三安光电(600703)

结论与建议：

得益于工艺改进及产品结构提升，公司 1H15 毛利率水平达到 48.2%，较上年同期提升约 7 个百分点，创出新高，带动 1H15 公司净利润增长 36%，财报表现靓丽。 长期来看，随着公司产能持续扩张，其 LED 芯片龙头地位将进一步稳固。 另外，公司积极推进宽禁带半导体业务布局，国家集成电路大基金将成为公司第二大股东，公司未来有望依托资本、技术优势快速拓展新业务。

维持此前盈利预测我们预计公司2015、 2016年可实现净利润199、 24.4亿元， YOY为36%、 23%， EPS为0.83元、 1.02元； 目前股价对应2015-16年PE分别为32、 26倍，估值较低， 。 维持“ 买入” 的投资建议。

1H15毛利率创新高： 受益于工艺改进及产品结构提升、 2015年上半年公司实现营收22.9亿元,YOY增长5.3%;实现净利润9亿元,YOY增长35.8%,EPS0.38元。 其中，第2季度单季公司实现营收13.6亿元,YOY增长0.8%， 实现净利润5.5亿元， YOY增长25.5%。 2015年上半年公司净利润增速快于营收增长的原因在于： 2015年上半年公司综合毛利率48.2%,较上年同期上升7个百分点，创出新高;期间费用率9.7%,较上年同期下降3.4个百分点； 业外收入增长50.5%至3亿元。

化合物半导体发展获国家层面支持： 公司与国开行、 华芯投资（ 国家大基金股东、 唯一管理人）与三安光电及大股东建立战略合作设立25亿美元III—V族化合物集成电路发展专项基金，同时大基金受让三安光电9.07%的股份， 将成为公司第二大股东。 我们认为公司在宽禁带半导体业务方面的布局将在提升自身业绩的同时， 将补强大陆半导体砷化镓、氮化镓器件产品短板，符合国家产业发展的方向， 与大基金、 国开行展开合作，标志着公司化合物半导体业务获得国家层面支持， 将进一步确认其在化合物半导体研发制造方面的优势，未来想象空间巨大。

盈利预测与投资建议： 我们暂时维持此前盈利预测，预计公司2015、 2016年可实现净利润199、 24.4亿元， YOY为36%、 23%， EPS为0.83元、 1.02元；目前股价对应2015-16年PE分别为32、 26倍。 估值较低，引入大基金将触发公司估值水平持续提升，维持“买入” 的投资建议。