吉艾科技(300309)

事件：

公司公布中报，实现销售收入 8505 万元，同比减少 3.22%；净利润 2209 万元，同比增加 7.29%。

评论：

1、测井仪器基本持平，测井服务大幅度滑坡

得益于过钻头测井仪放量，测井仪器板块收入同比增加 17%，小井眼、过钻头及LWD 测井仪器对于开发非常规、储层非均质性强的难动用区块不可或缺，较少受油价冲击。测井服务板块受油价下滑冲击，收入、毛利大幅滑坡，幅度超预期。

2、安埔胜利盈利略超预期

安埔胜利并表一个月，实现利润 1600 万元，基本未受油价下滑冲击。虽然中亚地区存在货币大幅贬值的压力， 但公司可以通过合同条款对冲。 收购安埔胜利后，钻机业务和传统测井业务可以形成良好的协同，并且为新测井仪器实井测试扫除障碍，有助于加快商业化进程。

3、丹格拉炼厂除消费税外，其余税费全部减免

中报披露，丹格拉炼厂除消费税外的其他税种 100%免予征收。公司和塔吉克政府签署了合作备忘，双方在互利互惠的基础上进行油气勘探开发的合作。

4、公司战略规划明晰，投资价值彰显，维持“强烈推荐-A”评级。

公司业务长期局限在测井细分高端市场，发展低于市场预期。公司希望通过项目投资以及收购兼并，实现从设备研发制造到油田开采和油田服务一体化，确有成效。预计 2015-17 年 EPS 为 0.30 元、 0.49 元和 0.67 元（假定定增 16 年实施完毕），公司收购安埔胜利、增资东营和力后，业绩成长确定。考虑到东营和力的潜力以及公司在北美的部署值得期待，维持评级为“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 丹格拉项目进展慢于预期。