近期国际油价持续下跌，WTI已跌破40美元关口，令一些分析人士预测油价会下触30美元/桶甚至更低。

“我认为这种估计过分悲观。”美国奥本海默基金(Oppenheimer Funds)公司董事总经理李山泉近日表示：“我们往往只考虑到了产油成本低，这是直接成本，但忽略了间接成本，也没考虑到低油价可能带来的危机，这种危机会完全改变现在的趋势。”

李山泉在纽约接受专访时发表了上述观点。今年3月他在接受华尔街见闻专访时就表示，油价在今年下半年能达到60美元/桶，而现在仍然坚持这一观点。他认为，如果油价持续走低，会有很多企业自动关闭，产能会马上下降，价格很快就会上升。

除了油价，他还中国股市和人民币发表了观点。作为华尔街第一代来自中国大陆的基金经理，李山泉在华人金融界享有极高的知名度。

严婷：您今年3月底曾预测油价会回到60美元/桶，现在是否还这么认为？

李山泉：我认为还是会回到60美元/桶。现在，因为大家看到经济增长不强劲，尤其是发展中国家问题偏多，所以大宗商品和相关商品的价格都大幅回落。我个人认为这是一种交易行为，并不是说经济增长有多糟糕。

现在来看，如果按照目前的原油供给和生产平衡关系，可能生产上是有些过剩。但是产能调整没有那么快。现在有些企业撑着，本来如果按照这种油价生产上会亏损，但是企业不会因为亏损就停止生产，即便亏损也能先吃饱饭，所以企业会先撑一段时间。但是随着发展，如果油价持续这么低，会有很多企业自动关闭，产能会马上下降，价格很快就会上升。这完全是市场的自我调节功能。因为如果价格不上涨，产能下降后会产生供需矛盾，当然这个过程可能会持续比较长的时间。

但是总体来说，油价在今年达到60美元/桶是完全可能的，并不像很多人说的那么悲观。石油和黄金一样，都是在人们想不到的时候价格一下子上涨。

严婷：有些观点很悲观，认为如果按照这种油价很低的趋势发展，会跌到30美元/桶，甚至更低。您怎么看？

李山泉：我认为这种估计过分悲观。原因是，如果真是这样，可能油价还没有跌到那么低的水平，世界就可能出现危机。无论是石油输出国还是对石油依赖性很强的国家，这都是一个很大的危机。这种危机会产生什么样的影响，是否会造成产业链断裂，可能性是存在的。对石油输出国来说，如果油价暴跌，这可能成为政治问题、军事问题或者发生战争。这都会影响石油的正常供给。我们往往对这种因素的影响估计过低。因为只考虑到了产油成本低，这是直接成本，但忽略了间接成本，也没考虑到低油价可能带来的危机，这种危机会完全改变现在的趋势。

严婷：伊朗核协议会对油价产生怎样的影响？

李山泉：现在恐怕现在还不能确定，变数很大。它对原油供给带来的变化肯定是一个因素，但是什么时候完全取消对伊朗的制裁也是未知数。另外，也要考虑到美国大选，它也影响着伊朗核协议能否真正达成，而且美国现在并没有完全取消对伊朗的制裁。等到核协议进入法律议程还需要花多长时间很难说。

政治博弈很难预判。在美国，如果Trump当选一定不会同意核协议，而且会加倍制裁，推翻奥巴马达成的协议。所以说变数很大。当然，Trump能否当选还不一定。如果是希拉里当选的话，尽管是民主党，可能会继续执行奥巴马既定的路线，但是她也不得不经历共和党和国会这两关，还有一些其它反对党，所以很难说。

严婷：您对中国股市之前暴跌怎么看，原因是什么？

李山泉：我认为股市暴跌其实早就有苗头。我在4月初发表了一篇文章，上面有股市上涨的曲线，基本是几何基数式的，凡是遇到一个急速上涨的曲线风险都很大，因为短时间内涨得太快。我们都知道，股市理应是反映经济的。经济没有利好，企业如果想增加盈利还需要很久，所以股市在三个月内大涨是不可能的。有些人会争论，说之前还跌过了很多，但这不是理由。之前大幅下降是有理由的，而现在大幅上涨则是没有理由的。

我还指出，新开户数量猛增，每个月以百分之几十的速度增长，这都不是好事情。文章中还有一张图，反映的是杠杆化增长迅猛，不管是场外配资还是场内配资，杠杆率的增长速度太快，说明大量的钱流入股市。再看看新开户股民的文化教育比重，过去，大学毕业以上的股民比现在高出很多，现在大部分都是初中、小学的文化水平，这些人受教育程度低，往往不懂股市。

如果分辨股票市场资本的人都像巴菲特一样，事业当然会有很好的发展，大家投的都会是有大发展的事业、稀缺行业，这才是健康的力量。

严婷：您如何看待最近人民币的贬值？

李山泉：人民币本来也应该跌。其实人民币三年以前就应当适当贬值，但当时面临美国的压力，一直在闷着头升，没有考虑到中国的经济状况。

实际上，西方国家的货币贬值时，中国的货币是一篮子货币，日元相对美元贬值很多、欧元相对美元也贬值了很多，其它东南亚国家的货币对于日元来说几乎都贬值了。中国没有必要非得和美国站在一起，因为是一篮子的货币政策。所以对美元贬值很好解释。

但实际上我们之前非但没有贬，还升了值。相对日元就升了更多，竞争力当然会受到影响，等到现在发现问题了、制造业开始大量流失了才着急。过去主要是依赖出口制造，“中国制造”就是这么起来的，但现在“中国制造”还没有升级，升级换代的过程又很慢，如果突然因为货币而失去优势，这是在使自己失去竞争力。

此外，这次贬值也可能是和IMF达成的一个默契，加大人民币浮动范围，进一步实现汇率市场化。IMF要求增加透明度，中国近6年来首次公布了黄金储备，这都是改革的步伐，是在增加认可。

另外，这也可能是央行对自己的一个挑战，在面临贬值时是否有办法控制，用什么方法控制，对哪些方面会有影响。我认为有很多原因。

严婷：您是否认为人民今年会纳入SDR？

李山泉：有可能，但它影响并不大，占的比重很有限。人民币完全自由兑换短期内肯定没法实现。但是SDR在货币尚未完全实现自由兑换的情况下，能否把人民币当成实实在在的货币对待，历史上是有先例的，可行的。中国现在有量的限制，但可以让老百姓去少量的换外币。现在正朝着这个方向过渡，通过投资账户或者外资过渡到完全可自由兑换，但什么时候能够实现要看改革的力度。

严婷：人民币贬值还会持续下去么？

李山泉：这个很难说。因为面对国际压力、中国政府等因素。汇率问题是个两面刃。央行又很多考虑，因为我们的利率没有市场化，采取了很多措施包括货币互换，进展不错。总体来说，需要准备很长时间。

我认为，还是要扩大交易品种，这才是关键，要把市场培育好。在外汇交易市场，可以逐渐允许投资人介入，开发很多产品，除了买卖美元，真正形成外汇市场。比如还可以人民币兑日元、人民币兑欧元等，完全形成从即期到远期。总之要开放市场，现在当务之急是在实行人民币可自由兑换之前，要迅速开发交易市场。开发产品和培育市场是相互推进的。

现在中国的远期（forward）产品，有三个月、六个月、九个月、一年的，都是人民币兑美元的，银行之间、投资机构之间可以买卖。紧跟着就是期货（futures），人民币买美元、日元、欧元的期货，这些产品开发都需要花很多时间。要让中国老百姓熟悉这些外汇交易。

当务之急是迅速培育大量银行之间的、金融机构的远期产品，接着就是期货，真正形成一个外汇市场。这就离人民币可自由兑换越来越近了。