混沌天成研究院宏观策略分析师-李强

宏观金融：

昨日大盘低开高走上涨1.23%,,振幅近7%，其他几大指数均上涨2%以上，其中创业板指大涨2.66%，涨幅最大且巨震9%。两油及银行板块逆市下跌，保险和券商等权重也不算给力，热点题材则活跃，证金买入的国家队概念、土改、新疆及西藏本地股、大数据和部分国企改革概念股领涨。个股由开盘只有31个红盘到收盘不到300只下跌，涨停板173个，一字跌停板9个。当前市场主线依然是国企改革，国企改革不仅是央企改革而且在向地方延伸，这就有助于维持整个板块的热度，在国改总体方案落地之前依然维持强势。至于新疆、西藏和土改等题材谈不上趋势性大题材，主要是短线机会，持续周期不长，有预期的新疆和西藏本地股在利好兑现前还会有间断性活跃的可能。大盘昨日绝地反击后并非大涨行情开启，当前指数仍然还是区间震荡为主，存量资金博弈下要么就是个股行情要么就是没有行情。

混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

上一交易日，期螺主力合约RB1601减仓12.4万手，在开盘下挫之后，价格维持低位震荡的格局。夜盘持仓又再度增加26044手，价格继续维持震荡走弱的态势。

现货市场主流稳中有跌，成交继续转弱。北京价格继续松动10-20元/吨；唐山窄带回落10元/吨，成交比前几天转好，钢坯价格稳定；华东市场稳中有跌，幅度10-20元/吨，市场心态有分歧，低价资源有增多的迹象。广州小幅松动10-20元/吨，民营资源少数跌20-30元/吨。短期市场延续震荡调整。

另预计沙钢8月下旬螺纹钢出厂价格涨幅可能在30元/吨左右，即三级大螺2300元/吨理计。截止今天杭州三级钢价格2230元/吨左右，高出上期成本10元，华东厂提2170元/吨左右，高出成本20元左右，不计财务等费用，本旬经销商盈利10-30元/吨。据悉沙钢螺纹钢厂内及外围办事处库存总量在15万吨，较上期下降2万吨，仍是以出口材为主，内贸继续偏紧。9月将恢复外购钢坯，预计投放量肯定比8月多，下周将会通知9月订货量，预计可能在6-7折左右。另获悉钢厂对后期市场看法较为谨慎，主要是未看到需求有确定的增长，同时基建利好主要是内陆一些地区，华东受益有限。若明后天杭州价格继续走弱  也不排除沙钢维持平盘。

今日投资建议，现货价格小幅回落，主要是成交转弱以及期货下跌的影响，而盘面上虚拟钢厂利润经过昨天期螺和铁矿石的价格变动，近月利润已经消失，如果现货结构跟随变化，则实体钢厂利润也将逐步减少甚至消失，届时将带来新一轮的钢厂减产的可能，在目前消费并无太大改观的前提下，成品材和原料的关系将会导致期螺价格下跌空间消失，短线并不建议做空螺纹，观望为主，等待新的矛盾出现。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：美联储7月FOMC会议纪要疑似推迟加息至12月。中国央行紧急开展1100亿MLF操作。中国7月下游铜管企业开工率下降至78.35%，原料库存微升至14.62%。铜下游进入淡季，且铜管亏损明显（平均4万的成本），企业缩减生产在意料之中。

行情：LME铜8月19日继续下跌，盘中跌破5000美元/吨，创6年低点，收盘5005.00美元/吨，跌0.30%，持仓29.00万。沪铜1510全天震荡拉锯，收盘38640元/吨，升0.39%，持仓21.7万手，持仓量不断下滑，部分移仓1511合约（已经增仓至17万手）。

现货：长江现货8月19日跌390元/吨，至38810元/吨；对1510升水170元/吨。广东现货跌400元/吨，至38900元/吨，对1510升水260元/吨。上海电解铜现货对当月合约报平水-升水40元/吨，平水铜成交价格38640元/吨38740元/吨，升水铜成交价格38660元/吨-38800元/吨。升贴水有所恢复，市场供应充足。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35500-35800元/吨，含税美国2#铜报价于36200-36500元/吨，废铜青睐度始终难见提高，观望氛围浓厚。

盘面：国内依然呈现现货月对远升水的结构，国内现货出现补跌，期货震荡盘面期货维持小幅贴水，总持仓64.7万手，主力合约持仓占比33%。国内总体持仓下滑。外盘跌势难止，5连阴后50000美元/吨形同虚设。内强外弱格局还在。

操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力，外盘铜不断刷新低点拖累国内铜价走低，铜价一直在下降趋势里，鉴于内盘的情况，暂时保持观望为主或者短仓操作，38000元/吨一线的支撑比较重要。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体上行为主，其中2周SHIBOR上行1.9个基点，1个月SHIBOR上行2.5个基点，3个月SHIBOR下行0.4个基点。7天回购定盘利率上周五小幅上行3个基点，目前持续小幅波动。

中长期国债到期收益率上周五小幅波动，5年期国债到期收益率稳定在3.26%，7年期国债到期收益率稳定在3.49%，10年期国债到期收益率则下行1个基点至3.51%。

期债上周五震荡下行，按照收盘角度来看，TF1509显示的收益率为3.55%，TF1512显示的收益率为3.32%，而T1512显示的收益率为3.51%。上周五期债震荡走弱，现券市场也依然是震荡的市场。周末央行公布外汇占款数据，大幅下滑超3000亿，这也是央行在上周进行大规模贬值的重要理由之一。那么可以相见，在之后的货币政策上，央行顺周期操作思路下，未来降准的概率是比较大的，更何况降准以及定向降准也是央行在二季度货币政策上明确了的未来货币政策思路。总体上至少在三季度末之前，暂时看不到央行改变货币政策思路的可能。对于期债，短期暂且看不到明确的方向性，未来仍然以震荡为主。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

贵金属：

隔夜贵金属大幅上涨，伦敦金处于1134美元/盎司，伦敦银处于15.3美元/盎司，美元指数处于96.4一线，金银比价处于73.9一线，黄金与美元的比价处于11.75一线，黄金与标准普尔500的比值为0.544，欧美股市大幅走弱，美股贵金属股票大幅走强，美债10年期收益率处于2.133。隔夜贵金属市场出现大幅上涨，主要受到美联储会议纪要相对鸽派的影响，美元走弱，贵金属走强。

美联储7月会议纪要显示，美联储加息条件正在接近，美联储官员看到了劳动力市场复苏的更广阔的空间，但他们对于通胀正朝着美联储的目标发展，需要更多的信心。大多数与会者认为，收紧政策的条件尚未实现。但他们指出，条件正在接近。“几乎所有委员”都表示，“他们需要看到更多的证据，表明经济增长足够强劲，劳动力市场状况足够坚挺，以令他们有理由相信中期通胀会重新回到美联储的较长期目标。”

现阶段市场关注的逻辑依旧是“美联储加息→美元上涨→贵金属下跌”，这样的逻辑链条将与加息预期紧密相连，美元指数的波动成为一个短期的重要观测点，外力上美股的动态才是改变这一逻辑链条的关键，长期重点关注美股的动态。

外汇:

美元指数处于96.4一线，欧元处于1.11附近，，英镑处于1.56一线，日元处于123.8一线，澳元处于0.736，美元兑加元处于1.31，纽元处于0.660。隔夜美元指数受到美联储会议纪要相对鸽派的影响而走弱。关于欧洲方面，德国议会通过希腊第三轮救助方案。在经过德国总理默克尔和德国财长朔伊布勒长达一周的游说后，德国议会下院周三投票通过对希腊的第三轮援助方案，规模达860亿欧元（950亿美元）。该在荷兰也获得了通过。欧洲稳定机制（ESM）在《情况说明书》里称：希腊将在周四获得130亿欧元拨款。希腊援助计划包括100亿欧元银行业资本缓冲资金。将在10-11月份考虑减记希腊债务。希腊问题的缓和也使得欧元上涨，美元走弱提振非美货币。

混沌天成研究院镍分析师-李雪峰

镍：

8月19日镍小幅震荡， NI1601收81500元/吨，LME收10400美元/吨，持仓方面国内镍持仓250216手， 1601持仓达到16万手。Mirabela镍业公司称，其Santa Rita矿的采矿作业从8月14日起放缓，2015年全年产量目标保持在16,500-18,000吨不变。2015年1月～7月，全国不锈钢日用制品累计完成产量同比增长1.16%，增速较去年同期下降13.1个百分点，各地区中，只有中部地区保持了正增长，西部和东北部地区增速低于全国平均值，且下降幅度超过30%以上。青浦计划下旬开始检修，张浦年修即将结束，本次检修影响产量2万吨。8月19日LME库存增加11946吨至456168吨。19日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至80300元/吨，桶装小块下调至81500元/吨，下调幅度1500元/吨。长江有色市场金川镍跌900元至80900元/吨,上海有色金川镍跌1050元至80750元/吨，俄镍80450元/吨。镍铁维持810-830元/镍，不锈钢304价格跌100元目前报价12400-12600元/吨，废镍价格跌至72.5元/公斤。期货跌幅有所收窄，现货今日大幅下调，对比1601合约现货贴水出现，下方8万一线支撑短期仍存在，预计镍价短期区间为8-8.5万元/吨，但其他金属有破位下跌的现象，操作上维持观望，等待反弹做空时机。

混沌天成研究院软商品分析师—陶秋俊

白糖：

前夜内盘的表现让不少投资者受伤，本以为宏观环境的不理想足以使得糖价下一台阶，不料尾盘多头满血复活。由于缺乏新的题材，昨日日盘延续夜盘的格局，没有太多变化，尾盘由于股指走好，白糖又恢复了一丝生机，SR1601收于5361元/吨，夜盘未有太大变动。从持仓情况判断，SR1509由于接货方较为坚定且实力雄厚，已经没有操作价值。比较值得思考的是，在SR1509上接的糖，加上现货上的库存，会不会或者能不能交到SR1601上？从近期SR1601/1605的价差表现来看，市场情绪更加偏向于SR1601会出现逼仓行情。但笔者认为，同样的错误空头不会再犯，因此指望通过去年交割库容和可交割糖源不足等错误来谋求交易机会，这样的思路不可取。虽然今年糖厂的资金状况比去年有了很大的改善，但是银行贷款却在收缩，所以开榨后的销售压力未必比去年更轻，糖厂依然无法采取惜售的态度；从这个角度来看，SR1601/1605的价差有修正的必要，建议关注。

外盘方面，实际上我们的观点是饱受质疑的，一方面是全球整个商品市场的状况都很不乐观：伊朗的局势和页岩气革命继续压低原油的价格，中国和其他发展中国家需求疲软也导致铁矿石比09年的高点处跌落了73%，作为全球经济增长指标的铜价跌至6年的低点。另一方面自然是糖本身的供求问题，否则原糖也不至于跌幅比铜更大，这些是大的格局。从细处看，8月上半月的天气南巴西干热无雨，入榨甘蔗量估计会相当大，因此UNICA公布的数据也不利于反弹空间的延伸。但是不能否认的是，糖毕竟是与咖啡、可可等软商品同一板块的，厄尔尼诺一旦炒作起来，糖也要粘点光。尽管现在还难以做具体的估算，但是整个中美洲地区肯定是减产的，印度虽然全国汛期降雨只比正常少10%，但是蔗区旱情却更为严重，马邦少了33%，卡邦少了28%，Up邦少了31%；至于巴西，我们建议不要看UNICA的数据，因为这些是已经发生的事情，市场价格早已经消化了，更值得关注的是后期的天气，从气象预报来看，8月下旬是会出现较强降雨的。需要指出的是，就算价格沿着预期的方向运行，行情也只能界定为反弹。因为至少泰国的陈糖问题都还悬而未决：目前近月合约的价差水平115个点，不足以吸引接货方进场。有贸易行表示，ICE1510/1603之间的价差至少要保持在160个点之上才会考虑；同时，中国的加工厂如果没有能力消化一部分泰国糖，那么接货也还要斟酌。所以，我们维持原来的观点，前期在外盘被套的投资者应借反弹机会将持仓成本降低，同时降低仓位，等待泰国陈糖的去向更为明朗化之后，再重新评估进场的时点。