在上证综指持续6个交易日暴跌1000点后，央行再次出手，并决定再次降息降准，这是一种变相的救市行为。自今年7月初以来，A股市场经历了7月初、8月底两轮救市，这两轮救市的背景及手段不同，它们对市场产生的影响和效果也会不一样。

（一）救市背景不同：山顶救市VS山脚救市

今年7月初的大规模救市，可称为“山顶救市”，而将8月底的这一轮救市，可称为“山脚救市”。

在第一轮救市中，因为它是在A股创出5178点的牛市峰值后，在市场毫无征兆、投资者毫无心理准备的情况下的一种“突袭”式持续暴跌，这种“垂直滑落”十分类似于山顶“踹极”。更严重的是，当股市开始暴跌时，市场预期仍然十分乐观，投资者仍处在极度亢奋状态，大家认为，4000点只是牛市的起点，5178点不过是中途加油站，因此，人们普遍认定6124点必将被踩在脚下，8000点就在前方。更可怕的是，当时的融资融券规模超过2.2万亿元（不计场外配资），这就是我们经历的第一个杠杆牛！

当市场出现恐慌性的大规模抛售，并且多个交易日持续出现“千股跌停”时，所有投资者傻眼了，融资盘大量爆仓或被强制平仓。当过度乐观转向过度悲观后，瞬间释放出了巨大的空方能量，整个市场集体杀跌，无人能挡，甚至在救市最初还出现了“越救越跌”的惨状，最终导致上证综指从5178点连续下跌至3373点。

然而，现在第二轮救市的背景已然发生了巨大变化。最近这一轮 A股持续暴跌，是在上一轮救市过程中三次反攻4000点未果的情况下，市场预期逆转，再次选择了掉头向下、持续暴跌，这是股灾以来的第二次探底。此次暴跌持续了6个交易日，累计暴跌超过1000点，即从4006点连续下跌至2947点，因此，我们将这一次救市定性为“山脚救市”。

（二）救市手段不同：进场救市VS场外救市

当我们第一次遭遇杠杆牛暴跌的洗劫时，投资者及监管层一下子蒙了，甚至有些束手无策，因此，我们将5178点的“山顶蹦极”定性为“股灾”。为此，我们动用了所有行政管制力量及超级货币政策，包括暂停IPO，降低证交所交易结算费用，两融允许展期担保物违约可不强平，证金公司将大幅增资扩股至1000亿元，QFII额度将从800亿美元增加到1500亿美元，调整三大股指期货交易费，21家券商以净资产15%出资，不低于1200亿，用于投资蓝筹ETF，券商自营业务在4500点以下“只买不卖”的自愿承诺，25家基金公司声明支持股市，并且董事长和总经理承诺申购本公司基金并持有1年以上。此外，还包括对融券做空的限制，对股指期货做空的限制，对涉嫌市场操纵行为进行专项核查，打击恶意做空，不允许大股东减持，并要求上市公司回购股本或大股东增持等。

不过，救市力度最大的举措，则是证金公司直接进场购买大盘权重股票及中小板、创业板股票，央行降息降准并承诺为救市提供充分的流动性保障。当然，国家安全部门及公警法系统也全面出击、配合作战，这是一场国家救市行动，也是全民救市总动员。

然而，在昨天开始的第二轮救市（即“山脚救市”）行动中，监管层很显然地吸取了上一轮救市的经验和教训，减少直接行政管制及行政干预，监管层不动声色，没有高喊战斗口号，没有动用直接的行政管制，而是悄无声息地改用间接的场外政策救市办法。

8月23日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，首次明确地方社会养老保险基金入市比例及投资比例。这将有利于市场信心的提振，但实际效果会有所滞后。

8月25日，中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。

同一天，中央银行还决定，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。

央行通过降息降准的货币政策间接调控，可为市场提供更多的流动性，这一种救市手法更符合国际惯例，更尊重市场和投资者。

（三）救市效果不同：对市场效率与公平的影响

“山顶蹦极”不仅惯性大，而冲击力、破坏力十分巨大，因此，“山顶救市”难度较大，效果不佳。这样的救市不仅容易误伤自己，还很可能误伤被救者。正因如此，蹦极底部保护一般都设置在蹦极垂直滑落的极限位置下方的水面上，这样才能形成有效“抗冲击”的双重软保护。

尽管如此，上次救市的指数效果可以说是“立竿见影”的。当时我们动员了“海陆空三军”的强大力量对空头展开了立体式、地毯式的阻击战，结果多方大获全胜，空方大败而逃，从7月9日开始，上证综指在三个交易日内从3373点连续拉升至4030点，三天累计涨幅超过20%。随后市场获利回吐，在进行了两个交易日的向下快速调整后，下探3688点后发动第二次小反弹，此次反弹持续了7个交易日，再次受阻于4184点，随后连续两个交易日调整，并下探3537点，并展开第三次小反弹，直至8月18日勉强拉升至4006点，最终因成交量无法有效放大而终结本轮救市行情。

然而，在“山顶救市”过程中，由于救市力度过大、行政管制过猛，在社会上引起许多非议和争论，有人认为，行政管制下的救市过于粗暴武断，不尊重市场，而且在股灾原因查找上，大有草木皆兵之势。更糟糕的是，上一轮大规模救市被机构及大户所绑架，这些机构与大户趁机浑水摸鱼、进行“救市套利”，从中谋取暴利。

然而，这一次展开的第二轮救市则为“山脚救市”。山脚暴跌不同于山顶暴跌，投资者有足够的心理准备，不会太恐慌，这既是市场预期得以验证的过程，也是市场风险不断释放的过程，尤其是两融余额不断萎缩的前提下，此次暴跌的冲击力及杀伤力相对较小，我们坚信这一轮救市的效果会更好。

如果说，上一轮的暴跌是从牛市到熊市的反转，那么，这一次的暴跌则只是在山脚下的一次意外“走偏”，因此，我们完全有理由相信政策调控的纠偏作用。

最后，必须声明的是：本轮中外股市暴跌与90年代金融危机没有任何关联，切莫危言耸听、混淆视听。事实上，本轮中外股市暴跌的直接原因是：西方慢牛与中国快牛同时刹车，产生了强烈的共振效应，你跌我也跌！当然，从深层次原因来看，中国经济结束了粗放式、外延型、总量扩张的经济增长，工业产能过剩，经济增速下滑，中国需求直接影响了国际大宗商品市场，中国股市正处在经济转型、产业升级的剧烈阵痛之中，这与金融危机没有半毛钱的关系。