行情回顾： 自市场资金主力持仓兴趣从7月末转向大豆1005与豆粕1005合约以来，连豆与豆粕走出一波剧烈震荡的行情。毕竟在大豆生长的关键时期，期价表现趋向于变化莫测的天气，而国内市场由于国储抛售的影响，走势变化更为剧烈。7月末，连豆在经过近一个月的震荡整理之后，国储公开拍卖成为最后的利空题材，利空消息出尽之后，期价展开报复性反弹，市场注意力集中于供给的短缺以及潜在的产区天气。在快速涌入的投机资金推动下，豆粕率先发动上行攻势，随后在豆粕的引领下，大豆1005出现接近400点的涨幅，豆粕由于受投机资金的影响，同期长势表现更为强劲，涨幅基本与大豆一致。导致大豆与豆粕之间价差比例呈现下降趋势。但在1005大豆达到3882元高点之时，狂热投机气氛遭到国储可能补贴销售传言的沉重打击，市场关注焦点重新回到供给大增的供需基本面，期价以更快的速度回撤至上涨行情的起点。

原因分析：在8月中旬开始的下跌行情中，豆粕表现与8月上旬判若两人，一改前期强者风范，期价走势表现明显弱于同期大豆走势。究其原因，国储大豆补贴销售传言深深地伤害了投机资金对豆粕的看多热情，豆粕由于保存时间有限，一般不超过3个月，在现货市场中饲料企业对豆粕的新鲜度要求更高，一般要求豆粕出厂时间不超过1个月，所以一旦国储大豆进行补贴销售的话，压榨出的大量豆粕必然会快速流入市场，尽管同期由于生猪、禽蛋价格持续上涨，但是供给量的大幅同时期价在达到高点之后的获利了结以及随后的新资金的匮乏也使得期价缺乏足够的托市力量。随着大豆与豆粕价格走势分化的持续，1005大豆豆粕之间价差逐渐扩大。目前两者之间的价差已经较7月31日的最小值扩大209元至9月16日的864元，同时从两者之间的价差走势图我们可以发现目前两者价差接近中期波动区间上沿，为去除大豆、豆粕价格上涨带来的价差绝对值扩大影响，这里采取用两者价差比上大豆价格相对比值来衡量，该比值同样接近中期波动区间上沿，目前的0.237已经逼近前期高点0.243。
 
　　单纯从1005大豆、豆粕两者价差变化趋势，我们可以发现在目前的水平，价差继续扩大可能性相对较小，同时目前价差较为接近前期高点，即使价差继续扩大，后期可能出现的亏损也相对有限。而大豆市场的现实基本面同样支持价差缩小的可能，一方面新豆上市面临较大的供应压力，虽然目前市场重点炒作国内外产区早霜威胁，但此时接近大豆收割期，未来实际影响如何依然需要时间观察，而且美豆生长进度落后的地区主要集中于伊利诺斯、印第安纳和北达科他州三地，三地大豆种植面积仅占美豆总面积的24.2%。同时国内外大豆长势良好，一旦早霜影响有限，后期供给压力依然不容乐观。
 
　　而下游消费方面，虽然近两周生猪价格出现滞涨现象，但价格依然处于相对高位，饲料需求依然保持在较高水平，加之国内母猪、生猪存栏量均保持在历史高位，后期饲料需求将会给豆粕提供较为坚实的下档支撑。至于市场担心的大豆补贴销售传言，随着近期国储大豆持续拍卖的进行，该种政策实施的可能性相对较低，毕竟新豆上市迫在眉睫，油厂对大豆渴求度已经有了明显的下降。后市大豆、豆粕供需面的差异将为矫正两者之间的价差提供源动力。
 
　　具体操作方案：
 
　　1 投入资金 100万
 
　　2 持仓比例，因属于套利操作，持仓比例放大至80%，以14%保证金水平计算，一手套利头寸占用资金为9149元，80%持仓比例约为80手套利头寸，持仓方向为买入豆粕卖出大豆。
 
　　3止损价位，截至9月18日收盘时两者价差为864元，考虑到前期比值高点，当价差扩大至900元时止损离场。
 
　　4 止盈目标位，近期两者价差中值——750元
 
　　5风险收益比，潜在亏损=80*（900-864）*10=28800元，潜在盈利=80*（864-750）*10=91200元，风险收益比=91200/28800=3.17。
 
　　考虑到价差走势的技术性特点及现实基本面支撑，较高的3.17的风险收益比，投资者不妨适当尝试一下买粕卖豆的套利操作。