混沌天成研究院宏观策略分析师-李强

宏观金融：

上周A股在降息降准等因素刺激下触底反弹，上证综指周一到周三连续大跌，在触及2850.71点后大幅反弹，周五收于3232.35点，反弹幅度13.4%，但一周仍下跌7.9%。同时，深证成指、中小板指、创业板指一周分别下跌9.3%、8.9%、11.1%。此轮价值股带头反弹后，后续需要新的驱动力。虽然部分价值股已经进入合理价值区间，但估值仍不够便宜，短期上下空间都比较有限。成长股方面，无数股票都被跌掉6成，已有相当一部分TMT公司的股价从年内高点回落至今超过80%，短期博弈性的反弹概率提升，但操作难度依旧较大。从上周全球资产表现来看，风险资产及美元反弹，新兴市场汇率及资产企稳，均显示全球投资者对于系统性风险的担忧阶段性缓解。从更长期的角度来看，市场风险偏好的下降更多是出于对中国经济基本面的担忧。如果能稳住经济推进改革，才能从根本上解决市场对汇率和股市的担忧。短期而言，A大跌过后存在一定短期反弹空间，但中长期缺乏稳定回升基础，总体情况依然不容过分乐观，预期短期进入平衡震荡。 

混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

上一交易日，期螺主力合约RB1601增仓20万手，价格日盘明显下跌，夜盘持仓继续增加66860手，价格低开之后略有反弹，整体仍处于下跌中。

8月份SMM钢铁PMI指数看点：

建筑行业PMI综合指数48.67，环比上升3.32，同比上升1.25。季调后，综合指数48.68，环比上升0.5，同比上升1.31。房地产行业新项目投资意愿依旧较低，本月仍有工程项目赶工的情况，另了解到有关政府公寓、办公楼、保障房等政府出资或回购的新项目略有增多。

机械行业PMI综合指数42.4，环比上升7.03，同比上升2.48。季调后，综合指数43.69，环比下降2.81，同比上升2.6。在连续三个月大幅下降之后于机械行业7月降幅放缓，本月调研了解到整体情况仍不乐观，但有企业表示与隧道挖掘相关的设备订单有所增多，另农业机械方面受季节性带动继续有所好转。

汽车行业PMI综合指数40.27，环比上升6.71，同比下降9.6。季调后，综合指数41.43，环比下降1.26，同比下降9.28。调研中汽车行业低迷情况未改，因加大销售力度，产成品库存有所下降。乘用车中SUV车型出现好转，商用车中受天津爆炸事故影响，油罐车相关订单略有增加。但也注意到上月在低位备货的企业，表示9月可能会压缩采购量，消化库存为主。

造船行业PMI综合指数为48.18，环比上升3.75，同比下降1.89。季调后，综合指数48.36，环比回升1.16，同比下降2.39。造船行业较上月略微回升，主要因个别企业扩大采购量，同时有意拉长锁价采购的周期，但情况并不乐观，整体资金面偏紧。

家电行业PMI综合指数32.35，环比下降3.4，同比下降21.35。季调后，综合指数37.13，环比下降2.41，同比下降17.56。5-6月行业订单，上月下滑速度缓和，本月重回弱势，但同汽车行业类似，产成品库存压力有所减轻。

交通基建行业PMI综合指数48.67，环比上升1.22，同比上升6.77。季调后，综合指数49.04，环比回升0.56，同比回升6.82。上月交通降幅收窄，本月新项目出现好转，涉及地铁、金融中心、保税区、码头建设，同时惠及了钢构及细分工程机械行业，表明政策连续推进开始见效，但新项目指数51.26好转并不强劲，对整个下游行业支撑还有限。

今日投资建议，短期盘面利润创新低以及实体钢厂仍有部分利润形成了利润基差，因此盘面上螺纹钢继续深跌的空间不大，仍旧建议做多盘面利润修复该基差。螺纹钢市场的矛盾并未有效积累，此时继续做空螺纹的空间和效率都不大，可以等待机会做空，也可以小仓位参与反弹，保险的做法是买螺纹空铁矿做多盘面利润。 

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

28日铁矿石期货受商品普涨的影响有所拉升。i1509日盘涨停，收于441.0元，夜盘继续上涨，收于446.5元；i1601日盘封于涨停板382.0元，夜盘继续上涨至385.0元。新加坡掉期方面，28日新加坡掉期普涨，9月合约结算价回升2.20美元至53.75美元/干吨，折合人民币干基含税价436.2元/干吨；1月合约结算价回升1.55美元至47.22美元/干吨，折合人民币干基含税价387.1元/干吨。受股票市场企稳回升的影响，商品28日继续普涨行情，铁矿石亦跟随上行。现货市场心态有所恢复，贸易商此前一直压抑的囤货意愿得以释放，采购回升，但钢厂采购仍然保持观望，总体成交有所增加，价格小幅上行。国产矿方面，28日国产矿市场继续颓势，钢厂使用率一直偏低。钢厂采购趋于稳定，库存补充较为充分，价格继续稳定，整体出货一般，预计本周起采购将有所降低。进口矿方面，贸易商此前一直有较强的囤货意愿，但受到期货价格弱势振荡的影响，刻意观望，上周末连续两日期货价格回升提振现货市场情绪，贸易商积极入市采购，而钢厂采购仍然保持平稳，因此价格虽有所拉涨，但涨幅有限。另由于临近阅兵，钢厂担忧放假影响提货，上周有提前备货的情况，预计本周仍将持续。青岛港61.5%PB粉成交价格持平仍为415元/湿吨，折合干基含税价454.8元/干吨。远期现货市场方面，钢厂继续选择观望，但贸易商入市积极，成交有所恢复，公开市场成交价格连续回升。普氏指数上涨2.00美元至56.25美元/干吨，折合人民币干基含税价454.9元/干吨，大幅上涨14.4元/干吨。股票市场企稳使市场心态有所恢复，短期反弹仍旧是对前期下跌的一种修复。从长期来看，基本面下游回暖遥遥无期，钢厂开工率仍旧维持低位，铁矿石持续反弹仍然动力不足，价格继续宽幅振荡的概率较大。预计短期内铁矿石价格盘面情绪偏强的情况仍将继续，建议空头暂时回避。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国7月汽车产销量延续下降趋势，降幅普遍超10%。其中环比自4月以来连续4个月下降，同比继5月后连续3个月下降。受国内汽车产量增速下滑影响，汽车用铜量延续前期明显回落的态势。卓创数据显示，2015年7月，中国汽车耗铜量为2.52万吨，环比减少17.91%，同比减少11.79%。铜带、铜线仍是汽车用铜的主要品种。车市低迷的情况预计继续维持，8月难有改善。

行情：LME铜8月28日小幅震荡略有走高，收盘5143.50美元/吨，升0.38%，持仓29.8万。沪铜1511全天震荡，收盘39440元/吨，升0.48%，持仓20.5万手，略有增加，资金基本完成了主力合约的更换。

现货：长江现货8月28日升470元/吨，至39550元/吨；对1511升水110元/吨。广东现货升500元/吨，至39700元/吨，对1511升水260元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格38800元/吨39000元/吨，升水铜成交价格38840元/吨-39060元/吨。升贴水维持平水附近，下游按需接货。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35500-35800元/吨，含税美国2#铜报价于36400-36700元/吨，市场谨慎情绪较浓。

盘面：国内依然呈现现货月对远升水的结构，期货强势，现货成交低迷，总持仓降至60.7万手，主力合约持仓占比31.5%。国内总体持仓持续下降，从推动力看，内盘主要是汇率，外盘来自空头回补，持续性都需要观察。

逻辑和操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力。从博弈逻辑看，美联储推迟加息一旦成为主流预期，叠加9-10月的中国消费旺季预期，即使基本供需不大有利，中国经济没有明显起色，铜价仍有反弹机会。短期看，国内铜价格上表现纠结，盘面资金撤退明显，机会不大。暂时保持观望为主或者短仓操作，沪铜38000元/吨一线的支撑比较重要。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体上行为主，其中2周SHIBOR大幅上行12.5个基点，1个月SHIBOR上行4.1个基点，3个月SHIBOR上行0.2个基点。7天回购定盘利率上周五上行5个基点，目前持续小幅波动。

中长期国债到期收益率上周五小幅波动，5年期国债到期收益率下行1个基点至3.16%，7年期国债到期收益率下行2个基点至3.38%，10年期国债到期收益率下行2个基点至3.38%。

期债上周五震荡下行，按照收盘角度来看，TF1509显示的收益率为3.42%，TF1512显示的收益率为3.20%，而T1512显示的收益率为3.43%。目前看，上周五公布工业企业利润，继续同比下滑，经济基本面下行压力依然较大。而资金面上来看，前期双降对资金利率利好非常有限，未来仍然可能继续缓慢上行。债市上来看，收益率仍有下行的空间。总体来说，期债目前上方空间依然有，仍然建议逢低做多，注意止损。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

贵金属：

上周贵金属在美元和美股的大幅反弹的情况之下，而不断走弱，黄金一度回落至1120美元/盎司下方。上周市场的恐慌情绪在周初时依然严重，不过黄金已经表现的不够强势，随着中国央行双降之后，市场的心态逐步企稳，市场对于美联储加息的预期降低，美联储官员的讲话也存在不小的分歧，最受关注的依然是美联储副主席费舍尔在Jackson Hole上的讲话，费舍尔表述了相对鹰派的观点，进一步提升了美元指数，不过对于美股还是产生了一定的压制。

外汇：

上周金融市场出现了大转折，在市场风险情绪降温的情况之下，美元指数出现了V型反弹的态势，与此同时，非美货币大幅下跌，商品货币进一步走弱，当然其中受到原油影响较大的加元在下半周出现了一定的上涨。新兴市场货币在上周的贬值力度也有所减弱，人民币继续小幅波动。现阶段市场的核心依然是美联储加息预期，以及新兴市场经济体与此的反馈，在美联储官员的讲话分歧的情况之下，金融市场的波动依旧影响了目前央行官员的决策机制，上周中国央行双降也给中国市场带来了一定的稳定情绪。后续央行的动态依然是汇率市场波动的关键。 

混沌天成研究院镍分析师-李雪峰

镍：

8月28日镍小幅震荡，NI1601收78130元/吨，LME收10060美元/吨。上期所镍持仓245730手。7月国内十家钢厂不锈板卷产量冷热轧合计92.62，环比增6.78%，2系热轧环比增加，3系,4系热轧环比下降。太钢不锈2015年上半年不锈钢产量199.55万吨，完成预算的46.41%低于预期。菲律宾Zambales地区的Benguet矿山完成环境指标，政府解除禁令，将复产。 8月28日LME库存增加474吨至455166吨。28日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至77000元/吨，桶装小块下调至78200元/吨，下调幅度3000元/吨。长江有色市场镍涨2150元至77350元/吨,上海有色市场镍涨1950元至76950元/吨，俄镍76450元/吨。今日部分地区镍铁厂大幅降价至750元/镍，引发市场哗然，金川集团镍价也首次下调低于8万元。现货商对镍后市上涨仍不抱太大期望。目前处于短期超跌之后的反弹，反弹高度有待观察，如没有利好继续出现，预计镍价反弹将受制于8万/吨一线，操作上暂时观望为主。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周前期国内白糖现货报价跟随盘面下调，周四广西集团报价下调至5050元/吨，较上周五下调140元/吨，据悉周四当日价格低位成交有所放大，周五随着盘面突破5300元/吨，现货报价上调至5100元/吨，缺乏成交量的配合。目前来看，现货供应依然不紧张。接下来值得关注的题材是中糖协9月8日将在营口召开的会议。会议内容包括分析研究行业面临的形势和任务；总结原糖进口加工行业自律工作取得成效和经验；讨论2016年原糖加工行业自律工作的基本原则、自律准则。从会议内容来看，以形势分析及自律工作总结为主，未必会谈及明年进口总量的多少，但是明年政策调控的原则，不可避免的将提及。不过由于国内外价差已经足够大，明年又将出现较大的供应缺口，目前市场对于政策调控的看法，已有分歧。在会议召开前，预计都会有各种声音存在，需密切关注最新动态。对于盘面而言，本周仅三个交易日，宏观环境将依然对糖市形成主导，建议轻仓过节。

上周外盘触底反弹。巴西含水乙醇消费量保持强劲增长，7月含水乙醇消费量达到15.5亿升，同比增长53%；今年前7个月，含水乙醇消费量同比增长40%。目前各机构对于15/16榨季南巴西的食糖产量预估值基本在3130万吨左右，较上个榨季下滑约70万吨。泰国7月出口量明显增长，共出口糖81万吨，同比增长23.6万吨，其中白糖50.1万吨，同比增长25.7万吨。原白糖价差长期保持在高位，刺激泰国提升白糖出口量。而白糖价格处于350美元下方，终端的购买意愿还是比较强。预计泰国后期仍趋向于出口白糖，泰国原糖对国际市场的冲击减弱。但印度今年的甘蔗种植面积仍同比增长3.5%；此外，政府部门在为提高食糖出口量而努力，是国际糖市潜在的压力所在。巴西、泰国汇率则继续对糖市不利。巴西二季度GDP环比萎缩1.9%，一季度GDP环比增速从﹣0.2%向下修正至-0.7%，连续两季负增长，符合经济衰退定义。从同比上看，巴西二季度GDP下降2.6%，预期为下降2.1%。预计雷亚尔难以摆脱贬值之路。周五泰国央行宣布放松国内投资者进入海外市场的限制，泰铢迅速下跌至35.89，目前市场对于泰铢贬值风险看法较为一致，认为泰铢将进一步贬值至36。CFTC持仓方面，截止8月25日止当周，大基金连续第六周增持净空持仓，当周净空持仓增加2240手至88105手。目前大基金净空持仓距离历史最高水平仅有约3万手，连续六周增持净空持仓后，大基金有减缓净空持仓增长的需求。总体而言，外盘近期多空兼具，趋向于宽幅震荡。