铝锌恐慌情绪进一步缓解

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月25日，上海现货成交集中11770-11790元/吨，贴水90至贴水70元/吨，无锡现货成交集中11770-11800元/吨，杭州现货成交集中11760-11780元/吨。近两日，杭州现货成交量较差，贴水幅度高于上海、无锡两地。临近月末，上海无锡两地当月票和下月票的铝锭价格价差在5-10元/吨，上海现货实际成交集中11770-11780元/吨附近，而稀缺品牌在11790至11800元/吨，个别品牌甚至做到11810元/吨。今日整体市场成交较昨略显活跃，贸易商逢低接货意愿增加，然而下游反响并不乐观，市场成交以贸易商间为主。

6、锌现货价格：8月25日，天津市场0#锌锭主流成交于14830-16000元/吨，0#普通成交于14830-14880元/吨，对沪升水80-100元/吨附近，对沪市部分品牌于平水附近。沪期锌主力探低回升至14400-14450元/吨附近，重心较昨日下沉60-70元/吨，盘初市场多报于14850-14900元/吨附近，日内持货商出货受阻，部分被迫降价出货。市场出货偏积极，货源略充裕，但成交未有改善。0#紫金成交于14850-14880元/吨附近，0#红烨、商洛14830-14850元/吨附近。

小结

中国央行宣布降准降息，对大宗商品价格存在一定的支撑作用。货币政策的作用存在滞后性，铝锌价格大幅下挫后，存在反弹需求，预计短期内震荡整理的概率较大。策略上，按照震荡思路操作。

双降提振，背靠均线沽空螺纹

宏观指引

央行周二（8月25日）决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。 

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2110元/吨，较上一交易日下跌30元/吨；唐山钢坯价格为1720元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报446元/吨，唐山国产矿报575元/吨，普式报价53.25美元/吨。唐山二级冶金焦报830元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报770元/吨，澳产主焦煤报710元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于1967元/吨，涨幅1.34%，总成交量为1911418手。铁矿石夜盘1601收于369.5元/吨，涨幅2.35%，总成交量为919164手。焦夜盘1601收于786.5元/吨，涨幅0.45%，总成交量为27494手。焦煤夜盘1601收于574.0元/吨，涨幅-0.35%，总成交量为32220手。

技术分析

螺纹主力1601夜盘高开反弹，但并未突破5日均线，均线呈现空头排列，RSI金叉上行，上方50强弱分界线仍有阻力，反弹力度不足，逢高沽空为宜。

铁矿石主力1601K先再度回升至均线排列内部，布林通道开口较窄，MACD指标线回落至中轴寻求支撑，柱状线翻绿，上下动能都不强，延续震荡。

焦煤主力1601夜盘回升至5日均线后承压回落，包括布林中轨以及均线系统重心继续走低，趋势指标偏空，后市将继续寻底，思路偏空。

小结

昨晚央行宣布降息降准，提振市场信心，工业品价格受到利好支撑普涨，铁矿石主力涨幅居前，双焦则受到下游牵制较多，且本身品种流动性较差，反弹乏力。昨日钢矿主力多头减仓明显，夜间仓差变化不大，虽有提振但多头信心尚未恢复，且技术指标已经转弱，钢矿后市反弹空间也将十分有限。现阶段钢材价格走势仍然弱于炉料，利润率的回升使得开工率得以维持，钢厂外矿库存可用天数较上期增加一天至22天。需求的疲软仍是主因，房地产、基建投资数据毫无亮点，同时国内汽车、家电、机械等行业的产销数据大幅走低，且库存上升，船舶制造业新接订单同比下滑69.4%。因此接下来主要做空的黑色品种仍是以螺纹为主，央行双降则创造了较好的沽空时机，可背靠均线压制继续放空，期待钢价走出新低。

央行降准降息，沪胶反弹高度或有限

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价10100-10300元/吨（-0），14年云南国营全乳报价10500-10600元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶10600-10650元/吨左右（-200），泰国3#烟片现货17税报11300-11900元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1400-1420美元/吨（-15），外盘STR20报1310-1330美元/吨（-20），保税区泰国RSS3报1420-1430美元/吨(-0)，保税区STR20报1320-1340美元/吨（-0）。 海南胶水收购价格9.8 -9.9元/公斤（-0.2），云南部分胶水收购价在9.0-9.2元/公斤（-0.3）。泰国橡胶原料价格下跌，生胶44.67，跌0.64；烟片47.19，跌0.80；胶水43.50，跌0.50；杯胶40.00，跌1.00（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.77泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-200元/吨左右。1601与1509价差1255元/吨。

3、 库存：截至8月14日，青岛保税区橡胶库存增长17.4%至13.01万吨。截止至8月21日当周，上期所天然橡胶库存周度增加923吨至19.0万吨，注册仓单增加6740吨至15.22万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9500元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9000元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用车生产130.13万辆，环比下降18.03%，同比下降11.64%；销售126.86万辆，环比下降16.07%，同比下降6.58%。商用车生产21.67万辆，环比下降17.73%，同比下降12.49%；销售23.44万辆，环比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国海关总署最新公布的数据显示，中国2015年7月天然橡胶进口量为267,645吨，环比大增73%，比去年同期增70%。1-7月进口量为1,396,256吨，同比降11.5%；7月合成橡胶进口152,691吨，环比降11.5%，同比增27%。1-7月进口量为965,502吨，同比增10%。中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

1-7月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，完成货物周转量13965亿吨公里，同比下降11.8%，7月份铁路货运量下降10.9%，货物周转量下降14.4%。

 基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。

供应方面，产区原料正常，并无减少，且国内外高产季的到来，供应较为宽裕，随着15年新胶的入库增加，期货库存压力陡增。昨日央行降准降息，但对天胶消费刺激有限，沪胶短期或弱势反弹，但后期仍有下行空间，建议等待反弹乏力的放空机会。