事件：

8月28日晚，伊利股份（600887）公布了2015年中报，2015年中期实现营业收入298.56亿元，同比增长9.42%；实现归属上市公司股东的净利润26.62亿元，同比增长16.11%；基本每股收益0.43元/股，同比增长16.22%。中期无分配。

点评：

产品结构持续优化，高端产品增长迅速。上半年，公司高端产品增长迅速，据尼尔森数据显示，上半年“金典”销售额同比增长20%，常温酸奶“安慕希”销售增长9.8 倍，高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”同比增长33%；酸奶两大明星品牌“畅轻”和“每益添”同比增长60%和51%。同时，高端产品也提升了盈利能力，本期液体乳及乳制品毛利率为35.47%，同比增长2.07pct，其中液体乳、冷饮产品和奶粉及奶制品的毛利率分别增长1.62pct、1.11pct 和6.18pct。

行业整合不断推进，龙头地位日益凸显。2015 年6 月6 日，公司公告宣称正与贵州省贵阳市洽谈三联乳业的重组合作事宜。三联乳业是目前贵州省规模最大的乳制品生产企业，目前贵州当地人均食奶水平在全国各省中位于较低水平，具有较大的提升空间。通过此次收购，可迅速提升伊利在贵州市场份额，享受未来贵州食奶水平提升的红利。我们认为随着公司收购的不断推进，公司行业龙头地位日益凸显。

公司向大健康品类延伸，看好其外延增长。2014 年，公司的愿景改为“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”，表明公司产品战略已由液体乳及乳制品向大健康类食品转变。同一年推出核桃乳也表明是伊利第一次从动物蛋白延伸到植物蛋白的跨界尝试，我们认为公司拥有品牌、技术、资金、管理方面的优势，看好品类扩张为公司带来新的增长点。

维持公司“买入”评级。预测2015/16/17 年EPS 分别为0.80 /0.90/1.04元，对应2015/16/17 年PE 为20.00/17.75/15.37 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：高端新品增长不达预期。