海南橡胶(601118)

事件：8 月22 日，公司发布2015 年半年报，实现营业收入同比减少 27.63%；实现归属于母公司所有者的净利润 -3.12 亿元。同时，公司公告和控股股东合资设立海南先进新材料产业创业投资基金。

胶价低迷拖累公司业绩，底部徘徊静待回升：受国内外天然橡胶需求萎缩的影响，以及橡胶产能短期难以去化的行业特征，报告期内橡胶价格仍在不断探底，天然橡胶价格在公司生产成本之下持续徘徊。公司主营为橡胶生产、加工与销售，胶价低迷直接拖累公司业绩，上半年实现橡胶产品销售同比下降14.5%；实现营业收入同比减少27.63%；归属于母公司所有者的净利润 -3.12 亿元。

橡胶价格周期较长，这轮周期真正启动大概是在05-06 年，上升周期走了3 年不到，最后一年涨到43000 多。11 年开始跌至10000 多，到现在已经下跌4 年。目前价格已跌至成本线以下，向下空间有限，底部徘徊静待回升。

农垦改革加速，海南农垦有望引领农垦系统变革！

据我们近期对农垦系统草根调研了解，改革文件在农垦系统内征求意见已完毕，并已上报中央进行讨论，预计纲领性文件出台在即。我们认为农垦系统全面变革在即，农垦系统将在2015 年迎来全面深化改革元年。

海南农垦在2008 年起开始第一轮改革，2010 年省农垦集团与省农垦总局实现政企分离，2011 年海南橡胶集团成功上市。2015 年在全国农垦再次迎来全面变革时机，2015 年7 月1 日，海南省委召开全面深化改革领导小组扩大会议，审议并原则通过了《关于推进新一轮海南农垦改革发展的实施意见》，强调“举全省之力，攻坚克难，全面推进海南新一轮农垦改革，为新时期农垦改革发展做好顶层设计。”

我们认为海南省委改革决心大，海南农垦将再次引领农垦系统变革！