总体上全球宽松货币政策的基调不会改变，热钱流动的趋势很难再度反转。热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。随着美元维持疲软、原油消费旺季的到来，油价有望重新回升至前期高点附近，四季度仍有望创出年内新高。油脂类农产品具有能源属性，随着原油价格上涨，将因为成本推动和生物能源的替代性效应而出现上涨态势。从历史数据分析可知，第四季度油脂上涨概率较高，历史或类似地重演，在全球流动性过剩、美元不断贬值、原油升势可期的背景下，今年第四季度油脂的上涨是很值得我们期待的。

　　一、热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。

　　热钱将继续流入中国，主要理由包括：第一，国内流动性依然充裕。在8月份最后一个周央行向市场净投放了720亿的资金，扭转了连续多周市场资金净回笼的状况，紧接着9月第一个周，又向市场净投放了400亿的资金。并且8月份的新增贷款达到4104亿元，较7月份的3559亿元，大幅增加了545亿元，说明目前市场上的资金还是比较充裕的。商业银行内部也还有大量票据融资的腾挪空间。而且上半年中国所投放的新增贷款绝大多数是中长期贷款，如果没有后续资金的跟进，那些依赖贷款的固定资产投资项目将统统变成烂尾工程，政府不会允许这样的情形出现。另一方面，政府依然期望通过资产价格上涨的财富效应来拉动消费与投资，这意味着政府依然会采取收紧供给的方式来控制价格；第二，今年下半年美联储不会加息，中美利差不会进一步收窄。欧美等大多数国家目前仍然在执行着低利率甚至是零利率的政策，资金成本十分低廉；第三，从今年下半年起，部分发达国家可能会重新要求人民币升值。人民币升值的外部压力将会重新点燃人民币升值预期，而这将吸引更多热钱流入套利。总之，在美联储重新步入加息周期之前，在美国真正找到新的经济增长点之前，热钱流动的趋势很难再度反转。热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。

　　二、9、10月份美元延续弱势的可能性非常大。

　　本周美元指数展开了一轮大跌，创下08年10月以来的新低。美元的大跌反映投资人买美元避险的需求不断减弱。鉴于美元已经跌破了近期的交易区间，它仍然具有下行空间，这对大宗商品价格而言有着较强的支撑作用。

　　从历史数据统计可知，美元指数在9、10月份均是下跌概率较高的的月份，结合当前全球资金流动性过剩的形势、不断创新低的技术形态分析以及历年美元指数9、10月份下跌概率较高等众多因素，可以推断，美元指数将延续弱势的可能性非常大。

　　随着美元指数的创新低，油价已经重新站稳70美元以上，上涨势头良好。除了美元的因素，还有即将来临的冬季取暖油消费旺季的利好因素也对油价构成支撑。冬季用油高峰即将到来，也可能是油价走高的诱因之一。尽管夏季驾车高峰已经结束，但冬季取暖油消费高峰期却很快即将到来。2007年和2008年，美国第四季度的取暖油需求同比分别增长9.6%和6.1%。随着美元维持疲软，原油消费旺季的到来，油价有望重新回升至前期高点附近，四季度仍有望创出年内新高。

　　油脂类农产品具有能源属性，随着原油价格上涨，将因为成本推动和生物能源的替代性效应而出现上涨态势。按照“美国2007新能源法案”的要求，2009年美国生物柴油用量须达166万吨，2012年达332万吨，如果按80%的生物柴油以豆油为原料测算，2012年美国生物柴油对豆油的需求量达272万吨；巴西政府也规定从08年开始柴油中必须添加2％的生物柴油，到2010年提高到5％，折合成大豆用量大约相当于1100万吨；根据阿根廷农业部的预计，2008年生物柴油产量达到150万吨；阿根廷生物柴油协会则预计2010年生物柴油产量将会达到220万吨，到 2012年用于生物柴油的豆油量将达126万吨，占到全国总产量的14%以上。美国、巴西和阿根廷是全球三大豆类油脂出口国，三国政府立法使其不断增大豆油转化成生物柴油的需求量，对具有能源属性的油脂而言是一个中长期强有力的催涨因素。

　　四、历史或类似地重演，第四季度油脂上涨可期。

　　因为国内油脂期货上市才两三年，时间跨度较短，而外盘油脂期货有着悠久的历史，所以我们选取了历年美盘豆油和马盘棕榈油月度数据进行统计分析。从上图可以推断，10、11月是油脂上涨概率较高的月份，历史或类似地重演，在全球流动性过剩、美元不断贬值、原油升势可期的背景下，今年第四季度油脂的上涨是很值得我们期待的。

　　综上所述，总体上全球宽松货币政策的基调不会改变，热钱流动的趋势很难再度反转。热钱将继续流入中国，流动性过剩仍会推高商品价格。随着美元维持疲软、原油消费旺季的到来，油价有望重新回升至前期高点附近，四季度仍有望创出年内新高。油脂类农产品具有能源属性，随着原油价格上涨，将因为成本推动和生物能源的替代性效应而出现上涨态势。从历史数据分析可知，第四季度油脂上涨概率较高，历史或类似地重演，在全球流动性过剩、美元不断贬值、原油升势可期的背景下，今年第四季度油脂的上涨是很值得我们期待的。