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最近几年，程序化交易在国内迅速发展，越来越多的投资者加入了程序化交易大军。本期【走进私募圈】走访的公司——杭州番茄投资管理有限公司（原名丰潭投资）也是程序化交易大军的其中一员，公司由4位程序化交易爱好者创办，专做股指期货和商品期货的程序化交易，已实现连续6年保持盈利，目前管理资金规模6000万左右。

笔者去拜访番茄投资的时候，他们刚好搬了新的办公场所，走进去就是一个敞开的大开间，所有的人都在一起办公，这样的办公布局非常方便同事之间的沟通。这次跟笔者交流的是他们团队中的三位负责人，金淀、曹天明和杨景仰。他们有着共同的特点，都经历过主观交易的亏损。金淀，2010年从中石化辞职就开始职业交易，对程序化交易有着深入的研究，成功开发出多套能够稳健盈利的量化对冲策略，在团队中主要负责资金安排和团队管理；曹天明，在期货公司任职多年，有着十多年的期货基本面分析研究经验。对有色金属，黑色金属，农产品等各品种的上下游情况、供需分析等有深入的研究和深厚的积累，在团队中主要负责基本面分析和风控；杨景仰，浙江大学金融数学博士，六年的程序化交易和实盘经验，在团队中主要负责策略开发。

程序化交易的优势和弊端

程序化交易最大的好处就是规避人性的弱点，番茄投资也这么认为，他们都经历过主观交易的亏损才转向程序化交易。除了能规避人性的弱点，还能通过计算机执行止盈止损指令，这样更精确。而且可实现数十个策略分散投资，但主观交易者只能同时关注少数交易品种。这个优势在夜盘上体现的更明显了，一般主观交易者没这么多精力长时间交易，但是程序化交易只要交易给计算机执行就可以。程序化还有一个很强的优势,它有很长的历史数据精确回溯测试，而主观交易完全依赖于时间积累经验，对历史数据存在选择性记忆。虽然程序化交易有诸多优势，但是番茄投资认为单纯的程序化交易也有弊端，比如现在的股指行情趋于震荡，如果是长一点周期的策略就没有信号了，所以他们选择了主观和程序化相结合的投资方式。

品种选择主观化 交易执行程序化

他们的投资方式是主观选择交易品种，然后通过程序化软件来执行具体的交易。这样既发挥了主观交易者的优势又能发挥了程序化软件的优势。主观选择交易品种由团队中的曹天明负责，对于主观结合程序化的投资方式，他说就像苹果手机，乔布斯负责设计，至于怎么生产就交给其他人，他所做的工作就是定方向。在这方面，他凭借十多年的基本面分析研究经验，在选择交易品种上独创了一套方法，一般他把交易品种分成几类，如有色、黑色、建材、化工、农产品、金融等，在宏观分析的基础上，对品种行业类别进行分析、比较。然后通过基本面的研究发现市场未来可能发生的主要矛盾，再对所选品种的未来主要矛盾进行深入的剖析，并根据矛盾的激烈程度进行排序，寻找合适的时间节点进行品种的差异化配置。只要有趋势行情的品种，他们一般都能选出来。最早他们是从商品期货起家，2014年10月份的时候，才开始参与股指期货交易，刚开始操作的时候，股指大概占了所有品种的1/10的比重，到了今年3月中旬的时候就提高到了1/3，今年利润也主要来源于股指期货。主要是当时曹天明通过基本面分析，对股指预期比较强烈，所以才提高了比重，他说这就是一次典型的主观和程序化相结合的成果，现在行情又发生了变化，他们又把股指的比重降到了1/10。

除了曹天明通过基本面分析过滤一些未来变量不大的品种，选出的品种还需要再次通过模型过滤，这主要由金淀和杨景仰负责。他们对每一个选入的品种配置多个模型组成的模型组，不同的模型会有不同的入场和出场的机制，而且在不同的模型里面设计了不同的过滤条件，目标是过滤一部分震荡行情，这样再经过多策略的分散之后，大概率实现震荡行情下小头寸的结果。然后根据品种的相关性进行分类，把高相关性的品种作为一个单独的类别。在净值为1附近的时候，单类别品种配置不超过10%，总持仓不超过40%的仓位设定。

七八月份往往是商品期货的淡季，要赚钱很难

对于目前的商品期货行情，有部分业内人士表示可以抄底商品期货，但是番茄投资并不建议投资者这样做，因为他们认为现在商品期货行情已经出现了分化，比如农产品油脂可能是在底部震荡区域，黑色系品种已经到了底部，有色金属还有下跌空间。据他们多年的操作经验来看，七八月份往往是商品期货的一个淡季，要赚钱很难。所以他们主要做趋势行情，而且是要明显的趋势行情。“如果刚开始的一段趋势行情没抓到也没关系，只要抓住最明显的趋势。就像今年股指期货的牛市行情，其实是从去年7月开始起来，如果当时没参与也没关系，只要参与今年3月份到6月份这波最疯狂的阶段就可以了，就能获得超额收益。”金淀说。股指期货前段时间，经常出现跌停行情，交易所也进行了管制，但是他们并没有出现大的亏损，因为他们通过程序化软件设置了止损信号，不会被跌停的行情伤害。

通过6大指标测试合格的策略才上线

品种选好，方向定好，策略加载好之后，后面的事情是策略自动运行的事情。一个优秀的策略要经过多次测试才可使用，首先要测试策略的净利润指标，净利润是反映了这个策略的盈利能力；第二，盈亏比，他们认为盈亏比一般在2以上是一个比较好的策略；第三，胜算率，如果一个趋势策略胜算率能够到40%左右，就是很不错的策略；第四，平均利润，平均利润是净利润除以成交次数，就是平均一笔交易它能够赚多少钱，平均利润要越大越好。“因为如果策略平均利润太小，那么这个策略对冲击成本的抵抗能力比较小，所以一般来说长线的策略，周期越长的策略，平均一笔赚的钱越多。有的人交易做得好会越做越长远，因为它的资金容量会越来越大，他不得不把交易的周期拉长。而短线的策略平均利润会比较小，资金容量也会收到一定限制。”杨景仰说；第五，最大亏损，最大亏损这个指标是衡量极端情况发生的时候，这个策略是怎么表现的；第六，最大回撤，最大回撤的用处是评估风险所在，衡量策略要配多少头寸。只有通过这些指标测试才能上线，他们认为好的策略要在大部分活跃品种上都有好的表现。

策略越简单越好

杨景仰表示想做程序化肯定会经历从简单到复杂，复杂再到简单的过程。因为一开始番茄投资做程序化的时候，策略很简单，后来越做越复杂，比如把震荡行情分为窄幅震荡和宽幅震荡，把趋势分为趋势的起步阶段，趋势的加速阶段，趋势的收尾阶段等。但是经过市场检验后留下来的还是简单策略。杨景仰表示策略足够简单，它生命力才会足够强，如果它很复杂，后面不一定能赚钱。所以番茄投资的大部分策略都是趋势策略，通过多周期和品种进行分散风险。

风控的理念——分散

不论是投资方式还是具体的操作，他们主要的目的是分散风险，他们通过多品种、多策略、多周期的分散，再加上严格的执行。控制风险的方式就是头寸，纪律和执行力。他们把控制风险的方法运用到了产品上，而且在产品上更加严格，金淀表示在产品和自有资金操作最大的区别在仓位，比如同样的1000万，自有资金可以只做股指，但是产品最多只做200万的股指，其它的配置商品期货，虽然现在商品期货没什么行情，但是配置进去还是为了降低小概率事件带来的伤害。

后记：

  虽然番茄投资有着较好的业绩，有着不错的投资方式，主观选品种加上程序化执行，但是就笔者看来，他们与一些大的私募机构相比，没有独立的研发部门，研发能力有一定的不足，目前公司主要靠他们三个人（金淀、曹天明、杨景仰）的自身经验相互配合，而且他们也坦言目前最欠缺的就是主观分析团队，因为现在主观分析只有曹天明一个人在负责，工作量比较大。所以番茄投资在团队建设上还需要进一步完善。

附件：

番茄投资团队简介

金淀  团队投资总监

2008年进入期货市场，较早进行国内期货的量化交易探索，2009年开始完全程序化交易，2010年从中石化辞职成为职业交易者至今；不追求暴利，以每年稳健的收益和持续的复利为投资目标。精通各种量化对冲模型的构建，擅长用精确的数学语言描述期货品种的波动特征，成功开发出KS、SSD等多套持续稳定盈利的量化对冲策略。

曹天明  团队风控总监

七年期货公司从业经验，十年期货基本面分析研究经验，基础扎实，功底深厚。对有色金属，黑色金属，农产品等各品种的上下游情况、供需分析等有深入的研究和深厚的积累。擅长以专业的知识对单商品跨期套利、跨品种趋势套利、相关性品种统计套利等给出切实可行的投资方案，并在市场中获得低风险超额回报。

杨景仰  团队技术总监

浙江大学金融数学博士。曾在European Journal of Operational Research,  Applied Mathematics and Computation等国际期刊上发表关于金融衍生品定价、建模等研究的SCI论文数篇。在博士研究期间参与过 “金融创新衍生品的数学建模、定价和计算研究”等教育部重大项目。毕业后致力于中国期货市场商品期货和股指期货的量化对冲研究，六年的程序化交易和实盘经验，在团队中主导策略的研究分析，取得良好业绩。

（以上附件数据资料由番茄投资提供）

（七禾网 翁建平整理撰写）

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