9月17日到20日，四川省绵阳市将举办“第三届中国(绵阳)科技城国际科技博览会”。从该科博会新闻发布会现场获悉，军民融合是本届科博会的亮点之一，届时，国防大学将公布《中国军民融合白皮书》。另外，C919大飞机体验舱、地震体验平台、航拍无人机、新能源车以及能源环保、航空与燃机、北斗卫星导航、新一代显示技术、3D打印和机器人等高端成长型产业等将在此次博览会上亮相。

据新华社8月31日消息，本届科博会将主要呈现五大特色及亮点，军民融合和高新技术产业，是本届科博会的最大亮点。

一是活动内容丰富。本届科博会主要内容由展览展示、重大活动和专题活动三大部分组成。其中，展览展示包括主宾国高新技术产品展示、高新技术产品展示和交易、国家级高新区科技成果展示等展示活动；重大活动包括第三届科博会开幕式、国际军民融合创新发展论坛、国际先进制造业大会等；专题活动包括四川四大经济片区集中推介、中国(绵阳)科技城投资推介、中国创新创业大赛军转民大赛等。

二是军民融合特色显著。中国人民解放军总装备部，以及中核工业、中兵装备等军工集团将组团参展；国防大学将发布《中国军民融合白皮书》；届时，德国前国防部长沙尔平将出席论坛，国家发改委经济与国防协调发展司司长王树年、国防大学副校长少将毕京京、国防科工局发展计划司副司长曲克波等国内专家将和来自世界各国的国外专家、国防部官员等围绕“军民融合、创新发展”主题进行研讨。

三是科技含量高。中国机电一体化技术应用协会将主办国际先进制造业大会，同时，中国机械工业联合会、中国航天科技集团的多位国内外专家学者、通用电气、欧姆龙集团等世界500强企业高层也将莅临大会，就3D打印、智能机器人、电子信息、生物科技、新材料等多个领域深入交流。同时，C919大飞机体验舱、地震体验平台、航拍无人机等160余个室外大型装备设备和宝马、丰田等40个新能源车品牌，以及能源环保、航空与燃机、北斗卫星导航、新一代显示技术、3D打印和机器人等一大批高新技术，将在科博会期间与观众见面。

四是国际化程度高。展会期间，将举行主宾国日、颁发“天府友谊奖”、国际军民融合创新发展论坛、国际电子信息发展论坛、中国国际人才市场国家科技城(绵阳)分市场授牌仪式等多项活动。来自捷克、法国、意大利、以色列、荷兰和俄罗斯的多位外国专家组织将参加外国专家引智项目洽谈会；印度电子时代、荷兰生物能源等20余家国外专业媒体也将参会。

五是产业对接内容丰富。展会期间将举行四川省投资推介活动、中国(绵阳)科技城投资推介、采购商对接洽谈活动、科技成果和专利技术发布与交易专场活动等一系列产业对接活动，重点推广信息安全、3D打印、新能源汽车等新兴技术。同时，投融资机构与企业对接专场已征集项目208项，参会的风险投资机构达53家；已邀请到70多家国内外采购商参加采购商对接洽谈活动；超过30名博士后将组团参加科博会。

另外从权威渠道获悉，军工改革将是大阅兵之后的重点，预计军民融合的政策会走向深化。对此，中信建投证券研究所军工行业首席分析师冯福章表示，国防工业2025的规划编制及军工开放试点扩大等在未来会陆续推出，也会对军工板块形成支持。A股中军民融合概念股中信海直、中直股份、中航飞机等，后期有望受益于军民融合和军工改革的进一步推进。

中航飞机：规模稳定增长，战略空军装备蓄势待发

事件：

公司发布 2015 半年业绩报告，期内实现营业收入 82.47 亿元，同比上升 17.2%；归属母公司净利润-1.06 亿元，同比下降 38.3%， EPS-0.04 元。

评论：

1、 报告期内收入增长， 利润下降不影响全年预期

报告期内，公司对内不断深化改革，探索新的管理机制体制，规范业务流程。 期内实现营业收入 82.48 亿元，完成年度计划的 36.82%，军机按期完成了生产交付任务，确保了国家防务需要， 在飞机、起落架和机轮刹车系统、国际合作项目、支柱民品等合同签订均有增长。 期内销售费用和管理费用同比分别下降 1.37%和14.78%，财务费用同比上升 12.06%， 主要由于期内借款大量增加。 军品交付和收入确认集中在四季度，上半年公司科研生产任务饱满，收入规模平稳增长， 净利润下降不代表全年趋势。

2、 军用航空产品按期交付， 打造战略空军发展空间不可限量

随着军事白皮书提出打造战略空军这一明确概念， 公司作为军用大飞机唯一主机单位， 发展前景不可限量。 期内公司按期完成了军用航空产品生产交付任务，确保国家防务需要。 现有机型交付平稳增长。 大型运输机、加油机、预警机和战略轰炸机等以大飞机为平台的支持保障机型是战略空军的基石，未来需求空间广阔。 运-20 于 2013 年 1 月首飞， 我们预计，即将进入小批量生产交付阶段。我们认为，未来基于运-20 平台的预警机、加油机需求量巨大，总量可能接近千架，才能满足在亚洲地区执行任务的需求。 另据外媒汉和防务报道，中国正大力发展隐形轰炸机，为公司带来新的想象空间。

3、 构建完整民机谱系，打造世界级航空巨头

截止 2015 年 6 月 30 日，公司新舟 60 飞机和新舟 600 飞机共获得国内外订单280 架，累计交付 18 个国家、 27 家用户、 101 架飞机。 8 月 18 日， 中航工业在西安阎良宣布新型涡桨支线飞机“新舟” 700 项目市场工作全面启动，并与奥凯航空、幸福航空、巴戎航空、国银租赁、招银租赁、重庆通航融资租赁、保利科技、 Air Avenues(尼泊尔)、 EGA 集团(巴林)、 Hybrid Aviation(巴基斯坦)、 Segers Aero(南非)等 11 家客户共签订了 185 架订单。同时， 中国商飞的 ARJ21 即将交付投入运营， C919 大飞机也已进入总装阶段，中航飞机作为机体主要供应商，中长期将受益。公司逐步构建起完整民机谱系，成为引领我国飞机产业的龙头，未来有望复制空客成长轨，成为世界级旗舰企业。

4、 定向增发筹集发展资金， 与多家中航系上市公司联合注资沈飞成飞

期内公司通过向包括财通基金管理有限公司、 国华人寿保险股份有限公司等在内的 8 家特定对象非公开发行非公开发行 114,810,562 股人民币普通股，发行价格为 26.13 元/股，扣除发行费用后，募集资金净额为人民币 29.6 亿元。定向增发为公司多项目业务发展筹集资金，公司与资本市场联动更加成熟。

同时，公司与中航资本、中航科工、中航电子、中航机电等中航工业 5 家上市公司联合对对沈飞集团、成飞集团增资，增资总额上限为 49.8 亿元人民币，各公司额度依次分别为 4.41 亿、 19.06 亿、 19.06 亿、 5.39 亿、 1.96 亿元，本次增资是中航工业各航空业务及产业投资板块协同聚力，共同大力推动航空工业的重要举措。本次增资的“输血”效果明显有助于两大主机厂的快速发展，预计也在中长期为上市公司带来高投资回报。

5、业绩预测

我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.27、 0.38、 0.47 元，维持“ 强烈推荐”

评级。

风险提示： 民机研制及市场开发不达预期。(招商证券)

中直股份：业绩加速增长 军民市场空间巨大

1。事件

公司发布半年报， 上半年实现营业收入 55.52 亿元，同比增长2.14%；归属于母公司所有者的净利润 1.87 亿元，同比增长 22.40%。基本 EPS 为 0.32 元/股。

2。我们的分析与判断

盈利能力提升，净利润增长明显加快。

(一) 产品盈利结构优化，增收更增利

公司净利润增长 22.40%， 大幅高于营收 2.14%的增长，主要源于公司产品盈利结构的优化。从主营业务分产品介绍来看，营收占比 98%的航空产品上半年毛利率增长 4.67%， 几近历史同期最高水平。此外，所得税的减少也起到支持利润增长的作用。

(二) 基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局

7 月 31 日，全资子公司哈尔滨哈飞航空工业有限责任公司与英安通用航空有限公司共同签署了 15 架运 12E 高原型飞机的购机合同。 英安通航再次选购国产民用飞机，既是对国产民机制造产业的支持，也是对公司产品质量和服务能力的认可。

运 12 系列飞机是我国目前出口数量最多、适航水平最高、出口潜力最大的民用飞机。 2014 年该机成功打入美国市场，实现了国产飞机出口发达国家的历史性突破。 2015 年，运 12 系列飞机还将进入俄罗斯及独联体国家市场，竞争航空制造强国的市场份额，该产品逐步成为公司的重要增长点。

(三) 即将亮相“莫斯科航展”和“ 直博会”，进一步拓展国内外品牌和市场

在国家“一带一路”、“中国制造 2025”等一系列重大战略实施的背景下， 公司将充分依托博览会平台，全方位、全系列展示公司的创新成果， 以及其在直升机产业链方面的先进设计能力、制造能力、创新能力和一体化集成服务能力。 我们认为“莫斯科航展”和“直博会” 作为公司产品走向市场的重要窗口，将有助于公司进一步拓展国内外市场空间。

(四)军用直升机需求迫切，增长势头强劲

根据《 Flightglobal》公布的世界空中力量发展报告显示， 2013 年全球军用直升机总量达到 18826 架。就国家分布而言：美国军用直升机总量达到 5674 架，占全球军用直升机总量的 30%；俄罗斯数量为 918 架，占总量的 5%；中国军用直升机总量仅 751 架，占总量的 4% 不足美军的 14%。较少的直升机数量与当前对部队机动性能要求的提升以及中国的大国地位不相匹配，我们认为随着武直 10、武直 19 等机型的陆续定型，以及军用直升机批量列装工作开始，未来公司该业务的发展将呈现持续上升的趋势。

(五) 低空开放催生万亿通航市场，公司将最大受益

预计 2015 年我国通用航空发展实现飞行时间总量约 27 万小时，航空器数量达到约 1997架， 而美国 2013 年的通航飞行时间约 2700 万小时，通用航空器数量达到约 22.8 万架， 我国通航市场规模不到美国的百分之一，未来增长空间巨大。

随着我国低空开放的逐步放开，整个通航产业将会催生出万亿市场，公司作为通航产业链上的主要制造商和运营商，将成为通航产业链最大受益者之一。

通航运营服务空间广阔，目前处于起步阶段。 8 月 20 日，中航工业昌飞与井冈山市人民政府在井冈山就通航合作框架协议和井冈山低空旅游项目合作协议就行了签字。未来， 通航基地的建成将有利于航空消费文化的培育，使社会大众感受和参与到航空活动中来，带动航空应急救援、医疗、城市消防、电力巡线、农林喷洒、航拍等通航业务的发展。

公司大力开拓通航运营目前还处于起步阶段，未来公司将依托各种合作模式，与地方政府、行政部门、大型单位在全国范围内搭建全方位的通航运营平台，有望成为通航运营领域的主要受益者。

(六) 直升机板块唯一上市平台， 资产证券化率仍有空间

中航工业资产证券化进程一直在行业内领先，公司是中航直升机板块的整体上市平台。目前， 除武装直升机总装资产外，武装直升机零部件以及民用直升机零部件和总装资产均已进入上市公司。我们预计，随着央企改革和资产证券化的持续推进， 武装直升机资产未来整体注入上市公司的可能性较大，将对公司的资产质量和经营业绩起到较大的提升作用。

3。投资建议

不考虑资产注入预期， 预计公司 2015 和 2016 年的 EPS 分别为 0.72 元和 0.95 元，当前股价对应 PE 分别为 52.86x，和 40.06x，在军工行业中处于中等偏低水平。我们认为随着公司主业持续增长和盈利加快提升，以及未来通航市场打开巨大空间， 公司的投资价值有较大的提升空间。给予公司“推荐”评级。(银河证券)

中信海直：油价低位拖累海上业务市场需求，但低空开放值得期待

业绩低于预期

2015 年上半年公司实现主营业务收入5.64 亿元，同比减少3.9%，主营业务成本3.87 亿元，同比减少1.7%，最终公司实现归属母公司净利润0.83 亿元，同比减少1.2%，因可转债转股，每股收益减少7.3%，低于预期。

油价低位拖累海上业务；陆上业务表现强劲；维修业务稳定增长。

1)国际原油价格持续低位拖累海上石油市场需求，但公司飞行小时数仍同比增长1.12%，但燃油附加费减少、供需恶化导致单价下跌。2)陆上通航业务保持强劲增长势头，虽作业小时有所下降，但小时单价提升助推营业利润率同比上升6.5 个百分点，最终净利润同比增长36.5%。3)维修业务收入净利润同比增长17.8%。

主业利润率下降，财务费用下降减缓净利润降幅。虽然航油成本下降、公司积极退租带来主业成本同比1.7%的下降，但海上石油直升机租机价格降低拖累主业增长，主业利润率仍同比降低1.4个百分点。所幸利息支出减少，汇兑收益增加大幅减少财务费用，最终净利润同比仅下降1.2%。

发展趋势

低空开放倒计时，竞争优势确保业绩释放。公司具备先发优势，海上业务龙头地位显着；陆上及维修业务需求稳健增长，未来将随低空开放而释放。通航行业安全第一，准入门槛不会随政策开放而下降。我们认为公司的核心竞争力是多年经营累积的结果，短期内无法复制或超越，政策放开将首先收益。

盈利预测调整

维持2015/16 年归属母公司净利润2.69 亿元/3.49 亿元不变，对应每股收益分别为0.44 元和0.58 元。

估值与建议

目前2015 年的市盈率为55.3 倍，相较于上下游企业估值折价较高。我们看好公司在政策红利下的业绩潜力，维持“推荐”评级。考虑上下游板块估值中枢上移，将目标价从22 元上调36%至30 元，对应68x 2015 P/E.

风险

海上石油市场开发放缓，人民币贬值。(中金公司)