宏观

宏观：实体经济观察：莫为浮云遮望眼。8月财新PMI初值创09年3月以来新低，需求和生产指标均下滑。从中观行业看，也仍不乐观：下游终端需求普遍走弱；中游工业生产仍受困于产能去化，工业品价格也仍在下滑；在美联储加息预期下，上游大宗商品价格也普遍走弱。财新PMI和中观行业数据已充分说明实体经济仍无实质改善。本周国务院常务会议已向全国人大常委会提交15年地方政府债务限额议案，加上央行超预期降准，或意味着新一轮货币宽松周期或已开启。

债券

多管齐下，支撑债牛轮动——评逆回购利率下调。2015年8月27日，央行进行1500亿逆回购操作，逆回购招标利率下调15bp至2.35%，而此前26日央行进行1400亿6天SLO操作，利率2.3%，25日又再度降准降息。对于央行本周的一系列流动性投放，我们的主要观点是：多管齐下，支撑债牛轮动。

金融工程

股权质押业务对股市影响有限。我们根据主板折算率40%，创业板中小板折算率30%，预警线160%，平仓线140%，按照8月26日的收盘数据进行估算，未触及平仓线的质押市值约785亿，触及平仓线的质押市值约1036亿，资金缺口约394亿。考虑到部分出质方已在股票下跌过程中完成补仓，实际资金缺口可能更低。短期来看，股权质押业务的补仓压力对市场不会产生显着的影响。

行业与主题热点

房地产：行业限外令放宽，防范贬值冲击，保障行业稳定。六部委下发《关于调整房地产市场外资准入和管理有关政策的通知》，对06年【171号】限外令做出放松。主要意义在于防范贬值带来的潜在外资流出风险，降低外资进入房地产领域门槛。对保障行业健康稳定发展具备实质利好。继续推荐超跌大蓝筹，保利地产；关注地产金融标杆，嘉宝集团。

重点个股及其他点评

贵州茅台（600519）：高端市场地位稳固，长期投资价值凸显

华鲁恒升（600426）：尿素价格上涨，公司业绩稳定增长

东源电器（002074）动力锂电高弹性兑现，电动车再掀风暴

恒宝股份（002104）：超跌绩优股