热门关键字： 宏观解读约稿沈良

期指再提保期货私募选择轻仓操作

部分私募转向交易商品期货

上周股指期货市场的剧烈波动，让私募“嗅”到了其中的机会。但是股指期货监管措施的变化又让部分期货私募的操作趋于谨慎。

期货日报记者从多家私募机构了解到，由于后期市场趋势不明以及期指监管措施的收紧，多数期货私募选择调整仓位，仓位从正常水平降至半仓甚至更低。此外，阿尔法策略、高频策略以及套利等程序化交易操作难度加大，一些期货私募不得不放弃这些策略，转向其他策略或交易品种。

市场波动加剧，私募普遍降低仓位

上周前三个交易日，期指快速杀跌，市场的大幅波动使得投资机会显现。上海东汇资产投资总监黄均寅对记者表示，公司管理的私募产品净值上周都在上涨，且大部分账户净值创出了新高。

“盈利主要来自期货套利，我们在上周初采取了买IH空IC的操作。”黄均寅说。回顾上周行情，截至上周三收盘，上证50期指的1509合约下跌18.5%，中证500期指1509合约下挫27.48%，这为进行跨品种套利的私募提供了机会。

上海杰询投资公司投资总监朱曙告诉记者，在上周的大幅波动行情下，私募获利机会增加，尤其是商品期货市场出现了相当多的套利机会。不过，在朱曙看来，在大宗商品金融属性偏多、商品属性偏空的情况下，虽然一些商品价格确实在涨，但仍不敢做多。“当商品的金融属性和商品属性两大因素存在矛盾的时候，因为担心金融属性消失，所以只能以小仓位操作。”他说。

黄均寅告诉记者，公司管理的产品目前仓位都非常轻，股指期货也已经减半仓操作。“一是我们的产品自身有限制，二是交易所提高了保证金，我们进行了仓位控制。”他表示，公司旗下产品仓位基本是正常水平的一半或三分之一，阿尔法策略的产品仓位也已经减到四分之一以下。

“因为目前确定性的机会看不到，尤其是在商品期货上，私募不管做多或做空，今年以来业绩表现一般。在这种情况下，私募不敢动用很大仓位，只能轻仓操作。”黄均寅表示，5、6月份市场行情好的时候，私募可以放量做，但是进入7、8月份，市场流动性整体降低，且目前波动较大，偏理性的私募一般不会重仓操作。

私募操作偏谨慎，或转战商品市场

上周五，中金所[微博]发布了进一步抑制股指期货市场过度投机的措施：单日开仓交易量超过100手的认定为“日内开仓交易量较大”的异常交易行为，股指期货各合约非套保持仓的交易保证金全部调整为合约价值的30%。

“新的监管措施肯定会影响私募的操作，尤其是以股指期货为主要交易品种的程序化交易。”上海某私募基金经理对记者表示，这些私募后期要么减仓，要么转战其他品种，一些私募甚至会干脆选择离场休息。

一位私募投资总监直言不讳地称，从风险管理角度来说，目前政策风险和市场波动风险都比较大，暂停操作对私募来说不失为一个好办法。“期指保证金提高到30%，对仓位较低的私募影响不大，他们可以选择暂停交易。那些规模虽大但有套保资格的私募，监管措施的变化对其影响也不大。”他分析说。

上海一家规模较大的私募总经理告诉记者，新的监管措施对期指成交量会有很大的影响作用，未来期指的杠杆作用会大幅降低，对于私募机构来说，在规则允许的范围内能做多少是多少。

也有一些规模不大的私募基金管理人表示，新措施对公司策略影响不是很大。“如果是趋势策略而非高频，影响在于保证金比例提高。我们是趋势策略，期指监管措施的变化对收益没有影响，同时商品策略也可以正常运行。”不过，该人士也表示，新措施对股指高频交易，股指跨期、跨品种套利有较大影响。

上海系数投资上周五公告称，目前公司主要使用套保编码，套保的要求为买股指期货对应的股票，如卖空沪深300股指期货必须买入沪深300标的内的股票。因此公司的阿尔法策略基本符合要求，中金所新规对阿尔法策略基本无影响。

不少私募人士还表示，期指大幅贴水给中性策略带来了麻烦。“上周三收盘IC贴水800多点。虽然我们在操作上大的方向不变，但还是会根据贴水的幅度进行加减仓，贴水越大，我们减仓越多。等贴水收窄后，我们再相应加仓。”黄均寅称。

朱曙也表示，公司之前做的是对冲套保交易，但由于期指贴水太深，最近一段时间直接暂停了阿尔法策略，转做期货套利。“在贴水加大的情况下，市场中性策略无法实现，套保就没法做了。”朱曙称。

此外，监管层早前就已经对一些高频交易私募实施禁止开仓规定，中金所提高股指期货日内平仓手续费又进一步限制了程序化交易甚至是人工高频交易。