事件描述

协鑫集成发布 2015 年中报，报告期内实现营业收入 35.68 亿元，同比增长1458%；归属母公司净利润 1.88 亿元，同比增长 124.33%， EPS 为 0.07元。其中， 2 季度收入 24.79 亿元，环比增长 133.95%，归属母公司净利润1.17 亿元，同比增长 65.08%。 2 季度 EPS 为 0.03 元， 1 季度为 0.04 元。

事件评论

涅盘重生，稳步经营，上半年组件销售带动收入增长。 今年是公司完成重组后恢复正常经营的第一年，公司业务定位一站式电站系统集成方案提供商。依托集团公司资源优势，以及公司自身在市场、技术、成本等方面的优势，公司组件业务的快速推进，上半年淡季完成组件销售 753MW，实现收入25.57 亿元，同比增长 5008%，带动公司收入增长。同时，公司实现电池片等收入 10.10 亿元，对应销售约 500MW。综合来看，公司电池组件市场占有率已位居国内前列，下半年伴随旺季来临，以及公司产能陆续释放，组件销售有望继续维持高增长，全年出货 2GW 可期。

系统集成优势明显，下半年旺季将迎来项目与收入确认高峰。 公司定位一站式绿色能源综合服务提供商， 以技术研发为基础、设计优化为依托、 系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”包提供商，构建差异化商业模式，创造客户粘性与利润增长点。下半年随着旺季来临，公司系统集成业务有望迎来项目与收入确认高峰，带动利润加速增长。

创新商业模式， 打造 4.0 多维度生态平台，构建能源互联网生态体系。公司积极创新商业模式， 以客户需求大数据挖掘为基础， 打造 4.0 多维度生态平台， 实现产品集成、技术集成、运维集成、金融集成、行业标准集成和产业集成。同时，积极推动微网、储能等多领域布局，构建能源互联网生态体系。

上半年净利率 5.27%，公司预计前 3 季度实现利润 2.5-4 亿元。 上半年公司综合毛利率为 9.22%，销售净利率达到 5.27%，实现净利润 1.88 亿元公司预计 1-9 月实现归属母公司净利润 2.5-4.0 亿元，受旺季效应带动，我们预计公司业绩有望接近预测上限。

维持买入评级。 预计公司 2015、 2016 年归属母公司净利润分别为 6.99、10.32 亿元，给予买入评级。