这和国内的糖厂没有差异。若内销价格继续下行，就会越来越向国际糖价靠拢，届时即便没有政策上的推动，恐怕印度糖也会流入国际市场。3季度末和4季度也许是整个国际糖市最黑暗的阶段。

另一方面，判断反弹所惯用的指标之一是基金净持仓的规模——也许值得反省一下。从6月22日之后，基金的总空单都没有少于16万手，今年是自从06年国内推出白糖期货以来，除了2013年之外，基金持有总空水平最高的一年。用当下流行的说法，也许基金大规模的持有空单是新常态，不能简单的认为空单数量过大就会出现反弹。再看得细一些，在有统计的商品期货中，基金目前只在3个市场持有大量净空，原糖、咖啡和橙汁，这3个品种巴西的出口量都占据了全球的一半左右。或者说，原糖、咖啡和橙汁在基金的眼里与雷亚尔是等同的，只要看衰巴西经济，直接就会做空这3个品种。技术上，如果ICE11510跌破10.57美分，估计下方的第一目标价位就是前期低点10.37美分；上方能突破11美分，才会引发基金空头回补的浪潮。