目前A股市场弱势难改，因此，市场人士指出，根据历史经验，环保行业具备较强的逆周期特性，即在经济下滑周期，环保行业具备明显的投资拉动属性，从股价角度也会表现出一定的相对收益。从行业角度，当前时点资金雄厚及资源丰富的国有资本加速进入环保行业，在推动行业加速发展的同时，将在资源及资金两个角度推高行业门槛，优势公司显著受益。从行业比较及行业自身驱动因素角度，此刻积极建议配置大概率具备相对收益的环保板块。

数据显示，2011年至2014年，我国废水排放量695.4亿吨，同比增长1.5%；化学需氧量排放量2352.7万吨，同比下降2.9%；氨氮排放量245.7万吨，同比下降3.1%；大气方面，二氧化硫、氮氧化物分别下降3.5%、4.7%，而烟(粉)尘增长 3.5%；此外一般工业固体废物产生量下降0.3%。综上所述，我国环保投资逐年增长，污染物减排效果有了初步表现，但是减排速度远低于投资增速，可见环保工作任重而道远；加大投资力度、针对重点污染领域治理是必由之路。

环保部规划财务司司长赵华林在第八届中国环境产业大会上曾表示，“十三五”期间，我国环保产业的全社会投资有望达到17万亿元；“水十条”预计拉动4万亿元至5万亿元社会投资；“土十条”发布带动的投资预计远超5.7万亿元。如果算上“气十条”的1.7万亿元，同时乐观估计“水十条”投资5万亿元，则三大行动计划总投资将超过12.4万亿元。

日前，国家印发《党政领导干部生态环境损害责任追究办法(试行)》。加强中央及地方领导干部环境损害责任与义务将倒逼政府树立并强化绿色GDP发展思路；文件出台将对环保工作顺利开展起到引领及保驾护航作用，环保板块整体受益。从8月22日世界田径锦标赛到9月3日大阅兵，京津冀及周边地区的火电、钢铁、水泥、玻璃、焦化等重点行业及企业的大气污染治理设施运行情况、VOC有机物减排情况、散煤治理及集中供热替代运营将成为督察重点。

在个股选择方面，国泰君安推荐雪迪龙、清新环境、长青集团、碧水源、盛运环保，建议关注津膜科技、龙净环保、启源装备、韶能股份、神雾环保、中山公用、聚光科技等个股。

个股点睛

雪迪龙：环境监测龙头，多元化发展维持良好增势

业绩总结：2015 年上半年公司实现营业收入3.63 亿元，较去年同期增长30.7%；实现归属上市公司净利润8963 万元，较去年同期增长47.0%；每股收益0.15元，较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015 年前三个季度归属净利润增速30~50%。

精耕环境监测领域，业务增势稳定。环境监测系统业务稳定，工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%，较去年同期上升4.4 个百分点。三项费用率略为提升，主要是由于公司规模增长带来的人员增多。

稳健推进对外投资，不断完善产业链。2 月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”，切入环境数据服务领域；6 月份收购英国KORE 公司51%的股权，掌握质谱仪的高端技术，完善公司的产品体系；7 月份收购吉美来公司44%的股权，与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015 年上半年通过购买理财产品取得收益1070 万元，对公司业绩起到一定的增厚作用。

环境监测龙头，看点众多。环保落地，监测先行，我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点：(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长；(2)加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品，VOCs 监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点。(4)中标污水处理PPP 项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。

盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.45元、0.60 元和0.79元，对应动态市盈率分别为63 倍、47 倍和36 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风险。

清新环境：内生增长性确定，进入价值投资区间

维持目标价 31 元，调高评级至推荐。依赖自有的超净排放技术、增值税新政优惠补贴到位，清新环境有望实现 2015~17 年 55%的平均利润增速(内生)。截至 2015 年 7 月 29 日， PEG 仅为 0.6，具备安全边际。

理由

2015~17 年内生高增长性较为确定。1)公司披露 2015 上半年业绩快报，营业收入增 68%至 9.6 亿元，归属净利润增 56%至2.1 亿元，EPS (最新股本)为 0.19 元，符合预期；2)2015 年新签订单量有望超预期。公司自主研发的超净排放技术(SPC-3D 脱硫除尘一体化)运营成本显着低于可比技术，有赖于此，上半年新签订单量已超 2014 年全年水平，截至 7 月中旬，估计约在 14亿元；考虑火电厂超净排放改造后，比天然气发电便宜 20%以上、排放废气清洁程度相近，东部空气治理压力大的省份，预计保持较快的推进速度，公司作为技术黑马，全年新签订单有望超出我们年初预期(20 亿元)；3)2015 年 6 月底，资源化产品增值税退税新政出台，提及火电烟气净化运营可享受 70%的增值税退税，按 2014 年利润规模测算，优惠到位可增厚利润约 16%。PEG 仅为 0.6，估值具备安全边际，进入价值投资区间。

盈利预测与估值

上调至推荐评级， 维持目标价 31 元。 预计 2015/16/17 年 EPS 为0.48 元(维持)/0.69 元(上调 6%)/0.91 元(上调 24%)，利润增速 90%、44%、32%。目标价对应 2015/16/17 年 P/E 为64/45/34 倍。长期看好公司在烟气领域的技术创新潜力，以及外延扩张的可能性。

风险

新技术的市场推广风险；现金回款风险；系统性风险。

长青集团：集中供热驱成长，管理稳健促发展

环保压力推动供热方式改变，撬动千亿级市场：我国空气污染事件不断，推动大气治理的发展，但我国富煤缺气少油的资源禀赋特性决定未来很长一段时间煤炭依旧是我国主力能源，高效清洁利用煤炭成为大趋势。去年开始我国针对燃煤锅炉设立极为严格排放标准，并提出取缔小锅炉，鼓励热电联产替代等政策，供热方式也将从分散供热向集中供热方式转变，千亿市场空间被撬动

长青集团先发优势明显，推动高成长：长青集团今年初公告签订满城县纸制品加工区集中供热项目，投资额7.3亿元，规模为4台260t/h锅炉配3台30MW背压汽轮发电机及相关辅助设备。我们认为在行业初创期获得最具示范性的大项目对于长青的发展意义重大，不但大幅提升公司盈利水平，更为关键是借助满城项目的影响力和示范性不断获取项目，先发优势明显，而近期接二连三的订单公告就是公司高成长逻辑的最好佐证。

生物质发电盈利水平全国领先：按照《能源行业加强大气污染防治工作方案》和《国家应对气候变化规划(2014-2020 年)》的规划，我国2015 年到2020 年将新增2060 万千瓦生物质发电装机，对应年新增340 万千瓦，是公司已投产装机9.6 万千瓦的35 倍之多，发展空间巨大。长青生物质发电盈利全国领先，沂水3 万千瓦机组年盈利已超3000 万，优势明显，未来有望不断扩大市场份额。

管理稳健，执行力强，推动发展：长青从做燃气灶的气阀盖起家，多年制造业经验使公司对产品的质量和成本控制要求严格，管理十分稳健、执行力强，生物质电厂盈利全国领先就是公司精细化管理的成果，我们认为公司必将受益于此，推动各项业务良好发展。

投资建议：公司管理精细化，各项业务齐头并进，我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.35、0.88、2.26 元，对应PE 为77、31、12 倍，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价40 元。

风险提示：项目建设进度低于预期。

碧水源：转型投资运营，识时务者方为俊杰

碧水源转型投资运营，在PPP 领域竞争中已具备先发优势；“62 亿元定增完成”助力公司打开业绩增长窗口。首次覆盖，目标价66.84 元，增持评级。

投资要点：

投资建议：预计公司2015-2017年营业收入分别为46.61、63.73、87.98亿元，净利润分别为16.0、22.3、29.9 亿元，EPS 分别为1.30、1.81、2.43 元。公司多地布局PPP 领域，跑马圈地占得先机，现已拥有强大的融资及资金实力，在国家全面实施“水十条”及大力推行水污染防治的政策背景下，我们认为公司估值应当较行业享有溢价。参考可比公司估值平均水平，基于上述对公司的分析、国家PPP 政策趋势预判，我们选取PE 和PB 方法的估值均值结果作为目标价，首次覆盖，目标价66.84 元，给予“增持”评级；

多地布局 PPP 项目，跑马圈地占得先机。2014 年2 月到2015 年7月，根据公司官方网站等公开渠道，公司披露项目金额合计104 亿元，其中“污水处理整体解决方案”类项目金额93 亿元，占比89%。值得注意的是，2015 年以来公司签订的项目类型基本为BOT/PPP 类项目，与此前以EPC 类项目为主形成较大反差；碧水源是环保行业中较早展开PPP 项目的龙头企业，PPP 跑马圈地竞赛中已经占得先机；

强大融资及资金实力助力公司打开业绩增长窗口。62 亿元定增完成、国开创新资本投资公司(国开行全资子公司)成公司第3 大股东等将助力公司拓展PPP 领域、打开业绩增长窗口；

其他亮点。布局家用净水器，努力实现持续稳定的新增长点；膜法未来在水污染防治领域存在巨大增长空间；

风险因素。PPP 项目进度不达预期等；公司融资能力及期间费用等。