1. 宏观与策略

1.1. 上证综指“先抑后扬”，市场走势“谨慎乐观”_A股市场产业链2015年8月第5周周报

　　投资要点

　　产业链数据综述

　　1、“稳增长”加码在即，利好A股市场筑底回升。（1）商业银行系统信贷投放能力逐步激活。8月28日通过的新修订《商业银行法》和存款准备金率预期进一步下调，使得商业银行信贷投放能力有望进一步增强，进而阶段性增强国内宏观经济间接融资能力。（2）总额3.2万亿地方债务置换额度，阶段性缓解地方政府债务风险。同时结合之前国务院关于重点项目上的信贷可以展期的表态，我们预判未来地方政府、国有企业仍将是短期内“稳增长”中发挥投资关键作用的“主力军”。（3）年内货币政策仍将处于相对宽松的态势。我们无需担忧因食品价格（猪肉价格）上升带来的CPI回升给货币政策带来的压制。从今年以来的央行降息中，我们可以发现“调控实际利率”也是“稳增长”的重要一面。进一步，当前宏观经济企稳，并没有离开“投资拉动经济、货币配套投资”的既有模式。基于此，“稳增长”压力加大不但是国内不确定性增加的原因，也是国际社会担忧中国的焦点。随着管理层“稳增长”加码，我们预判，4季度宏观经济真正有望筑底走稳，在相对宽松的货币政策环境中，A股市场系统风险在下降，权重的价值股的投资价值有望显现，最终利好A股市场筑底回升。

　　2、产业链数据简评：（1）《商业银行法》修订通过，“存贷比”将成历史。8月29日，十二届全国人大常委会第十六次会议通过修改商业银行法的决定，其中删去现行商业银行法中规定的商业银行贷款余额与存款余额的比例不得超过75%的存贷比指标要求（新修订《商业银行法》将于2015年10月1日实施）。我们认为，“存贷比”指标删除有利于提高商业银行业务创新与差异化竞争；同时结合未来存款准备金率的下调，使得商业银行自身的流动性有望进一步宽松，有利于压低长端利率。结合当前银行板块1.0附近的市净率，我们认为银行板块具有相对的长期投资价值，具有一定的防御性质。（2）预计8月30大中城市商品房成交面积约1931.7万方，同比上升24%。截止8月28日30大中城市商品房成交面积约1744.8万方，预计8月全月成交面积约1931.7万方，环比7月（2114.2万方）下降8.6%，但同比2014年8月（1558.1万方）上升了24%。我们对2015年的商品房成交“金九银十”保持相对乐观。一方面8月25日央行宣布“双降”能够在一定程度上减轻购房负担，同时为购房提供流动性；另一方面，随着“金九银十”的临近，开发商推货速度和数量将会明显提升。基于此，我们认为当前房地产行业景气度处于阶段性底部拐点向上的阶段，行业的风险在回落，房地产板块的估值有望得到进一步修复，建议重点关注。

　　行业配置建议

　　上证综指“先抑后扬”，市场走势“谨慎乐观”。上周上证综指“V”型反转走势，其中周四市场普遍认为国家队再次“救市”，为市场带来的一定的信心。短期内，我们认为A股市场“后扬”走势继续的概率较大；然而，这一“后扬”走势带有一定“干预性质”，仍有“政策底”的味道（维稳性质），意味着真正的“市场底”或未至，需要谨慎。

2. 行业与个股

2.1. 【浙商银行 刘志平】银行中期业绩综述：虽艰难但已难得，仍是配置首选

　　目前16家上市银行的中报已经披露完毕，我们暂作一个行业中期业绩的综述点评，给大家一个参考，具体详细的报告稍后发出。

　　1、16家上市银行的业绩略低于我们的预期，但好于市场的预期。整体情况为：净利润同比增长2.48%，略低于我们预期的2.58%，主要是信贷成本略高于我们的预期。营业收入同比增长9.87%，其中净利息收入和非利息收入分别同比增长8.46%，13.67%；拨备前利润同比增长12.64%；拨备同比增长56.7%，拨备后利润同比增长3.46%。

　　2、大型商业银行、股份制银行以及城商行分别同比增长0.86%、6.37%、15.92%。好于预期的是平安银行、南京银行、建设银行，略低于预期的是浦发银行和宁波银行，主要是拨备计提非常审慎以及息差表现略低于预期。

　　3、上半年信贷成本加快消耗利润。上半年银行的信贷成本同比提升30BP，环比提升7BP，加快消耗利润，拨备覆盖率下降70个百分点至191%。较高的信贷成本致拨备前利润下降约9个百分点，从12.64%下降至3.46%的拨备后利润水平。年内行业的信贷成本不会有明显的下降。

　　4、不良增速放缓，但未来仍将承压。中期末行业的不良率为1.45%，较年初提升23BP，较一季度末提升12BP；不良贷款余额较年初增长27.1%，较一季度末增长12%，增速已经放缓。从目前公布的关注类贷款以及逾期贷款的情况来看，未来经济如果没有明显的起色，这部分贷款向下迁徙的压力仍较大。

　　5、我们从银行股破净的时候就提示了对板块的配置，截止周五收盘银行板块已经上涨16%（我们推荐的个股：北京银行22%，浦发银行15%，宁波银行17%，平安银行14%），板块恢复交易于1.01倍净资产的水平。之前我们认为的板块的配置逻辑为中期业绩对中期基本面过度悲观的证伪、降准的预期、国企改革以及混业经营的推进加速等。未来的空间我们认为主要要看货币政策、国企改革以及混业经营的推进，存贷比取消的落实等，目前阶段行业仍是配置的首选。

2.2. 【浙商汽车 李丰】广汽集团-A：二季度业绩逆势大增，然而估值有待验证

　　中报业绩：二季度环比增长130%

　　15年1-6月，公司实现收入114亿元（YoY+6.4%），实现净利润17.5亿元（YoY+1.5%），合EPS 0.27，业绩符合预期。然而从二季度单季来看，公司实现收入60.5亿元，季度环比增长12%，而净利润实现12.2亿元，季度环比增长130%。二季度汽车行业整体实现销量570万辆，季度环比下降7%，在这样的大环境下公司逆势上涨彰显强势。

　　主业：一季度去库存效果良好，二季度新车型投放效果立竿见影

　　经历了一季度库存的调整，公司于二季度加快了新产品的投放，换代雅阁、汉兰达和1.5L的缤智市场表现良好，助广本、广丰1-6月份销量同比增长35%/10%；期中二季度销量环比增长95%，72%。目前乘用车行业日系车的市占率达17%左右，为历史低点，我们认为消费者购车的理性回归有助于日系车市占率缓慢增长，广本，广丰销量有望持续受益。

　　其他业务：期待Jeep国产，汽车商贸金融业绩贡献良好

　　Jeep自由光有望在15年年底上市，16年预计将有另外两款新车型推出，预计至2020年，广菲克将具备70万台的产能和10款车型。公司其他业务（主要为汽车金融和汽车经销服务）实现收入约5亿元（YoY+36%），其中毛利占比为公司业务整体的14.7%。我们认为汽车市场的衍生品方向，汽车后市场和汽车金融是行业未来的高增长方向，子公司广汽资本成立产业基金，用于相关行业的收购，在行业中行动较为积极。

　　估值：公司PE过高，谨慎推荐

　　公司15年PE28倍，远高于同行业的其他公司，考虑到公司业绩自二季度触底反弹，未来Jeep国产和汽车衍生物市场的挖掘，公司成长尚有较大的想象力。我们预计公司15年业绩增长在30%以上，若不考虑PE的折算，公司估值尚且合理，但是新业务拓展尚存在不确定性，我们对公司谨慎推荐。

2.3. 【浙商汽车 李丰】长安汽车：金秋即将到来

　　业绩：业绩依旧高增长

　　15年1-6月，公司实现收入331亿元（YoY+36.5%），实现净利润51亿元（YoY+40.2%），合EPS 0.27，业绩符合预期。在今年上半年汽车行业销量同比增长1.43%，乘用车销量同此增长4.8%的疲弱背景下，公司依旧保持了强劲的业绩增长，我们维持对公司全年业绩增长50%的预测。

　　长安福特：销量增长7%，利润增长19%

　　公司1-6月长安福特销量达42.8万辆（YoY+7%），主要由于一季度新上市的A级轿车福睿斯未能重现老款福克斯的销量神话，其后续销量受轿车车市下滑还需观察。而积极的是，公司利润增长依旧保持强势水平，同比增长19%，一方面反映出高利润车型蒙迪欧和锐界的上量带所带来的结构上移，另一方面也体现出今年4月以来的合资品牌降价趋势对公司产品的影响相对较小，据我们了解，下游经销商库存情况良好，预计短期内不会采取免购置税以外的降价措施。我们维持对公司福瑞斯，锐界，金牛座全年30万辆的预测，以及公司15年21%的业绩增速。

　　自主品牌：乘用车销量增长57%，利润将加速释放

　　公司1-6月传统乘用车销量达40.6万辆（YoY+57%），主要受益于CS35，CS75以及逸动的热销。上半年公司本部净利润约为1.5亿元（通过母公司净利润扣除母公司投资收益估算），相较于去年同期-2.6亿元实现扭亏为盈；其中一季度亏损约4千万，二季度盈利约1.9亿元。受益于本部业务的规模效应，公司本部盈利能力加速释放，上半年乘用车业务毛利率提升0.92%至19.74%，我们预计全年毛利率有望实现20.4%。我们维持对公司本部业务全年业绩12亿元的估算。

　　买入：价值已经非常明显

　　我们预测公司2015-17年EPS 2.44/3.16/3.7元。我们预计下半年随着汽车行业景气度的回升，公司业绩理应高于上半年，维持对公司全年业绩113亿元的预测，目前公司15年PE仅5.5倍，PB仅1.7倍，对应15年50%的业绩增速，投资价值已经非常明显，我们对公司维持“买入”评级。

2.4. 【浙商新能源 傅爱兵】华伍股份:战略收购庞丰剩余股权，实现利益绑定

　　报告导读

　　华伍股份8月28日晚间公告，公司拟以自有资金总计5001.7万元收购控股子公司上海庞丰交通设备科技有限公司其他股东全部股权，促进公司发展轨道交通的战略规划和市场布局顺利实施。

　　点评

　　战略收购庞丰剩余股权，华伍与庞丰核心管理层有望实现利益绑定

　　14年9月华伍股份并购上海庞丰，成为轨交制动系统唯一民营企业，并购切入轨交制动系统为华伍带来百亿进口替代市场空间。

　　14年并购后，华伍持有上海庞丰54.5%股权，通过此次股权收购，公司将持有上海庞丰100%的股权，上海庞丰成为为公司全资子公司。

　　我们合理推测，庞丰公司的核心技术团队后续将获取部分华伍股份公司股权，实现双方战略绑定，更好推动轨交制动发展。

　　轨交制动上半年业绩较14年全年大幅增长，业绩释放进度超预期

　　2014年，上海庞丰营业收入1096万元，净利润为-463.16万元。本次收购，公司公告披露15年上半年庞丰实现营业收入1690万元，实现净利润165万元。

　　此前我们预期公司轨交制动15年能带来2000万营业收入，此次公告业绩大幅超出其预期，营业收入15年半年比14年全年高54%，净利润扭亏为盈，带来惊喜。

　　小市值，高成长，估值优势明显，维持买入评级。

　　我们认为公司是中国工业制动器龙头企业，产品为进口替代核心部件，产品毛利率40%左右，风电+传统制动系统双增长增厚15年业绩，轨交制动系统打开未来广阔成长空间；

　　不考虑外延并购，我们预测公司2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为6359万元，9149万元，1.48亿元，对应EPS为0.21/0.3/0.48 元，对应P/E 40/27/17倍，考虑公司未来业绩的高成长性，且公司还有外延发展预期，目前市值仅25亿，估值优势也非常明显，维持买入评级。

2.5. 【浙商电子 张伟】汇冠股份：主营业务业绩反转，期待公司转型孵化平台

　　近期，我们调研了汇冠股份，就公司未来发展计划与董秘进行了交流。公司15年实现营收7.05亿，同比增加570.25%，实现归属母公司净利润2575万，同比增加761.25%。主要来自于旺鑫精密的并表以及公司传统触摸业务的改善。公司近期完成了大股东变更，和君商学受让27869400股成为公司第一大股东。公司主营业务包括红外屏、光学屏以及手机精密结构件，致力于成为智能终端的核心供应商。

　　1、传统触摸业务（光学屏、红外屏）保持增长态势，毛利率得到明显改善

　　在收购旺鑫精密之前，公司主营业务包括 红外触摸屏和光学触摸屏及下游产品交互式电子白板，收入来源为自主研发的红外触摸屏，母公司在13、14年（不包括旺鑫精密和华欣电子）处于略微亏损状态，主要原因在于市场恶性竞争下的毛利大幅下降（光学屏的毛利从过去的30%下降到14年3.39%）。而随着14年订单的完成，光学屏的毛利率有望返回到30%的毛利，同时受益于互动式教育带来的教室改造趋势以及光学模组成本低的优势，未来市场空间巨大。公司已经在各省市进行互动式教育布局，未来三年增速有望维持在80%以上（15年上半年光学屏营收增速接近251%）。

　　公司作为红外触摸屏国内占有率第一的企业，具备多项发明专利，在大尺寸领域优势特别明显，在工控、金融、教育培训、医疗领域市场地位凸显。而该类厂商的选择周期一般为1—2年，供应门槛较高。公司大尺寸红外屏主要由华欣电子生产，中小尺寸红外屏主要由母公司生产。随着公司规模化运营的成果显现以及多点触控红外屏的进一步普及，公司红外屏毛利有进一步提升。

　　公司收购的旺鑫精密业绩承诺14、15、16年净利润不低于9500、11500、14000万元，而实际上14年旺鑫精密实现归属母公司净利润4914万，而15年上半年实现净利润2037万，主要原因是智能终端使用金属结构件的趋势导致塑胶精密结构件的竞争加剧，使得毛利率出现下降（大约5个点）。而目前旺鑫精密通过技改已经具备生产金属精密件的能力（占10%左右），已经进入华为、格力、小米等公司供应链，未来有望进一步极高金属精密件的份额，预计15年能实现净利润7000——8000万，低于业绩承诺。

　　预计15年实现净利润0.96亿，对应EPS0.41元/股。

　　2、和君商学入主汇冠股份，期待公司转型科技创业孵化平台

　　和君商学受让原公司第一大股东西藏单贝投资27869400股股份，转让价格50元/股（除权后26.3元/股）。其中大部分资金来自于股权质押的贷款（10.5亿，半年）。和君商学是和君集团 旗下的一家在线教育集团，以O2O商学教育管理培训、职业教育、互联网教育为主业，在新三板挂牌。

　　和君商学控股汇冠股份后，将带来深远意义：1、 和君商学的人才嫁接到汇冠股份，促进汇冠股份现有三块业务的效率改进和效益提升；2、和君商学可以通过汇冠股份为经营管理人才提供事业舞台、为科技创业创新人才提供孵化平台，最终使得和君商学与汇冠股份形成类似于美国斯坦福大学与硅谷创新的那种生态共生效应，和君商学吸引和培养人才，汇冠股份作为一个创业板IT上市公司，成为孵化科技创业和创新的平台。

　　在引入和君商学后，公司将进一步加快转型进程（换届后），将引入战略投资者、知名董事，存在资产注入的可能，将通过和君提供资源、人才+汇冠提供资金、平台的模式加快公司转型。

　　P.S.和君商学在15年6月进行过非公开发行股票265万股，价格100元/股（14年EPS为0.64元/股），其中 华夏幸福王文学、千合资本王亚伟、上海证大戴志康认购10万股， 新东方俞敏洪认购5万股。

2.6. 【浙商新能源 陈笑宇】协鑫集成（002506）：中报净利润大增，差异化战略为公司开辟成长之路

　　中报数据：报告期内，公司实现销售收入35.68亿元，同比增长1458.45%，2015年上半年归母净利润1.88亿元，同比增长124.33%。

　　中报点评：

　　协鑫集团成功入主后，公司战略定位及内部管理获得了全方位的重整，同时，受益光伏行业大幅回暖的大环境，公司2015年1-6月主营业务取得了骄人成果——在上半年行业淡季的形势下，通过“自产+代加工”模式完成光伏组件销售753MW，实现销售收入25.57亿元，同比增长5988.1%。随着全资子公司江苏东昇和张家港其辰分别实现1GW普通电池组件和3GW高效电池组件产能的陆续投产，以及公司系统集成业务的有序推进，公司市场份额和盈利能力将有望得到进一步提升。

　　1. 差异化战略是公司核心竞争力

　　子公司张家港其辰和徐州其辰的3GW高效组件产线未来将走特色定制路线，有望根据厂址、气候、建筑特定要求等条件为不同类型终端光伏系统提供定制产品，与其他组件厂商形成差异化竞争，提升核心竞争力。

　　2. 光伏系统集成有序推进，有望成为下一利润增长点

　　报告期公司系统集成业务稳步推进，公司致力于成为一站式绿色能源综合服务提供商，未来将打造技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”包提供商。以鑫阳光户用智能光伏高效系统为例的协鑫集成定制化发电系统（包括沙漠、荒山、渔光、农光系统等），将为客户提供25年保险、运维服务和全生命周期的用电保障，有望成为公司利润下一增长点。

　　3. 高度重视研发投入，积极进行行业资源整合

　　公司高度重视科技研发，2015年6月投资成立“苏州协鑫集成科技工业应用研究院有限公司”，主要为公司在清洁能源综合集成一站式服务提供技术支撑，并同时研发高效产品（包括高效电池组件）、储能、微电网及能源互联网等关键技术和装备。此外，上半年以来公司通过收购苏州佳讯太阳能设计院80%股权、“北京光子国际会展服务有限公司”30%股权等，分别获得了电力工程总包资质、新能源发电设计资质以及清洁能源门户网站作为资源整合平台，迅速提升了公司软实力。

　　盈利预测及估值

　　我们看好公司商业模式的差异化竞争优势，依托集团强大产业资源优势，我们认为公司今年实现6亿净利润承诺是大概率事件，预计三年EPS为0.24、0.34、0.43，对应PE分别为39、28、22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　光伏政策不达预期，下游需求不达预期。

2.7. 【浙商传媒 颜沁】皖新传媒：业绩稳定增长，数字教育转型有望陆续落子

　　事件：皖新传媒半年报公告显示，报告期内公司实现营业收入29.56亿元，归属上市公司股东的净利润4.69亿元，分别较上年同期增长17.72%、41.05%。

　　点评：1）出版行业龙头企业，业绩稳定增长。公司报告期内营收、净利润均实现稳定增长，其中主营业务增长为17.21%，位居同行业领先地位。公司通过大力推进传统书店转型及立体营销，文化消费板块实现收入同比增长16.58%，图书（含音像）销售收入和多元收入分别较去年同期增长3.69%和20.69%；教育服务板块则启动完全市场化的改革，打造了一支高效的教育服务专员体系队伍，增强了公司在学校端的资源掌控力度，为公司打通线上线下教育服务提供了关键性的基础，实现收入同比增长17.79%，传统教育业务稳步增长，同比增长11.27%；教育装备业务继续保持高速增长，1-6月共中标项目153个，中标金额较去年同期增长201.94%；现代物流板块如期为公司稳定贡献利润增长，报告期内实现收入同比增长54.31%，其中，传统出版物流业务收入同比增长14.07%；第三方物流新业务收入同比增长89.88%，占物流板块总收入的65.32%，成为收入增长的主要贡献力量，现代物流产业结构日益完善和优化。

　　2）战略方向明确，外延并购助力转型。公司的战略方向是“打造中国最好的以文化教育为核心的互联网平台企业”，作为一个以图书发行为主业的传统文化企业，皖新传媒在上游内容端曾有缺位，而自去年开始，皖新传媒已启动了相关的外延并购计划，先后收购了蓝狮子45%的股权，成为第一大股东，拥有数字出版资质，后又入股拥有全9科教辅出版资质的新世界出版社，在互联网平台端的打造上，公司结合自身在教材、教辅端的资源优势，切入在线教育领域，公司目前已为安徽省多地中小学提供教育信息化装备，并开启“教育微店”新模式和建设基于“学校微信订阅号”的K12社群电商平台，预计将会通过内生增长、外延并购结合的方式加大数字教育内容端的布局，通过2B端介入2C端，并通过嫁接互联网金融平台驱动板块业绩快速增长。

　　我们始终认为国有传媒企业在自上而下的改革尚未正式启动前，其发展的核心逻辑是做大做强，积极进行转型布局。皖新传媒通过3年的时间，内部改革已经基本完成，内部机制通畅、主业增长有望超预期，管理层做强公司动力足，截至报告期末可控自由现金高达17.55亿元，外延并购预期强烈。更关键的是，公司通过对产业链上下游的深入调研，获得高成长性、业绩稳定的标的是大概率事件，有望在互联网教育、文化消费等关键性环节落子，持续给予推荐，维持买入评级。

2.8. 【浙商半导体 陈俊杰】执牛耳者，内外兼修—同方国芯调研纪要

　　事件：今天我们调研了同方国芯（002049），与公司董秘杜总进行了交流，对公司目前的经营情况和未来的发展战略有了深入的了解。

　　公司介绍：公司目前的主营产品包括智能卡芯片，智能终端芯片和特种集成电路芯片，以及石英晶体元器件。公司上半年业绩保持稳定增长，实现总营业收入5.57亿元，同比增长23.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长1.52%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.09亿元，同比增长12.01%。

　　由于报告期内，鉴于“国家规划布局内重点集成电路设计企业”2015-2016年度的认证尚未开始，基于会计谨慎性原则，公司的两个核心子公司以15%所得税率计帐，如以去年同期10%所得税率口径计算，公司上半年净利润同比增幅为7.67%，扣除非经常性损益后净利润同比增幅为19.37%。此外，报告期内，公司加大研发投入，较去年同期增加3000多万元，重点投向集成电路新工艺的研发，为将来保持和增强公司的核心竞争力奠定了基础。

　　公司从成立以来，秉承清华大学“厚德载物自强不息”的风格，积极进取，经过这些年的发展，形成了自身的核心竞争力和技术壁垒，在特定领域已执牛耳。是A股市场比较稀缺的半导体设计企业龙头。

　　集成电路稳中有升，各块业务亮点颇多

　　上半年公司集成电路业务（智能卡芯片+智能终端芯片+特种集成电路芯片）实现营业收入4.75亿元，同比增长34.67%。其中智能卡及智能终端芯片业务营业收入增长近50%。

　　智能卡芯片业务稳重有升

　　公司最早从智能卡芯片设计起家，经过这些年的耕耘，已经形成了自身强大的核心竞争力。是这块市场上的龙头企业。目前智能卡芯片主要的应用领域包括：sim卡，健康社保卡，银行卡，二代身份证。

　　sim卡领域：sim卡国内目前基本实现了进口替代，整个市场竞争比较激烈。整体毛利率在7%-8%。公司拥有自身的专用工艺，成本相较于竞争对手低很多，毛利率达到12%-13%。公司的sim卡芯片系列全，性价比高，受到了下游客户的普遍青睐。全球全十大厂家里有六家是公司的主要客户。全球市场每年保持10%以上的增长，公司市占率达20%。随着4G的深入应用，专用4G的sim卡将成为下一个利润增长点。公司在前些年已提早布局，具有先发优势，如今在4G这块市场上具有无可比拟的优势。整体的毛利率可达到25%左右。sim卡的市场容量大，每年都会给公司带来稳定的增长收入。上半年为公司带来2亿多营收贡献，全年也将保持在稳定水准。

　　健康卡领域：公司是健康卡领域绝对的国内王者。市占率达到75%。今年也是健康卡业务开始快速增长的元年。预计今年全年将达到2000万张的体量。相较于去年的800万张，增长达到150%。预计明年将达到5000万张。呈现快速增长的态势。如果以全国人均一张来统计，整个市场将有13亿张的体量，未来的成长具有很大的想象空间。

　　银行卡领域：公司已经掌握了银行卡芯片的所有技术，产品也已具备，在安全性方面，也已经拿到了银联的认证。目前在招商银行和平安银行，有了一些试点，全年预计在几百万张左右。出于信息安全方面的考量，这一块的进口替代势在必行。如果以6-7亿张/年的替代空间计算，未来上升空间大。

　　二代身份证领域：二代身份证的替代项目，目前每年有1亿张的替代需求，公司占1/4的市场。每年有稳定的营收贡献。

　　智能终端芯片业务成长迅速

　　公司在保持原有智能卡业务稳定增长的同时，也从未停止过新领域拓展的步伐。智能终端芯片业务将成为公司下一个利润增长点。公司的智能终端芯片主要包括USB-Key，读写器，移动POS机，功率器件等。公司的产品已基本开发完成，兼具低功耗和安全性的特点，兼容性和通用性好。USB-Key新产品THK88芯片已经实现了规模出货，将成为USB-Key主控芯片市场的主流产品。支付终端用非接触读写器芯片已经完成开发，有望在互联网金融领域实现广泛应用。用于金融POS机的非接触读写器芯片和安全芯片正在进行市场推广，未来将逐步替代国外同类产品。因为在智能终端领域的应用范围较广，下游有很大的市场（包括移动互联，终端支付等），看好公司在未来的增长。

　　特种集成电路业务毛利增厚，FPGA前景光明

　　上半年公司特种集成电路销售稳定持续增长，实现主营业务收入1.33亿元，整体毛利率有所提高，主营业务实现的净利润稳定增长，与去年同期相比增幅为16.78%， 公司在设计技术方面取得了一系列成绩，解决了高速大容量存储器设计中的难题，突破了纳米级ESD设计等高可靠产品的关键技术，在高速交换电路设计技术方面取得重大进步。产品开发方面，新增研发项目37项，有12个新产品完成了设计定型，进入市场推广阶段。特种千万门级可编程器件完成测试和可靠性考核，用户已开始小批量试用，为后期大批量供货奠定了坚实基础。

　　公司将继续拓展新的产品方向，拓宽产品品种，挖掘新的市场潜能。

　　尤其值得一提的是FPGA民用化。 目前全球FPGA的市场空间有50多亿 美元 ,中兴、华为已成长为全球重要的通信设备厂商,国家的信息安全要求、国家产业升级等都大大提升了我国FPGA的市场空间。然而，在FPGA市场上，长期被国外的Xilinx和Altera所垄断。公司的子公司国微电子在军用FPGA设计方面有国内领先的技术研发能力，目前也扛起了国内民用FPGA进口替代的大旗。公司近日与清华大学微电子学研究所合作成立了研究中心，专注研发FPGA。同时，公司收购了全球第三FPGA厂商在上海的一支研发团队。预计今年公司就会有产品推出，在中兴华为的中低端产品中有所应用。在国内FPGA领域公司遥遥领先。未来目标进入全球前三甲。

　　积极拓展DRAM领域，内生外延同步推进

　　公司收购西安华芯事宜已基本落实，今年下半年并表。公司看重华芯在DRAM方面的团队和技术，合并之后与国微电子的相关业务能形成互补。恰逢国家大力扶持DRAM存储芯片的风口，公司增强了自身在这一领域的研发实力同时，也成为国内DRAM设计方面的佼佼者。

　　公司上半年定增25.3亿，资金到位之后，预计会有一半左右用于现有集成电路业务的工艺改进，产品升级，进一步提升自身实力。剩下的部分会考虑进行外延收购，重点放在FPGA领域。

　　点评：公司内外兼修，在特定领域已是行业龙头。未来产业布局清晰，成长可期。给予“买入”评级。

2.9. 【浙商电力设备新能源 郑丹丹】智慧能源：中报净利润增58%，持续布局新业务

　　中报关键数据

　　公司2015上半年营业收入同比增长8.29%至51.96亿元，归属股东净利润同比增长58.0%至1.62亿元；垂直电商等新业务发展良好。公司出售“上海宝来”获利，致投资收益同比增加13.45倍至0.496亿元，相当于利润总额的24.2%。

　　中报详解与投资要点

　　新业务发展良好，利好收入结构优化

　　子公司“买卖宝网络科技”（主营电缆网、宝垂直电商、中国材料交易所）上半年收入同比增长1.37倍至13.81亿元，净利润同比增长34.85%至0.24亿元。2014下半年完成收购的水木源华（主营配电网设备等）、艾能电力（主营工程设计等）上半年分别实现收入0.37亿元、0.97亿元。线缆业务为上半年主营收入贡献超过95%；但我们预计，新业务的收入与盈利贡献将逐步增加。

　　持续推进战略转型，着眼长远发展

　　上半年，公司入股北京随时融、携手快钱，加大供应链金融及第三方支付的布局力度；增资参股“晶众智慧交通”，延伸业务链；有序剥离医药业务；近期拟全资收购福斯特新能源，布局新能源汽车产业链与储能业务。

　　拟借再融资支持业务健康发展

　　公司拟发行不超过13亿元的5年期公司债券，优化债务结构、降低财务成本，证监会已审核通过；拟定向增发募资不超过12亿元，用于支付收购福斯特新能源的部分现金对价、补充上市公司流动资金等，已报证监会受理审核。

　　盈利预测及估值

　　暂不考虑增发，假设对福斯特新能源的收购顺利、自2016年起并表，我们预计2015~2017年，公司于当前股本下将实现EPS 0.34元、0.45元、0.54元，对应41倍、31倍、26倍P/E。如2016年起考虑按上限增发后的业绩摊薄与流动资金改善效应，公司将于2016、2017年实现摊薄后EPS 0.43元、0.52元，对应33倍、27倍P/E。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　业务发展、增发并购进展或低预期；行业估值中枢或现波动。

3. 精选新闻、公告一览

3.1. 【浙商•电气新能源 重要公告】2015-08-31

　　1、南洋股份：公司拟投资1亿元设立全资子公司“南洋新能源”，拟发展方向包括：1）清洁能源项目的投资、建设和运营；2）电动汽车充电设备的研发、设计、生产和销售；电动汽车充电设施服务平台的规划、建设和运营；3）参与智能电网和能源管理项目的建设和运维管理；4）参与输配电线路的建设和电力销售。

　　2、骆驼股份：公司全资子公司”骆驼香港“与委内瑞拉玻利瓦尔共和国交通运输部下属的全国城市交通基金会签订了“有关采购公共交通与陆路运输用车高转速配件的合约”，基金会拟向”骆驼香港“采购25个型号约45.621万只汽车启动用铅酸蓄电池，合同金额约3651.39万美元（含税），已收到50%预付款。

　　3、天成控股：公司发布非公开发行预案，拟定向增发不超过4亿股，募集资金不超过48.8亿元，用于基于移动互联的小微金融服务平台建设项目。

　　4、方正电机：公司拟向全资子公司“方正电机（越南）有限责任公司”增资200万美元至800万美元；公司全资子公司湖北钱潮汽车零部件有限公司，因公司经营管理需要更名为“浙江方正（湖北）汽车零部件有限公司”。

　　5、*ST海润：公司全资子公司计划在河北省内丘县独资设立“内丘曙翔通达光伏发电有限公司”，注册资本为100万元，主要从事合同能源管理、太阳能光伏发电及销售、太阳能光伏电站项目的投资、建设及运营管理，等等。

　　6、彩虹精化：公司全资子公司“深圳市虹彩新材料科技有限公司”参与的《深圳市发展改革委关于深圳市生物质热塑性复合材料制品应用示范项目》收到国家安排补助资金5200万元，深圳市安排资助资金1500万元。

　　【中报数据】

　　1、智慧能源：2015年上半年实现收入51.96亿元，同比增长8.29%；净利润1.62亿元，同比增加58.03%。

　　2、积成电子：2015年上半年实现收入4.09亿元，同比增长33.14%；净利润1952.96万元，同比增加15.31%。

　　3、东方电气：2015年上半年实现收入182.05亿元，同比下降4.10%；净利润1.68亿元，同比下降79.94%。

　　4、协鑫集成：2015年上半年实现收入35.68亿元；净利润1.88亿元。

　　5、*ST海润 ：2015年上半年实现收入18.97亿元，同比下降42.93%；净利润3577.09万元，同比增加571.82%。

　　6、宏磊股份：2015年上半年实现收入18.55亿元，同比增长9.04%；净利润293.49万元，同比下降27.76%。

　　7、方正电机：2015年上半年实现收入3.69亿元，同比增长42.86%；净利润918.87万元，同比增加245.59%。

　　8、长高集团：2015年上半年实现收入1.91亿元，同比下降7.82%；净利润3317.41万元，同比下降27.76%。

　　9、鑫龙电器：2015年上半年实现收入2.59亿元，同比下降32.42%；净利润909.01万元，同比增加21.85%。

　　10、上海电气：2015年上半年实现收入362.21亿元，同比增加0.37%；净利润13.36亿元，同比增加3.12%。

　　11、南洋股份：2015年上半年实现收入9.26亿元，同比增长1.01%；净利润2829.13万元，同比增加2.75%。

　　12、科力远：2015年上半年实现收入3.62亿元，同比下降7.54%；净利润-3565.33万元，同比下降-755.79%。

　　感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队（郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔）！

3.2. 【国防军工：20150831】

　　市场点评：

　　上周军工板块暴跌后暴涨，累计下跌14.24%。上周（20150824-2050828）军工板块经历了暴涨暴跌，中信国防军工指数下跌14.24%。前3个交易日在股市整体大幅下挫的背景下，中信国防军工指数累计下跌26.89%；后两个交易日，市场传闻两机专项报深改组讨论，板块转为暴涨，两个交易日累计上涨17.30%，全周下跌14.24%。

　　抚顺特钢等关键材料提供商优先受益。从产业链角度看，有关上市公司可分为整机及关键零部件、关键材料两类。其中，中航动力、中航动控、成发科技是整机及关键零部件制造商；抚顺特钢、钢研高纳、南通科技、宝钛股份、炼石有色是关键材料提供商，抚顺特钢、钢研高纳、南通科技是最直接的受益者，三家公司优先关注。

　　整机及关键零部件公司中，优先推荐成发科技。优先推荐成发科技主要基于两点：一是未来业绩大幅改善预期，二是可能被并入航空发动机新公司。未来业绩有大幅改善预期，WS18是成发科技的整机产品，也是轰6、Y-20的动力装置，轰6发动机更新替换需求和Y-20未来装备需求将显著改善公司业绩。同时，公司可能被并入航空发动机新公司。航空发动机投资体制很可能发生改变，由中航工业负责转为由独立的航空发动机公司负责，国家直接投资，成发科技凭借WS18重新成为整机厂商后，很可能被并入航空发动机新公司。

　　公司公告：

　　中国船舶600150：业绩同比增长43.47%。公司公布中报，报告期营业收入、归属净利润、归属扣非净利润分别为14241.07、171.70、133.42百万元，分别同比增长3.02%、43.47%、30.90%。

　　威海广泰002111：业绩同比增长20.12%。公司公布中报，报告期营业收入、归属净利润、归属扣非净利润分别为539.57、57.80、54.49百万元，分别同比增长10.58%、20.12%、23.26%。

　　中航黑豹：亏损幅度增加36.12%。公司公布中报，报告期营业收入、归属净利润、归属扣非净利润分别为926.87、-74.63、-80.69百万元，分别同比下降34.73%、36.12%、38.86%。

3.3. 【浙商家电】家电早知道8/31

　　【格力电器】公司发布2015年半年报：截至报告期末，公司实现营业收入501.11亿元，较上年同期下降13.40%；实现归属于上市公司股东的净利润57.21亿元，较上年同期增长0.05%。2015年上半年公司家用空调产销量继续保持行业第一。2015年上半年中国内地市场中央空调行业的市场发展报告显示，格力中央空调市场占有率18.1%，连续4年行业第一。报告期内，格力电器大步挺进全球500强企业阵营，位居“福布斯全球2000强”第385名，排名家用电器类全球第一位。报告期内，格力永磁同步变频离心式冷水机组中标人民大会堂空调项目，这是人民大会堂首次采用国内品牌中央空调。格力工业制品产品首次亮相中国制冷展。格力工业制品包含了凌达压缩机、凯邦电机、新元电子（电容）、格力电工（漆包线）和自动化设备，是格力电器旗下的零部件产品和工业设备品牌，公司产业链逐渐往上游延伸。

　　【美的集团】公司发布2015年半年报：上半年，公司营业收入同比增长6.70%，归母净利润增长25.93%，整体毛利率为27.43%，提升1.58 个百分点，整体归母净利率为10.09%，同口径提升1.54 个百分点。2015《财富》中国500强榜单，美的排名第32位，位居家电行业第一，2015福布斯全球企业2000强榜，美的集团成功进入世界500强，排名436位。

　　【青岛海尔】公司发布2015年半年报：2015年1-6月公司实现收入419.20亿元，同比下降10.81%（章丘海尔电机有限公司、青岛海尔特种电器有限公司等两家公司不在公司本期合并报表范围以及装备部品部分业务经销模式调整影响公司收入，若扣除上述因素影响，本报告期收入同比减少约5.5%。）；实现归属于母公司股东的净利润26.29亿元，同比增长2%（章丘海尔电机有限公司、青岛海尔特种电器有限公司等两家公司不在公司本期合并报表范围以及因海尔电器股本增加使得公司对海尔电器持股比例被稀释等因素相应减少公司归属于上市公司股东的净利润，若扣除上述因素影响，本报告期本公司归属于上市公司股东的净利润同比增幅约为5%）；盈利能力持续提升，整体毛利率提升2.8个百分点，其中受益于引领新品上市优化产品结构影响，白电毛利率同比提升1.5个百分点；净利润率提升0.86个百分点至7.87%。报告期内，公司在新媒体营销、新品推广以及卡萨帝渠道建设等方面投入增加，销售费用同比支出增加；组织运营效率提升，管理费用支出同比减少。

　　【万和电气】公司发布2015年半年报：2015年上半年，公司通过实施卓越绩效管理模式，积极运用互联网思维，构建新的平台，推行新商业模式，报告期内，公司实现稳健发展，继续保持中国厨卫电器行业龙头地位。报告期内，公司实现营业总收入2,123,635,311.24元，较上年同期增长2.19%；营业利润238,047,782.40元，较上年同期增长22.65%；利润总额241,061,040.56元，较上年同期增长20.40%；归属于上市公司股东的净利润200,871,779.77元，较上年同期增长20.39%。

　　【日出东方】公司发布2015年半年报：报告期内，太阳能光热行业持续下滑，公司在维持传统零售市场稳定的同时，继续加大工程市场的投入；净水市场新业务尚在市场培育期，公司投入相对较多力量积极培育技术，开拓市场，但距实现盈利尚需时日。截至报告期末，公司实现营业收入1,164,728,796.86元，同比下降-18.35%；实现净利润64,780,028.93元，同比下降62.73%。

　　【常发股份】一、公司发布2015年半年报：报告期内，公司全力推进发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的重大资产重组工作，本次重大资产重组实施工作在报告期内顺利完成，新增股份于2015年6月26日上市，理工雷科成为本公司全资子公司。重组实施完成后公司将主营业务拓展至数据采集/存储/处理、卫星导航、雷达系统等产品的研发和生产等领域。公司在经营规模、持续稳健的发展能力和经营效率等方面发生了质的飞跃。报告期内，公司实现营业总收入107,959.92万元，同比下降2.24%，归属上市公司股东的净利润3,178.60 万元，同比增长36.15 %。二、因筹划重大资产重组事项，公司股票继续停牌。

　　【惠而浦】公司发布2015年半年报：2015年上半年，公司实现销售收入2,777,263,266.52元，实现净利润203,052,682.27元，比去年同期分别增长7.65%、3.25%。

　　【开能环保】因筹划非公开发行股票事项，公司股票将于2015 年8 月31 日（星期一）开市起继续停牌。

　　【奥马电器】因筹划重大资产重组事项，公司股票继续停牌。

　　【圣莱达】因筹划重大资产重组事项，公司股票延期复牌。

　　【奋达科技】公司接到本公司控股股东、实际控制人肖奋先生关于股权质押的通知：根据协议，肖奋先生将其持有的本公司首发后个人类限售股24,320,000股质押给华泰证券资产管理有限公司，相关质押登记手续已于近日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕。本次股权质押期限为2015年8月27日至2017年8月28日。肖奋先生持有本公司股份277,610,870股，占本公司总股本的44.95%。截止本公告披露日，肖奋先生共质押本公司股份159,426,000股，占其持有本公司股份总数的57.43%，占本公司股份总数的25.81%。

3.4. 【半导体行业与公司】（截止到2015/08/31）

　　公司公告

　　1【盈方微】发布 关于子公司诉讼进展的公告。

　　2 【有研新材】发布半年度公告， 报告期内，公司实现营业收入117,094.92万元，同比增加7.98%；净利润2,539.59万元，同比增加176%。

　　3 【华微电子】发布半年度公告 ， 报告期内，公司实现营业收入548,718,263.58元，同比下降11.53%；实现归属于上市公司股东净利润19,251,694.06元，同比增长2.69%。

　　4 【长电科技】发布 重大资产重组进展公告， 本次要约期间已于新加坡时间2015年8月27日下午5:30结束。

　　5 【远望谷】发布半年度公告，报告期内， 公司实现营业收入195,831,675.76元，较上年同期下降25.56%，实现归属上市公司股东的净利润4,135,891.21元，较上年同期扭亏为盈，增长幅度为158.53%。

　　行业新闻

　　国内新闻

　　1  为改善大陆IC产业所存在的问题，国务院先后于于2014年6月、2015年5月发布《国家集成电路产业发展推进纲要》与《中国制造2025》，并给予大陆IC产业政策支持。 其中，《国家集成电路产业发展推进纲要》最重要的政策支持则在于半导体产业投资基金（以下简称为大基金）的设立，除可以改善大陆IC制造业者在扩充先进制程产能上资金不足的问题外，大陆IC业者亦有机会透过大基金的协助，购并国际大厂，或与国际大厂透过合资设立新公司方式进行合作。 至于《中国制造2025》，除明确订定2020年大陆IC内需市场自制率将达40%，2025年将更进一步提高至70%的政策目标外，更将“加强监管，严惩市场垄 断与不正常竞争。”列为对大陆IC产业的政策支持，DIGITIMES Research预估，十三五规划期间，甚至十四五规划期间，大陆政府依然会对IC产业实施偏向保护主义政策，高通涉嫌垄断的调查案例也将可能再次发生。 （Digitimes）

　　国际新闻

　　1   蓝牙技术联盟（SIG）执行总监Mark Powell日前在上海表示，全球蓝牙设备出货量在2015年将达30亿台，预计到2018年，全世界96%的手机将装备Bluetooth Smart Ready设备。 (SEMI中国)

3.5. 【电子材料8月30日复牌日报】

　　1.市场回顾

　　8月28日，在证监会查处违规、上市公司大股东增持、央行“降准降息”等利好政策持续发酵后，上证综指震荡上扬，在站稳3100点，收复3200点，报收3232.25点，上涨148.76点，涨幅达4.82%；创业板和中小板表现同样不俗，涨幅分别为6.26%和5.20%。

　　电子材料上涨个股排名靠前：除停牌个股之外，八成电子材料概念股涨幅均达8%以上。

　　2.行业要闻

　　1） 中国产业信息网发布的《2015-2022年中国光刻胶行业市场调查与投资前景评估报告》显示：光刻胶及配套化学品市场集中于美、日、欧少数大厂商手中，国内从事光刻胶及配套化学品研究、开发及生产的厂商较少。

　　2）中国产业信息网发布的《2015-2022年中国PCB油墨市场投资风险研究报告》显示：本土企业已经打破外资企业控制我国中高端PCB油墨行业的竞争格局，并逐步成为我国PCB油墨市场的领导者。

　　3）电子化学品行业的上游行业是基础化工材料行业，下游行业为印制线路板、集成电路、液晶显示、触摸屏等电子信息行业。与上游行业的关联性主要体现在本行业采购成本的变化，以及本行业对上游行业产品性能的促进作用。下游行业对本行业的发展具有较大的牵引和驱动作用，其供求状况及行业整体变动情况将直接决定企业所属行业的市场状况和发展前景。

　　4）韩国科学家在硅衬底上成功合成了直径为4英寸的高质量多层石墨烯，使石墨烯在硅材料微电子应用商业化方面迈近了一步。

　　3.重点公司公告

　　【东旭光电】公布半年度报告，上半年实现营收14.47亿元，同比增长58.97%；归属于母公司净利润4.33亿元，同比增长6.29%。其中公司玻璃基板业务实现营收2.86亿元，同比增长178.30%；建筑安装业务实现营收4.33亿元，同比增长723.29%。此外，公司2015年年初完成收购的江苏吉星在报告期实现财务并表，实现营业收入4343.77万元。

　　【东材科技】公司全资子公司江苏东材新材料以超募资金投资建设的“年产2万吨光学级聚酯基膜项目”，于2015年07月31日进行投料试车联动运行。预计 9月上旬可正式进入试生产阶段，并逐步开展光学基膜送样检测及客户认证等工作。

　　【道明光学】公司与中国银行股份有限公司永康支行签署了购买银行理财产品的协议，公司认购5000万元人民币中银保本理财-人民币按期开放理财产品。本产品存续63天，产品到期日为2015年10月29日。

　　【方兴科技】公司正在组织评估机构对深圳市国显科技股份有限公司全部股东权益进行补充评估。公司拟于有关评估工作完毕并出具有效的《评估报告》后，向中国证监会报送反馈意见回复材料。

　　【烯碳新材】公布半年度报告，上半年实现营收5.91亿元，同比下降15%；归属于上市公司股东的净利润1141.83万元，同比下降16%，公司主营业务收入主要来源于原材料及新材料产品销售贸易收入和房地产项目销售收入。

　　【力合股份】公布半年度报告，上半年实现营收7832.39万元，同比下降20.89%；归属于上市公司股东的净利润1676.83万元,同比增长16.24%。

　　【方大碳素】收到公司控股股东辽宁方大集团的通知，辽宁方大将所持有的本公司2,510万股补充质押予中国银河证券股份有限公司并已办理了相关手续。

　　【天通股份】公布半年度报告，上半年实现营收6.35亿元，同比增长10.86%；归属于上市公司股东的净利润2050.40万元，同比增长28.70%。

　　【鼎龙股份】公司接到公司控股股东、共同实际控制人之一朱双全先生的通知，其于2015年4月质押给华泰证券（上海）资产管理有限公司的576万股解除限售存量股份根据《股票质押式回购交易业务协议》需进行补充质押。

　　【东旭光电】公司与德国Pieper Innovationsges.mbH公司进行了充分的沟通，双方就在中国、德国分别成立合资公司、进行高端装备技术转移等合作意向达成一致共识，双方将尽快签订具有约束力的相关文件。于2015年8月31日（星期一）开市起复牌。