北斗导航：室内定位应用广泛

室内定位是物联网和位置大数据的基础。室内定位技术可以将真实世界中的人和物，与虚拟空间的丰富数据信息结合，令线下的人和物也能像线上信息一样被搜索、定位、联接，从而打破真实世界与虚拟世界的边界，实现万物互联。此外，大量的位置数据将得以产生和积累，通过数据的挖掘和分析，将促进各行各业提升营销和运营效率，达到行业转型升级的目的。

室内定位在消费者和企业服务领域均有广阔应用。室内定位可为消费者提供商场导购、停车场反向寻车、家人防走散、LBS交友、展厅自助导游等服务。企业应用则包括人流监控和分析、智慧仓储和物流、智能制造、紧急救援、人员资产管理和服务机器人等。

室内定位为消费者提供智慧便利生活。线下消费体验较差：商户、商品信息量庞大而不直观，服务员的服务能力和意愿参差不齐，收银需要排长队，停车场反向寻车困难，而室内定位可以解决这些痛点，让线下消费也具备类似线上购物的便利体验。此外，室内定位还可以帮助防止儿童老人走失；并让智慧家居、智慧办公成为可能。

室内定位促企业营销和营运效率升级。室内定位可帮助零售业实现人流监控统计和个体分析，通过位置大数据洞察用户消费行为，更好地为用户提供服务，获取更高商业价值；帮助医疗、工业、服务业等发现运营效率瓶颈，并予以跟踪统计；帮助企业、矿井、医护机构监控关键资产和建筑内的人员，确保财产和人员安全，并在紧急情况发生时快速实施人员救援；帮助服务机器人识别自身位置，规划行动路线，从而在急救、餐饮酒店服务、油气电力巡线等领域发挥更大作用。

推荐中海达、北斗星通、振芯科技、海格通信，受益标的包括四维图新、超图软件。国家“十二五”规划推动室内外协同定位发展，大量北斗板块公司均将室内定位作为公司后续发展的重要突破点，我们判断这也将是板块中公司未来重要的外延并购方向。在此框架下，我们在板块中优选中海达、北斗星通、振芯科技、海格通信。此外，四维图新、超图软件等室内地图供应商也将受益于室内位置服务需求。

催化剂：政策扶持室内外协同定位；互联网巨头BAT加码室内定位与移动精准营销。

风险提示：室内定位的商业变现慢于预期；海外龙头公司进入中国市场形成竞争。

海格通信：军民融合推动快速发展

公告概要：(1)公司2015上半年，实现营业收入13.21亿元，同比增长24.92%；归属净利润1.69亿元，同比增长25.87%；扣非净利润1.29亿元，同比增长46.68%；预计前三季度业绩增长0~40%；中期利润分配预案为每10股转增10股。(2)公司中标荥阳市公安局“荥阳市视频监控建设项目”，合同金额7075万元。(3)公司拟与西安华瑞恒泰、西安恒泰资管共同出资1000万设立合资公司，进一步拓展国防雷达领域。

军民融合推动公司快速发展。公司2015上半年增长速度较快，主要因为军民融合发展取得良好效果。民用业务新签合同12.98 亿元，同比增长123.8%，占新签合同的56.5%。一方面通过并购怡创科技来抓住4G网络建设机遇实现快速增长，怡创上半年新签订单超10亿，中标市场份额领先，大幅提升了民用业务占比。另一方面军技民用取得成效，短波、北斗导航、卫星通信等业务在民航、海洋局、武警等市场拓展取得明显成效，交通部海岸电台项目顺利推进，有望成为新的增长点。

军工信息化龙头企业，北斗导航与卫星通信业务有望持续放量。北斗作为国家战略目前已进入到全球组网阶段，预计2020年实现全球35颗卫星覆盖，全球定位、精度导航将在军用和民用多领域大规模应用。海格在整个北斗军工市场中，订单和收入的规模来看都较为领先，15H1获得2.7亿订单，同比增长33%。卫星通信已定型产品订货持续增加，15H1获得2.13亿订单，同比增长70%，巩固了国防市场主流供应商的地位。军工无线通信订单同样实现30%以上的快速增长，频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力。海格业绩确定性较高，增长空间清晰，是板块不可多得的白马标的，有望成为军工信息化的龙头。

投资建议：海格通信的优势在于能够提供一揽子系统解决方案，还拥有较为优越的管理机制(广州国企改革先锋)，在北斗导航和卫星通信领域积累深厚，军民融合、产业与资本双轮驱动的战略推进将进一步打开发展空间。我们预计公司净利润增速分别为42.6%和22.7%，对应EPS分别为0.63元和0.78元，维持买入-A评级，6个月目标价35元。

风险提示：招标低预期的风险；整合不达预期风险(来源：安信证券)

振芯科技：定位终端助推业绩增长，北斗服务初现成效

事件： 公司发布 2015 年半年度报告， 上半年实现营业总收入 2.39 亿元， 较上年同期增长 37.91%； 营业利润 5871.36 万元， 较上年同期增长 246.30%； 利润总额 6002.49万元，较上年同期增长 249.02%； 归属于上市公司股东的净利润 4117.17万元，较上年同期增长 265.43%。

营业收入快速增长，总体业绩符合预期。 2015 上半年公司主营业务收入 2.39亿元，较上年同期增长 37.91%，主营业务成本 1.18 亿元元，较上年同期增长21.03%， 实现毛利润 1.21亿元，较上年同期增加 59.80%， 综合毛利率 50.43%，较上年同期增加 6.91%。 同时公司销售费用和管理费用控制得当，销售费用较上年同期增长 28.66%，低于主营业务增速；管理费用较上年同期下降 5.46%，公司加强经营费用控制取得明显效果。公司总体净资产收益率较上年同期增长3.72 个百分点。

北斗卫星导航定位终端业务构建公司增长极，助推业绩增长。 公司上半年业务收入增长良好主要得益于北斗卫星导航终端销量的提升，实现销售收入 1.76亿元，同比增长 77.82%，但毛利下降 3.86 个百分点。 公司是北斗导航定位终端军品领域龙头企业， 在军工市场竞争力突出，军方在未来较长时间将仍会以公司为最优标的采购北斗终端，尤其是“北斗二号”系统的规模应用给公司北斗业务增长带来巨大机遇。

业务布局成果初显， 北斗服务增长态势良好。 公司实行基于“ N+e+X” 战略，积极布局“北斗+”。 2015 上半年公司实现北斗服务收入 2208.8 万元，同比增长 144.53%，毛利率 41.23%，上升 8.6个百分点。 公司投资设立成都新橙北斗智联有限公司，并设立卫星移动互联大数据产业投资基金作为产业并购平台，长期来看北斗服务业绩增长可期。

估值与评级： 根据公司半年报和订单稳定后二季度业绩增长率， 我们下调公司今后每年毛利 3 个百分点和每年业绩增长率 3 个百分点。 预测公司 2015-2017年每股收益分别为 0.46 元、 0.70 元、 1.07 元。 但公司技术实力突出， 未来发展前景良好， 我们认可公司估值水平，仍然给予公司“ 增持” 评级。

风险提示： 军品订单或不达预期、 外延式发展或不达预期、 高端元器件市场推广或不达预期。(来源：西南证券)

中海达：传统业务面临挑战，关注新业务进展

1。事件

公司上半年营收 2.58 亿元(-5.60%)，净利润 0.10 亿元(-76.69%)， EPS 为 0.025 元/股。

2。我们的分析与判断

半年度净利润大幅低于预期，全年 1 亿净利目标压力较大

(一) 业绩遭遇滑铁卢， 传统业务市场面临挑战

公司上半年营收微降，但扣非后净利润出现大幅下滑，究其原因主要是受到公司传统公司高精度 GNSS 和光电测绘业务的拖累。上述两项业务 2014 年营收占比约 70%， 近年来为了适应南方测绘、上海华测等竞争对手的激进市场策略， 保住市场份额，公司的相关产品的毛利率伴随其价格出现较大幅度下滑。倘若下半年该趋势不能有效缓解，公司全年 1 亿的净利润目标将面临较大压力。

(二) 三维激光产品市场逐渐开启，未来增长可期

经过一系列的市场推广，国内三维激光产品市场(扫描测量+检测) 逐步破冰，公司凭借领先的产品技术和本地化服务优势，2015 年上半年产品销售取得较快增长。 初步估算国内市场需求约在 10 亿左右，国外市场约有 100 亿的规模，目前国内市场仍以海外产品为主导，未来随着国产产品的成熟和完善，其较高的性价比必将激发国内客户购买需求，市场增长潜力巨大。

(三) 管理费用高企助力新业务突破

公司上半年管理费用在营收同比减少 5.6%的情况下，仍大幅增长 30.45%，主要是因为公司正积极推进第二代地面三维激光扫描仪、室内定位解决方案等新产品的研发工作。 未来，随着公司新技术的逐步落地， 相关市场的有序打开必将大幅提振公司业绩。

(四) 成立并购基金， 抢占空间信息产业制高点

“十二五”以来，地理信息产业产值年均增速 30%左右。未来行业仍将保持 20%以上的复合增速， 2020 年总产值或将超过 8000亿元，成为国民经济新增长点。 公司抓住行业机遇， 欲成立产业并购基金，通过并购重组来完善自身产业布局，打造“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式， 抢占空间信息产业制高点。

3。投资建议

预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.08 元、 0.11 元和 0.13元，当前股价对应 PE 分别为 207x， 151x 和 128x. 首次覆盖，给予公司“ 谨慎推荐”评级。(来源：银河证券)