投资者信心极度悲观，但市场继续加速下跌的可能性降低

    周三股指小幅高开，随后快速跳水，午后振荡翻红后再度跳水。从盘面来看，银行、保险涨幅居前，创业板跌幅最大，央行“双降”首日市场反弹乏力。

　　资金风险偏好显著降低

　　今年6月，A股遭遇了一场惊心动魄的股灾，沪指在短短17个交易日内急速下跌34.85%。这轮股灾的源头来自于监管层主动去杠杆。在证监会要求券商关闭场外配资公司接口后，大量配资急速清仓，很快触发了杠杆资金强平，造成股指形成连环踩踏式下跌。面对如此危机，证监会、央行、财政部、国资委等部委联合出手“救市”，证金公司大量买入跌停板上的股票，缓解了强平压力，最终市场在7月9日止跌企稳。

　　与6月股灾不同的是，近两周股指暴跌的导火索是8月11日以来人民币汇率的异常波动。受人民币大幅贬值的影响，资金外流压力加大，市场对中国经济增长前景的担忧不断上升。周一VIX指数飙升，悲观情绪在全球风险资本市场中开始蔓延，避险资产受到追捧，各国股指全线暴跌。面对这一次暴跌，管理层亦出台了一些稳定措施，安抚市场情绪。但无论是证金资金短期不会退出的声明，还是国务院发布养老金入市的管理办法，短期对市场的提振均有限，投资者对人民币贬值的预期加深，资金风险偏好显著降低。

　　再次“双降”旨在提振经济

　　在6月27日降息和定向降准后，8月25日晚央行再次放出“双降”大招。与上一轮“双降”目的不同，本轮“双降”旨在维护人民币汇率的稳定，缓解资金流出压力。自2014年11月以来，我国外汇占款余额一直处于下行通道中。根据最新数据显示，中国央行和金融机构的人民币外汇占款7月均创历史最大下降，央行7月末人民币外汇占款26.4万亿元，环比减少3080亿元，金融机构7月末人民币外汇占款28.9万亿元，环比下降2491亿元。

　　8月中旬人民币汇率贬值后资金外流进一步加剧。尽管上周央行通过放量逆回购和MLF释放流动性，但对冲效果有限，银行间利率水平持续上升。因此，央行此次降准在市场意料之中。然而，降准叠加降息实则意外。短期来看降息或带来人民币继续贬值的问题，但长期有利于降低企业融资成本，促进经济稳定增长，一旦经济出现好转则将缓解人民币贬值的压力。

　　股指弱势格局料难以改变

　　央行再次“双降”超出市场预期，但和首次“双降”相比，对股市的刺激效果不尽相同。6月29日沪指高开2%，最终高开低走收盘跌3.34%。本周三沪指仅小幅高开，盘中大幅巨振8%，收盘跌1.27%。“双降”利好释放后市场并没有像以往一样高开，显示投资者信心极度悲观。

　　目前来看，投资者信心的恢复重建是最重要的。“双降”对市场悲观情绪改善有限，只不过降低了市场继续加速下跌的可能性。正如6月的股灾，市场是在政府的积极救市下才止跌的，目前指数想要企稳还需要更多恢复投资者信心的组合拳。

　　整体来看，在证金公司救市告一段落后，市场再度回归跌势，投资者信心受到较大打击。在没有明显实质利好出现前，股指弱势格局料难以改变。技术面上，股指偏离五日均线较远，短期或出现技术性反弹，但反弹也不建议抄底，关注5日均线能否成功站稳。