上周（0914-0918）化工类产品期货价格进一步下跌。虽然受国际原油价格反弹的带动，行情有一些反复，但走势疲软依旧，除去PVC外，LLDPE和PTA的主力0911合约均在周五出现新低的破位走势，持仓同时增加。从市场层面看：

　　第一、 PVC的正向市场格局继续保持，远期合约较现货依然存在一定的升水，目前现货报价在6650左右。LLDPE呈现贴水情况，现货报价在10200左右。PTA平水结构，现货报价6800左右。

　　第二、 PVC的升水市场格局，给909接货多头提供了买近抛远的有利迁仓条件。目前主要远近期合约的价差在80-90左右，基本持平正常的仓储成本+交易手续费。这使得前期交割的10万余吨货不至于对期货价格产生沉重的压力。但从价格和价差结构上看，目前新的接货意愿必定匮乏，因此这批仓单的消耗出库恐怕需要不短的时间。

　　上周基本面方面也有一些新的变化，但新变化依然利空市场：

　　首先，PVC市场方面，近期氯碱企业综合效益较好，市场原本预期PVC价格下跌而造成企业开工率下降情况出现的可能性因此大大减少。这也就意味着PVC的供应在价格下跌的过程中能够保持稳定。近期尤其是山东地区液氯价格迅速上涨，主要厂商报价较9月初上涨了300-400元/吨，原因主要是农化等传统小旺季到来，农药等中间行业的需求开始增加。与此同时，烧碱的价格也在回升当中，主要集中在山东、江苏和西北等地，较9月初相比有50元/吨左右的上涨。原因也是下游行业的节前备货增加，同时有北美的出口订单价格上涨带动，但整体烧碱市场表现平稳。在这些情况下，国内主要的PVC生产企业开工率还保持在70-80%（参考下表）。近期由于国庆等因素，国内运力紧张，电石的价格略有上升，但华东的价格也就在3250左右，相应的PVC成本价在6200左右。

　　综合来看，尽管PVC的价格比8月中旬有较大的下跌，但企业的生产和利润情况依然较好。

　　其次，LLDPE方面（包括PTA），近期上游新增产能开工对整个市场形成明显的利空打压。福建联合40万吨低压装置，40万吨全密度装置开车；独山子石化100万吨乙烯，30万吨低压，60万吨全密度装置，本月17-20日开车。整体低压新增产能70万吨。

　　最后，PTA方面，8月纺织服装出口形势依然没有改善。海关总署数据显示，2009年8月，我国出口纺织品服装156.96亿美元，较去年同期减少28.95亿美元，同比下降15.57%，较上月减少6.77亿美元，环比下降4.13%。今年前8个月，我国主要劳动密集型产品出口同比降幅均小于总体降幅22.2%的水平，其中服装及衣着附件出口674.6亿美元，下降10.4%。

　　目前，国内化工这三个品种的价格已经接近我们前期的预测：LLDPE看9500左右，PVC看6500左右，PTA看6500左右。四季度整体的基本面状况是疲软的，下游企业的生产进入淡季（建材、纺织等），尽管农膜等农用物资可能有一个小的季节性旺季，但1-7月大幅增加的农膜产量，恐怕需要一段库存的消耗过程。

　　后期价格是否能够进一步下跌，主要要看原油的走势。原油是否能够跌破67一线相当关键。如果原油进一步下跌，化工类产品可能还有一个跟跌的过程。

　　操作上，下周将前期的空头逐步回吐，持仓比例调整到30%。