混沌天成研究院宏观策略分析师-李强

宏观金融：

最近数日的走势来看，部分蓝筹个股已经下跌到合理估值区域上限附近，有资金开始配置。而市场上80%以上个股由于估值原因，无人问津。证金资金以拉升银保蓝筹对冲了上证指数，但绝大多数股票昨日跌幅巨大。创业板指数昨日下午反弹很小，且尾盘下跌动能巨大，几乎收盘在今天最低点。受交易所提高保证金与交易手续费影响，股指期货成交量与持仓量均明显下降，深度贴水形态还有些加重。三大主力合约持仓明显下降。短期而言，A大跌过后存在一定短期反弹空间，但中长期缺乏稳定回升基础，总体情况依然不容乐观，预期短期进入平衡震荡。 

混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

上一交易日，期螺主力合约RB1601增仓52982手，价格维持低位震荡，夜盘持仓继续增加91460手，开盘下跌之后反弹，形成增仓上涨的态势。

现货市场稳中有跌，成交偏弱，唐山成品材跌10-20元/吨，钢坯暂稳，华东稳定为主；北京稳中有跌10元/吨，广州大厂跌20元/吨，民营资源部分跌20-30元/吨。预计短期继续弱势运行。

阅兵相关，调研表明，本次阅兵对于唐山高炉钢厂仅烧结机影响，预计影响50%左右，而由于较早前已经有明显的通知，钢厂均有不同程度的备料，实际影响有限，基本可以忽略不计。具体钢厂中：燕钢表示烧结机减产三分之一，实际铁水以及轧线生产基本无影响，9月6日恢复生产，现每天热轧招标量6000吨左右，与前期基本持平，由于燕钢现阶段仍有一部分出口订单，国内投放量不大。唐钢方面表示目前生产没有影响，北京周边的运输有一些影响，但已经通过夜间运输将钢材运离北京较近的仓库，可能会有1-2天的运输影响。东海表示烧结机确实有减量，实际产量基本没有影响，上月一座高炉和二条轧线有检修，本月已经恢复，生产接近满负荷。由于前期的检修现厂内库存量较低，不过恢复正常生产后马上会有资源来补充。掉坯轧材方面，均有不同程度的减量，均值减量30%-50%左右。武安地区昨天早上消息称政府通知要求所有高炉停产或焖炉，如果3天全部执行到位，预计影响粗钢量25-30万吨，实际调研来看执行恐难到位，新兴铸管钢厂表示完全焖炉过于严格，可能会采取调整高炉风口来限产，预计30%左右；明芳表示还要观望其他钢厂行动；另也有企业表示这次是强制措施，会严格执行，上周开始轧材已经停了50%。综上，唐山地区高炉生产基本没有影响，武安地区高炉可能会有30%左右减量，整体调坯轧材减量30%-50%左右，从此也能解释近期期盘上矿石走势较强，而成品螺纹和热轧走势却较弱。

另预计沙钢9月上旬螺纹钢出厂价格可能下调100元/吨左右，即三级大螺2190元/吨理计左右。截止昨天杭州三级钢价格2100元/吨左右，倒挂140元，华东厂提2070元/吨左右，倒挂120元，不财务等费用，本旬经销商亏损60-80元/吨。据悉沙钢螺纹钢厂内及外围办事处库存总量在15万吨，较上期持平。另注意到9月华东资源整体将有增多，沙钢订货预计7折（8月是3.5折），永钢9月计划螺纹5折、线盘5.5折，上海南京分别减1折为4和4.5折（8月螺纹钢3折、盘螺4.5折，上海南京也是再减1折），中天螺纹9折（8月螺纹8折）。总体看，除了小厂资源增多，大厂也在同步增加，但9月季节性带动需求也会有所释放，预计现货价格会以弱势震荡为主。

今日投资建议，从现货的角度来看，如果供需在9月份仍旧维持一种紧平衡的状态，那么盘面价格上涨的空间也不会很大，但基差的修复仍会进行，盘面的过大亏损需求修补，期螺短期仍旧存在反弹的预期，建议可以低位配置螺纹钢多单在主力合约RB1601上。 

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

31日铁矿石期货日盘继续振荡偏强的格局，但由于长期趋势仍然偏弱，远月合约冲高后回落，夜盘继续下挫。i1509日盘上涨10.5元，收于涨停板451.5元，夜盘空头虚盘离场，再度触及涨停板，随后多头同样平仓，价格下行，夜盘收于460.5元；i1601日盘回升7.0元至389.0元，夜盘继续下跌，收于387.5元。新加坡掉期方面，31日新加坡掉期微涨，9月合约结算价回升0.26美元至54.01美元/干吨，折合人民币干基含税价437.2元/干吨；1月合约结算价回升0.71美元至47.93美元/干吨，折合人民币干基含税价391.7元/干吨。铁矿石现货市场保持相对强势，带动盘面情绪偏强，盘面的持续上涨亦带动现货市场易涨难跌，整体心态有所恢复。钢厂节前备货基本结束，现货采购放缓，远期采购仍然存在，成交有所增加，价格整体以稳为主。国产矿方面，31日国产矿市场继续弱稳，钢厂使用率一直偏低。钢厂采购趋于稳定，库存补充较为充分，价格继续稳定，整体出货一般。进口矿方面，前期受阅兵环保及放假的双重影响，华北钢厂普遍有提前备货的情况，进入本周后，这一局面基本已经结束，港口现货采购有所回落。个别港口贸易商降价出货，但无奈买盘较少，未出现有效成交。青岛港61.5%PB粉主流价格持平仍为415元/湿吨，折合干基含税价454.8元/干吨。远期现货市场方面，钢厂采购有所增加，市场卖盘有限，指数溢价居高不下，公开市场成交价格基本持平。普氏指数持平仍为56.25美元/干吨，但由于人民币汇率有所下降，折合人民币干基含税价454.0元/干吨，微跌0.9元/干吨。09矿今日起进入交割月，虚盘大量离场导致日盘涨停，夜盘再次触及涨停板。短期内铁矿石现货市场偏强的格局不会出现太大改变，铁矿石价格易涨难跌，但从长期趋势来看，价格持续反弹的动力并不充足。01矿冲高后快速回落，远月疲态已现。预计短期内铁矿石价格仍将继续宽幅振荡的走势，但受到现货情绪偏强的影响，下跌阻力同样较大，可继续建立螺纹钢多头头寸，做多盘面利润。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国住建部称已结清贷款的二套房公积金贷款首付降至20%，意图稳定房屋销售。铜陵有色半年报显示公司营收同比增12.4%，电解铜扩产初见成效。公司1-6月电解铜自产66.32万吨，有望突破140万年产能，跃居国内首位。

行情：LME铜8月31日休市无交易，收盘持平5143.50美元/吨，持仓29.8万。沪铜1511全天震荡，收盘39440元/吨，升0.41%，持仓20.79万手，略有增加。

现货：长江现货8月31日跌240元/吨，至39310元/吨；对1511贴水130元/吨。广东现货跌250元/吨，至39450元/吨，对1511升水10元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价格39220元/吨39300元/吨，升水铜成交价格38240元/吨-39320元/吨。升贴水维持平水附近，下游按需接货。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35900-36200元/吨，含税美国2#铜报价于36800-37100元/吨，市场谨慎情绪较浓。

盘面：国内依然呈现现货月对远升水的结构，期货强势，现货成交低迷，总持仓降至59.13万手，主力合约持仓占比35.17%。国内总体持仓继续下降，从推动力看，内盘主要是汇率，外盘来自空头回补，持续性都需要观察。

逻辑和操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力。从博弈逻辑看，美联储推迟加息一旦成为主流预期，叠加9-10月的中国消费旺季预期，即使基本供需不大有利，中国经济没有明显起色，铜价仍有反弹机会。短期看，国内铜价格上表现纠结，盘面资金撤退明显，机会不大。暂时保持观望为主或者短仓操作，沪铜38000元/吨一线的支撑比较重要。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体上涨为主，其中2周SHIBOR上行3.7个基点，1个月SHIBOR上行3.5个基点，3个月SHIBOR上行0.2个基点。7天回购定盘利率昨日上行4个基点，目前仍然在2.5%附近震荡。

中长期国债到期收益率昨日大幅下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至3.13%附近，7年期国债到期收益率小幅下行5个基点至3.33%附近，10年期国债到期收益率下行5个基点至3.33%。

期债昨日明显上行，按照收盘角度来看，TF1509显示的收益率为3.39%，TF1512显示的收益率为3.14%，而T1512显示的收益率为3.37%。昨日期债出现一定幅度的上涨，整体持仓出现了明显的下降。昨日国债期货走出明显的上涨，主力合约上涨幅度大于近月交割合约，这意味着前期价格低估得到了明显的修复。从基本面看，经济下行压力较大，使得当前基本面对期债的支撑力度较强，同时，上周的双降操作也一定程度上刺激了现券市场和期货市场的多头气氛。然而当前债券市场无法形成一轮有效的多头格局行情，目前阶段一方面是政策刺激一方面是价格修复，当前的市场强势是过去市场极弱状态换来的。从这个角度讲，期债并没有形成明显的多头格局。从价格来看，当前TF1512已经进入了较强的阻力区，现券市场尚无法有效跌破3%关口，那么对TF1512来讲，在99.5元至前高之间就会形成明显的阻力位，这是期货本身技术原因（CTD券交割期限可能变换）所致。而对T1512来讲，价格进一步修复并靠近现券市场/T1509价格的形势会继续下去，并且当前价格距离前高的位置仍然有较大的距离，因此对T1512来讲，价格可能仍然有上行的空间。不过总体来说，期债当前仍然处于宽幅震荡的格局之中，中长期利率市场的矛盾仍然未得到有效化解，因此这轮行情依然是反弹行情。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

贵金属：

隔夜贵金属小幅震荡，伦敦金处于1135美元/盎司，伦敦银处于14.6美元/盎司，美元指数处于95.8一线，金银比价处于77.6一线，黄金与美元的比价处于11.8一线，黄金与标准普尔500的比值为0.574，欧美股市小幅下跌，美股跌幅更大，美股贵金属涨跌互现，美债10年期收益率处于2.214。隔夜经济数据并不多，也并无太多亮点，美国8月达拉斯联储商业活动指数-15.8，预期-3.8，前值-4.6。美国8月芝加哥PMI 54.4，预期54.5，前值54.7。可美股的回落依然使得市场不稳定情绪增加，VIX指数依然维持在26上方，金融市场的不确定性会增加黄金的买入量。

外汇:

美元指数处于95.8一线，欧元处于1.122附近，，英镑处于1.536一线，日元处于121.1一线，澳元处于0.711，美元兑加元处于1.314，纽元处于0.635。隔夜美元指数略有回落，美股同样出现了一定的下跌，市场的不稳定情绪又有所回落。市场在美联储议息会议之前，对于市场的不稳定情绪可能会增加，数据对于盘面的异动性可能也将增加。隔夜原油大幅上涨，同期推升了加元的上涨，短期商品货币和新兴市场的货币会成为市场持续的焦点，美元指数虽然上方压力较大，短期在美联储议息会议并未明确的情况之下，下方的空间也并不会快速打开，只是从市场投资者的头寸配置上会逐步对美元形成压制。 

混沌天成研究院镍分析师-李雪峰

镍：

8月31日镍小幅下跌，NI1601收77240元/吨，LME休市。上期所镍持仓244430手，基本维持不变。7月中国电解镍产量为30704吨，同比增加8.37%；1-7月，电解镍累计产量为20.7万吨，同比增长18.46%。 8月31日LME休市，库存455166吨。31日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至76300元/吨，桶装小块下调至77500元/吨，下调幅度700元/吨。长江有色市场镍跌1350元至76000元/吨,上海有色市场镍跌50元至76400元/吨，俄镍76250元/吨。高镍铁价格基本下跌65元/镍，报价730-460元/镍，不锈钢价格暂不变，钢厂镍铁招标价格下跌，张浦为780元/镍，太钢740元/镍，废镍价格下跌至68.5元/公斤。今日金川集团再度下调镍出厂报价，镍价价格新低，市场仍在悲观中下行，产业链出现恶性循环。预计镍价反弹有限，将受制于8万/吨一线，操作上暂时观望为主，如镍价反弹上8万，则可以尝试做空。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

  昨日内盘SR1509/1601的价差一度扩大到-350个点，这一方面体现了SR1509大量仓单预报和仓单注册所造成的压力，同时也反映了市场对后期政策的预期。有朋友指出，本榨季国内的白糖期货是较难把握的一年，前期是政策的态度难以确定，进入6月份之后是整个宏观格局急剧动荡，粗略统计下来，截止到目前已经经历了4个涨停和4个跌停。联想到近期——9月8日中糖协又即将在营口召开会议，总结今年进口管理的成效，政策导向估计会贯穿下个榨季，因此，我们依然认为5000元是糖价的底部：从盘面表现来看，除了尾盘随股市跌幅加剧之外，SR1601还是有一定的抗跌性。影响短期行情的另一个题材则是8月份的产销数据，从集团方面了解到的数据并不是很差，尤其是上周采购集中放量，除非再次出现股灾，单纯从糖的基本面和题材来看，做空的故事对投资者没有煽动性。但大环境尚未转好之前，无法看得太高，因此只能在5150元附近做区间震荡。

至于外盘，市场密切关注的ICE1510/1603的价差依然保持在-100个点左右，我们坚持上周的观点：价差的坚挺表明供求格局在悄悄发生变化，现货已经有回暖的迹象。而且，最担心的泰国陈糖压力，也有所解除，从报价来判断，在升水25个点的情况下，泰糖的交割意愿不会太强。从可供应量来判断，14/15榨季泰国产原糖大约800万吨，其中20-30万吨用于产乙醇、回炉炼精制糖330万吨左右，可出口的原糖约440万吨，由于去年11-12月份基本以出口13/14榨季陈糖为主，统计14/15榨季的出口从1月份算起，截止7月底累计185万吨；8月待出口的原糖大约40万吨，那么余200万吨左右的原糖，在9-12月份出口，这仅是一个常规的量，所以，没有必要大量抛到ICE1510上。

危地马拉糖已经所剩无几，最大的变数就是南巴西了。目前确实有点难以判断，到底价差要缩小到什么程度，才会刺激南巴西把原计划抛到明年1季度的糖又抛回到今年？另一方面，近期Liffe1510/1512的价差和Liffe1510/ICE1510的价差走软，并不利于接货意愿的产生；而且，经询问，担心错失低价位进口机会的精炼厂，也不是很多；虽然他们也很担心，ICE1510/1603合约的价差可能会走出类似去年同期的V型翻转。因此，现阶段我们只能粗线条的估计，第一，南巴西糖应该是ICE1510交割的主体；第二，总的交割量，不会太大。

9月底期满之后，下一个题材是印度的白糖出口问题——这与中国的进口是一样的，有待于政府政策的进一步明朗。从贸易流的压力来看，印度白糖向国际市场大量倾销的那一刻，才是价格的底部，所以目前抄底的时机还需等待。