原油疲态拖累、供需失衡加剧、仓单库存高企

　　6月以来，沪胶期货价格自15000元/吨上方高点一路振荡下行。周一沪胶1509合约跌停报收，并逼近万元关口，主力1601合约也大跌超过700点，报收于11320元/吨。笔者认为，目前金融市场系统性风险尚未释放完毕，并且橡胶供需失衡加剧，沪胶短期难改疲态。

　　原油疲态拖累橡胶弱势

　　受全球经济增长放缓、原油供大于求、美元走强等因素影响，原油价格重心大幅下移。7月中旬，伊朗核问题谈判达成全面性协议，标志着此前美国和欧盟对伊朗经济的各项制裁措施将逐渐解除。在全球原油供给过剩的情况下解除对伊朗的国际制裁，OPEC的原油产量将再创历史新高。据悉，由于伊拉克及沙特扩产，7月OPEC原油产出每日增加10万桶，至每日3151万桶，连续14个月超过3000万桶/天，也使得全球原油市场日均过剩水平达到300万桶。

　　伊朗石油部长近日声称，若制裁解除，伊朗原油出口能够马上增加50万桶/天，并将不惜任何代价提高原油产出。此举将进一步加剧原油市场过剩程度，并对原油价格造成直接打压。受原油及金融市场整体悲观影响，大宗商品都将继续遭受拖累，特别是和原油相关度极高的橡胶恐将持续弱势。

　　供过于求状况持续加剧

　　今年上半年，东南亚橡胶主产国在低价情况下，继续提高橡胶供给量。数据显示，最大的橡胶生产国泰国上半年橡胶出口量同比提高1.3%，达172万吨；第三大橡胶生产国越南前7个月橡胶出口量同比增加16%，至53万吨。相比之下，需求端放缓态势极为明显。7月，中国汽车产销数据分别为151.80万辆和150.30万辆，同比分别下降11.76%和7.12%，降幅远超市场预期。其中，重卡汽车产销更是连续数月维持-30%左右的下滑幅度，需求疲软程度为近年来所罕见。

　　另据国际橡胶研究组织（IRSG）报告，今年全球橡胶供给过剩将达30.3万吨，较其1月时预估的7.7万吨大幅调高。其中，橡胶供给量预计提高4.4%，至1260万吨；橡胶需求量预计提高1.2%，达1230万吨，增长幅度显著低于去年的6.7%。同时由于2009年以前新植的橡胶树已经到了成熟期，2016年橡胶产量预估将继续增长2.9%左右，供过于求的状况或持续加剧。

　　橡胶仓单库存压力倍增

　　4月以来，随着新胶上市量的逐渐增加，国内橡胶库存向交易所积聚态势较为明显。截至8月24日，上期所橡胶仓单攀升至15.12万吨，库存总量更是高达19万吨，其中2014年生产的老胶仓单库存预估约9万吨。根据上期所仓单管理规则，这部分老胶仓单将于沪胶1511合约到期后集中注销。随着仓单注销期的临近，期货盘面压力显著。

　　从目前持仓情况来看，沪胶1509合约上积聚了大量的产业卖出套保头寸，而买方力量除了部分买1509合约抛1511合约套利头寸外，鲜有主动接盘者，对仓单的实际消化能力十分有限。

　　总之，在原油疲态拖累、橡胶供需失衡加剧、仓单库存高企的背景下，沪胶寻求万元关口支撑，短期难改颓势。