PVC于2009年5月25日在大连商品交易所正式挂牌上市，上市之后PVC的走势可谓是“一波三折”：在上市第九天即实现第一个涨停板，之后PVC经过一个半月的盘整区间积蓄能量，演绎了一出如“过山车”般的冲高回落行情。这一方面说明市场资金对于新上市品种PVC是非常关注的；另外一方面我们可以看到PVC的此波行情不仅受其基本面影响，而且与宏观政策、市场流动性以及国内股市等一系列因素有密切关系。同时，PVC现货方面从期货上市后也走出与期价基本一致的趋势，可以看到PVC期货的上市对市场影响是较为明显的，并且发挥着越来越重要的作用。那么，我们下面从PVC上市百日行情分析影响期价走势的主要因素，同时对于PVC现货价与期货价之间的联动性也进行分解。

第一部分 影响PVC价格的因素分析
 
　　一、 宏观因素
 
　　充裕的市场流动性推动PVC期暴涨
 
　　09年1月份以来隔夜SHIBOR和1周SHIBOR走势一直比较平稳，说明市场流动性比较好，但是在09年7月中旬到7月底期间由于国家对市场进行微调导致市场流动性遽然收紧，隔夜SHIBOR和1周SHIBOR突然出现增长，进入8月份之后，国家主要领导人及三部委的多次强调，继续实施适度宽松的货币政策，保持宏观经济导向不能变，并且连续两周向市场投放资金来增加市场的流动性，隔夜SHIBOR和1周SHIBOR出现下滑，目前回归正常区间内。充裕的流动性促使PVC期价在7月底8月初进入加速上扬的通道，充分显示了PVC的金融属性和资金对其的投资热情。
 
　　世界经济复苏迹象显现 国内股市或已企稳
 
　　IMF(国际货币基金组织)日前公布了《年中世界经济展望》，两年来第一次提高了全球经济预期：预计2010年，世界GDP增长2.5%，高于今年4月预计的1.9%，IMF对中国的经济增长预测则是2009年增长7.5%，2010年增长8.5%，均为预测地区中的最高。周三国家统计局公布的数据中，工业生产已经连续3个月加快增长。数据显示，7月份工业生产增长10.8%，比上月加快0.1个百分点；6月增长10.7%，比前一月增长0.8个百分点；5月增长8.9%，比前一月加快1.6个百分点。全国制造业采购经理人指数(PMI) 7月份达到了53.3%，比上月提高0.1个百分比，这已经是连续5个月高于50%。这表明中国乃至全球经济都有复苏的迹象。人们对于经济预期转好也是造成此波PVC期价大幅上扬的重要原油。
 
　　目前来看，期货市场与股票市场的联动性更为密切了，如V0911在8月19日和8月31日的两次大幅下挫均是受股市暴跌影响。通过实证分析，我们发现国内股市对PVC期价的影响很大，两者的相关性高达0.635，属于偏强相关，GRANGER因果分析也证实国内股市的下跌会拖累PVC期价的走势。从上图可以看到，我国工业增加值从4月份开始已逐月上升，随着实体经济的复苏，预计第四季度上市公司的业绩同比会有大幅增加，那么股市二次探底的可能性较小，在2500点之上已有企稳迹象。对于PVC而言，股市的企稳将对期价起到一定支撑作用。
 
　　二、 基本面因素
 
　　对于PVC来讲，支撑其价格底线的是供应面因素，而引领其上行的是需求面因素。
 
　　（一）供应面因素
 
　　PVC的生产制备工艺主要有两种，一是电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐；二是乙烯法，主要原料是石油、原盐。国际市场上PVC的生产主要以乙烯法为主，而国内生产主要以电石法为主，这是受我国富煤、贫油、少气的资源禀赋限制导致的，截至到2007年12月，电石法约占我国PVC总产能的70％以上。
 
　　2008年下半年，原油大跌，PVC价格在低位运行，并且两种生产工艺的价格趋同；从2009年开始，原油逐步止跌回稳，PVC价格开始回升，同时电石法价格略高于乙烯法的价格。这表明目前PVC已经进入成本支撑时代，两种生产工艺成本相对变化会直接影响到国内PVC价格，所以下面我们从两种生产工艺原料的角度来分析影响PVC期价的主要因素。
 
　　原油价格高位震荡 成本支撑作用明显
 
　　原油的金融属性和世界经济向好的预期又能对原油的价格形成较强的支持，油价不太可能再回到50 美元/桶以下，而从各产油国的态度来看，油价仍将维持在60 美元/桶至80 美元/桶区间。在原油和石脑油价格高企的支撑下，加之伊朗供应仍然偏紧，预计未来乙烯价格依然会维持在1000美元/吨附近。正是由于前期原油和乙烯的大涨，推高了PVC期价。未来受成本支撑，PVC期价的下行空间依然有限。
 
　　对于进口VCM和EDC生产PVC的厂家来讲，目前VCM 的远东到岸价格已经从年初的450美元/吨上涨至7月上旬715美元/吨，进口VCM生产PVC的成本应该在5300 元/吨以上。另外，EDC则从年初的120美元/吨上涨至7月上旬的470美元/吨，涨幅达291.6%。单体价格的持续走高，一方面使外盘PVC价格上涨，导致PVC进口成本上升；另一方面，会导致我国沿海进口单体生产PVC厂商成本上升，对PVC期价的上涨也起到了推波助澜的作用。
 
　　对于电石法PVC而言，电石价格占据了成本的主要部分。前期电石有一波小幅调涨，在一定程度上推涨了PVC期价。目前电石市场基本保持大局盘整态势，仅有个别电石厂家提涨了电石出厂价格，电石整体仍是呈现一个大局稳定个别小幅度震荡的局势，主流到货价仍在3100元/吨以上。整体来看，电石市场仍将维持一个僵持盘整的态势，个别因运输等影响小幅调整的现象仍将会出现。电石法PVC受到成本支撑，下行空间较小。
 
　　（二） 下游需求的因素
 
　　PVC的下游消费中有60%是用于建材和房地产业的，房地产业的兴起对PVC需求增无疑将起到一个有力的提振作用。8月10日，中国国家统计局发布《1-7月全国房地产市场运行情况》报告，从房地产开发完成情况、商品房销售情况、房地产开发企业资金来源情况、70个大中城市房屋销售价格指数、全国房地产开发景气指数五个方面的数据来看，中国房地产市场呈现出持续回暖的现象。1-7月，全国完成房地产开发投资17720亿元，同比增长11.6%，增幅比1-6月提高1.7个百分点；房屋新开工面积5.50亿平方米，同比下降9.1%，降幅比1-6月缩小1.3个百分点；1-7月，7月份，全国房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为98.01，比6月份提高1.46点。这个数据的公布极大地刺激了资金的投资热情，带动PVC期货市场上周二大幅上扬。房地产市场是一个产业链条，它对下游需求的带动必将经历一定传导过程。因此随着房地产市场持续升温，在下半年必将会提升PVC消费水平。房地产数据的出炉，使得人们对于PVC行业复苏和需求增加产生预期，从而出现了8月11日的大涨，一举突破8000点大关。
 
　　第二部分 PVC期货上市对现货市场影响分析
 
　　PVC期货自上市后经历了先暴涨后暴跌的行情，进入7月份，由于流动性加强，大量热钱涌入股期两市，PVC做为化工品金融属性越发突显。PVC11月主力合约价格上度飙升至8035元/吨的高价，与此相对的华南主销区电石法现货价格为6800元/吨，二者差价高达1200元/吨，两者理论套利成本在300元/吨左右，期现套利利润达到了900元/吨。其间，现货价也水涨船高，华南现货价格（乙烯法）由5月底的6450元/吨最高涨到7200元/吨。
 
　　另外，国家“四万亿”资金的投放作用有一定显现，管材企业表示销售量比去年下半年大约增加了10%，但销售额并未有明显提升。目前来看，基础设施的大量建设对PVC消费提升起到一定刺激作用，但并未有预期那样作用明显，在7、8、9月旺季中需求的增加也低于往年。因此在经历了一度疯涨后，需求疲软使得现货跟涨乏力，随着交割月的临近，大商所增加库容，多逼空的软逼仓失败，最终期价也在8月中旬之后逐步回归理性。而目前PVC电石法的成本应在6200元/吨附近，受成本支撑，未来PVC期价的下行空间有限。据统计，现货价格与期货价格的相关性高达0.84，为偏强相关。总体来讲，期价的波动对现货市场价格的变动起到了指导和引领的作用。
 
　　总而言之，PVC期价的走势受到原油、市场流动性、国内股市等各方面因素的影响。宽松的货币政策和充裕的市场流动性造就了PVC此波上涨行情，人们对于旺季PVC需求的增加以及下游房地产业的复苏的预期更加推涨了PVC期价，但最终人们发现需求并未如预期上升，加之国家微调货币政策，流动性减弱，致使PVC期价跌至市场初期平台，PVC未来走势将回归基本面。目前来看，成本的有力支撑使得目前PVC期价下行空间有限；同时，在四季度，随着需求淡季的到来，PVC期价也难有较强表现，整体将维持宽幅震格局，近期来看，在6900点的阻力较大，震荡区间为6500—7000点，操作上建议波段操作为主。