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崔晓雁:交通银行上半年业绩符合预期

最新高手视频! 七禾网 时间:2015-09-01 13:39:40 来源:瑞银证券 作者:崔晓雁

交通银行(601328)


上半年业绩符合预期,净利润同比增长 1%


交行上半年/2 季度实现税后净利润 373 亿元/184 亿元,同比均增长 1%, 2季度利润环比降 3%。我们估算,受降息影响(上半年平均贷款收益率比 1季度低 0.05 个百分点,存款成本则上升 0.2 个百分点), 2 季度净息差环比下降 0.05 个百分点。净手续费及佣金收入 2 季度同比升 18%,仍是主要收入增长动力。年化信贷成本稳定在 0.66 个百分点( 1 季度为 0.62 个百分点,2014 年为 0.61 个百分点)。 2 季度末一级资本充足率为 10.86%。我们估算,按计划发行 600 亿元优先股( 7 月份已发行 150 亿元)后,交行按上半年底风险加权资产计算的一级资本充足率将上升 1.3 个百分点。


手续费收入增长主要受资本市场相关业务推动


今年上半年净手续费及佣金收入的主要增长动力来自代理业务(同比增 67%,基金代销和保险代理)、投资银行业务(同比增 49%)和管理业务(同比增39%,资管和理财),其中大多和资本市场相关。考虑到 7 月初以来股市大幅回调,我们认为下半年交行的手续费收入高增长或许无法保持。


2 季度不良贷款余额有所上升,压力依然存在


2 季度不良贷款余额增 7%,幅度不大(农行为 14%,工行为 12%,招行为22%,中信银行为 1%)。 2 季度末不良贷款率为 1.35%,环比上升 0.05 个百分点。分行业看,我们发现不良贷款主要来源仍是制造业和批发零售业;分地区看,大多数不良贷款都来自华东。我们预计今后几个季度拨备压力将上升,原因是 2 季度末不良贷款拨备覆盖率进一步降至 170%(最低监管要求为 150%),资产质量也将继续恶化。


估值:目标价 6.10 元


我们的估值采用 PB/ROE 估值法,目标价基于 15 年每股账面价值 6.96 元、0.87 倍 PB 得出。我们假设中长期 ROE 为 10.9%, COE 为 11.8%,长期增长率为 5%。我们正在重新审视我们的预测值。


责任编辑:黄荣益

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