宏观金融：

如本周一的日报所诉，未来半个月时间内，央行降准50个基点的概率非常高。降准本身是为了对冲基础货币收缩的压力，降准并不超预期。上周央行已通过公开市场、MLF等方式明显加大了流动性投放力度。此次降准可以向市场释放6000亿以上的流动性，可以有效对冲资金外流带来的流动性压力。而同时降息则有些超市场预期。显示央行不再只是稳定汇率，旨在通过稳定实体经济与金融市场预期来稳定人民币汇率。与此同时，市场可能会担心降息后汇率会稳不住，但我们认为，资金进出中国的核心逻辑仍然是中国中长期的经济前景的担忧。 在资金外流的背景下，如果央行执意提升国内资金成本以抑制资金流出，反而会导致实体经济前景更差，资金流出压力更大；但如果央行选择通过利率手段来降低资金成本，一旦国内金融市场和实体经济找到市场底，则资金外流的压力也会减弱。此次央行在降准之外还加入了降息，对降低系统性风险有正面意义。一旦系统性风险下降，则很多事情就没有必要过于悲观了，但这还需要观察。从股票市场情绪来说，当前市场处于寻找市场底的阶段，且整体情绪比六月份双降时更加悲观，因此单纯因为央行此次双降就认为股票市场的调整告一段落有一定的不确定性。同时，我们也需要看到经过过去一周的暴跌，市场短期的做空能量释放比较充分，局部一些股票已经破净，进入合理估值区间，且目前市场的仓位的确较低，因此本次双降后阶段技术反弹的确定性高于六月。 

螺纹钢：

上一交易日，期螺主力合约RB1601增仓27.6万手，上午反弹预期的情绪带动价格快速走高，但股市的再度下挫重新熄灭了市场的反弹情绪，价格下午再度下跌。夜盘持仓仅仅增加602手，价格反弹走高。

现货市场继续回落，成交好转有限。唐山成品材小跌之后，成交恢复，钢坯暂稳。华东前天跌幅较大50-70元/吨，昨天略有收窄，大厂厂提价格下跌30元至2070元/吨左右，杭州市场库提价格下跌40元至2110元/吨左右，上海三类资源跌50元/吨左右，大雨之后，因部分工地还在排水，实际成交起色有限。广州市场跌20-30元/吨，韶钢2300元/吨左右，裕丰2250元/吨左右，北京暂稳2000元/吨左右。市场回落幅度加大，的确有商家着急出货，但市场心态并非全部看空，有商家就表示此轮涨幅多数地区在300-400元/吨，回落100-200元/吨也属正常情况，另现在市场库存压力还不大，跌价也是有试探市场的意思。总体来看，目前市场气氛偏空，若无消息面或需求端利好提振，难以走出弱势局面。

前天提到的近日一直在跟进下游情况，陆续有和基础建设、公共设施相关的新项目出现，但星星之火，还难以燎原。昨天了解到房地产项目仍不乐观，延期开工情况再次发生，有上海某公司表示有一个商品房项从上半年推迟至8月开工，但目前开发商表示要到9月中下旬再看，另一个华东下游公司表示本打算9月开工的项目，至今还未报上采购计划，看起来是要延迟开。其他制造业中，了解到有的在7月低位备货的企业，现在考虑消化原料库存，9月采购量可能会大幅减少。

今日投资建议，现货持续偏弱，但近月期螺贴水现货的形势并未改变，而从短期来看由于现货资源相对紧张，下游仍处旺季之中，现货价格大幅下跌的空间并不大，因此期螺修复贴水和盘面亏损的预期较强，建议买螺纹空铁矿继续做多盘面利润。 

铁矿石：

铁矿石期货市场昨日日盘弱势振荡，受央行降准降息的影响，夜盘小幅走强。整体来说多空双方博弈有所加剧，成交有所放量。i1509日盘回升6.0元至430.5元，夜盘收于435.0元；i1601日盘下跌2.0元至360.5元，夜盘收于369.5元。新加坡掉期方面，昨日新加坡掉期9月合约结算价回升1.17美元至50.92美元/干吨，折合人民币干基含税价414.2元/干吨；1月合约结算价回升0.99美元至45.37美元/干吨，折合人民币干基含税价372.7元/干吨。铁矿石盘面情绪仍较高，价格出现回升。现货市场略显恐慌，贸易商出货意愿较强，但采购同样保持观望，成交减量，价格阴跌不止。国产矿方面，25日国产矿市场矿价弱稳，地区矿价无变动，钢厂采购积极性趋弱。钢厂对于国产矿的补库多数已经完成，预计未来一段时间国产矿矿价格将继续弱稳，部分近海地区或有所下跌。进口矿方面，期货价格弱势振荡使现货市场情绪较为恐慌，多日成交乏力也使得贸易商出货情绪较强，而钢厂采购则有所减缓。供需关系继续此消彼涨，现货价格阴跌不断。港口现货高位资源今日回落，主流成交价格持平吨。青岛港61.5%PB粉成交价格持平仍为410元/湿吨，折合干基含税价449.3元/干吨。远期现货市场方面，钢厂继续选择观望，成交有所恢复，公开市场成交价格明显走弱。普氏指数继续下跌1.00美元至53.25美元/干吨，折合人民币干基含税价431.7元/干吨，下跌7.5元/干吨。央行双降短期内对盘面情绪有一定提升，对价格构成短期支撑，但长期来看，铁矿石反弹仍然动力不足。价格继续弱势振荡的概率较大，此时抄底可能遇到的风险仍然较高。预计短期内铁矿石价格仍持续弱势振荡一段时间，可适量建立螺纹钢多头头寸，做多远月利润。 

铜：

新闻：美国7月新屋销售年化总数升至50.7万户，略不及预期。德意志银行分析称中国需求将在全行业全面减速，其中建筑和电网出现恶化。未来两年矿产增速在3.5%，预计铜价2018年前不会有持续性反弹。

行情：LME铜8月25日反弹，收盘5056.00美元/吨，升2.14%，持仓29.54万。沪铜1510白天跟随股市大跌下跌，夜盘高开高走，收盘39540元/吨，升2.57%，持仓18.6万手，持仓量不断下滑，部分移仓1511合约（已经增仓至19.34万手）。

现货：长江现货8月25日升660元/吨，至39180元/吨；对1510贴水360元/吨。广东现货升650元/吨，至39200元/吨，对1510贴水340元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨至升水10元/吨，平水铜成交价格39020元/吨-39140元/吨，升水铜成交价格39060元/吨-39200元/吨。升贴水维持平水附近，市场交投略有改善。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35700-3600元/吨，含税美国2#铜报价于36500-36800元/吨，价格坚挺，企业按需采购。

盘面：国内依然呈现现货月对远升水的结构，期货反弹，总持仓再度减少至63.4万手，主力合约持仓占比29.3%。国内总体持仓下降，1511即将成为主力合约。LME铜出现反弹，围绕5000美元/吨波动可能性增大。

操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力，外盘铜弱势震荡，暂时保持观望为主或者短仓操作，38000元/吨一线的支撑比较重要。 

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续上行，其中2周SHIBOR上行1.6个基点，1个月SHIBOR上行4.8个基点，3个月SHIBOR上行0.1个基点。7天回购定盘利率昨日小幅上行3个基点，继续小幅波动。

中长期国债到期收益率昨日继续下行，5年期国债到期收益率下行4个基点至3.20%附近，7年期国债到期收益率小幅下行1个基点至3.48%附近，10年期国债到期收益率下行1个基点至3.46%。

期债昨日震荡为主，按照收盘角度来看，TF1509显示的收益率为3.49%，TF1512显示的收益率为3.29%，而T1512显示的收益率为3.49%。昨日央行继续扩大逆回购规模，至1500亿元，公开市场净投放为300亿元，中标利率为2.5%维持不变。从央行角度来看，扩大净投放目的仍然维持当前资金市场稳定和基础货币稳定。昨日傍晚央行进行了双降操作，降息0.25%，从今日开始实施，降准0.5%，从9月6日实施。并同时放开了1年期以上的存款利率上限，从这一点来说，央行目标明确，一方面深化利率市场改革，另一方面，继续维持宽松环境。这是6月底以来再次进行的双降操作，对期债而言，短期利多明确，只是利好有限，有望能够冲击前高。

贵金属：

隔夜贵金属出现大幅回落，伦敦金处于1145美元/盎司，最低跌破1140美元/盎司，伦敦银处于14.7美元/盎司，相对波动较小，美元指数处于93.8一线，金银比价处于77.7一线，黄金与美元的比价处于12.17一线，黄金与标准普尔500的比值为0.590，欧洲股市小幅上涨，美国股市开盘上涨之后出现回落，最终收为阴线，美股贵金属股票跌幅收窄，美债10年期收益率处于2.054。由于昨天晚间中国人民银行进行了降息降准的操作，市场情绪企稳，VIX指数回落至36，风险资产出现了一些上涨，避险资产遭到了一定的抛售，不过从目前的趋势上来看，尤其是美股最终依然收跌，市场后期的情绪依然不足乐观。中国央行的双降对于金融市场的影响力度还需观测。隔夜美国经济数据相对理想，美国8月谘商会消费者信心指数101.5，创2015年1月份以来新高。美国7月新屋销售50.7万，环比5.4%。美国8月里士满联储制造业指数0，预期10，前值13。

外汇：

美元指数处于93.8一线，欧元处于1.154附近，，英镑处于1.569一线，日元处于118.7一线，澳元处于0.710，美元兑加元处于1.33，纽元处于0.647。隔夜美元指出现了小幅的上涨，并且拉出了上引线，同期美股高开低走，最终收为阴线，在中国央行双降以及其他国家一些干预股票的手段之后，新兴市场的股市以及汇市略有企稳，不过从市场最大的观测点，美股的情况看，风险情绪依然并未消退。目前汇率市场上，新兴市场的弱势短期可能会有所下降，不过长期趋势依然并不乐观，美元的反弹依然受到美国货币政策的影响，现阶段市场对于美联储加息预期的延后是盘面的焦点。 

镍：

8月25日镍继续大跌，国内盘尤为明显，夜盘受双降影响小幅走高，NI1601收75900元/吨，LME收9565美元/吨，持仓方面国内镍持仓292512手，增仓1万手。7月中国镍矿进口总量498万吨，创11个月新高，环比增15.2%，同比降1.96%。其中菲律宾491.4万吨，环比增16.7%，同比降1.72%。1-7月累计进口1946.4万吨，月平均进口量为278.1万吨。菲律宾1-7月累计进口量为1899.7万吨，占累计进口总量97.6%，月平均进口量为271.4万吨。福建鼎信304热轧窄带新盘含税报价11000元/吨，下跌200元/吨。8月25日LME库存减少1200吨，至453852吨。25日金川公司维持电解镍（大板）出厂价80000元/吨，桶装小块81200元/吨。长江有色市场镍跌1350元至75300元/吨,上海有色市场镍跌1250元至75000元/吨，俄镍74800元/吨。镍铁维持报价800-820元/镍，不锈钢304系列跌200元/吨，400系列跌100元/吨，废镍价格跌至67元/公斤。今日伦敦镍跌幅不大，国内镍补跌，国内做空情况更为旺盛，印尼中苏省莫罗瓦利的第一期镍矿冶炼厂主持启用仪式之后，第二期镍矿冶炼厂工程投资10.4亿美元即将动工，未来镍铁供给将继续趋于宽松。在市场情绪崩坏的情况下市场短期预计将剧烈波动，隔夜中国央行双降，短期不排除出现反弹，但长期看仍将有低点，伦镍 9100美元/吨成为下一个考验点位，操作上如有空单，继续持有，如空仓，暂观望。

白糖：

近日全球性的股灾浩劫中，整个商品期货也大受冲击。不少分析机构将全球商品价格的大跌归咎于当前中国经济的放缓，这样理解确实有一定的道理，但是不全面；因为与中国经济增速和中国的购买能力相关性最高的商品无非是铜、铁矿和一些金属，农产品没理由下跌，特别是近期中国的进口量都很大的情况下——过去两个月玉米单月进口量持续创下10年以来的最高，从国内玉米库存水平来看，根本不需要这样进口；原糖也一样，保税区还有大量的糖，清关即可，但进口商选择了从国际市场上购买。

既然不是当前中国经济增速放缓导致全球商品价格大面积的下跌，那么是不是预期中国未来的经济放缓造成的悲观格局？这一点无从考证，但是可以确定的是，仅凭这一点食品和肉类价格不至于跌得那么惨烈。实际上，从时间点来认真推敲，我们会发现在中国经济的问题浮出水面之前，不少商品已经开始下跌，例如原糖的下跌始于2011年。这些商品的共性无非是供大于求，当商品自身的供求矛盾与外围环境的变差产生共振时，跌势就收不住了。

因此我们认为，商品的弱势并不完全是中国的原因，根源还是出于对全球性通缩的担忧，美国、日本、欧盟的CPI指数都在走坏，原油也跌至08年以来的最低水平，新兴市场国家争先恐后的货币贬值就更加不用说了。从历史的经验判断，通缩一旦出现，全球商品价格必须要在低位上停留很长一段时间，才能刺激购买力的重新复苏和经济的增长。回归到国内的白糖，我们不认为有模糊的政策保护就可以一家独好，毕竟管住了进口量，工业占用糖量70%的消费是政策无力调控的，建议投资者现金为王，若抄底建议不留隔夜单。