嘉事堂(002462)

业务快速增长：公司近日公告2015年中报，实现营业收入36.85亿元，同比增54.42%，扣非归母净利润8914.21万元，同比增61.03%，EPS为0.37元。

公司于2013年开始进军高值耗材业务，共投资控股了14家企业，业务涉及全国800多家三甲医院，未来将主要对中小企业以低PE进行低成本收购，业务发展迅速。上半年14家耗材公司实现营业收入16.05亿元，实现净利1.1亿。

公司目前在北京二三级以上医院开户率达95%以上，今年北京新一轮招标规则的改变，有望带来公司的医院配送业务高增长。

率先开展PBM业务。公司与中国人寿合作，与蚌埠市人民政府、鄂州市人民政府签署了医保服务合作协议。合作模式为：中国人寿通过政府招标采购服务承担蚌埠市基本医疗保险经办业务，承办鄂州市城镇职工医保、城乡居民医保和城乡居民大病保险业务，提供医疗费用审核及医疗行为核查。嘉事堂通过集中采购（GPO）和信息化优势，实现带量采购。

公司在GPO领域耕耘2年，14年规模为6.55亿，具有成熟的GPO项目管理团队和完善的药品议价系统。可以有效实现整体费用降低10%-20%。未来随着签约的地方政府增多，公司的能力不断得到政府认可合作更加深入，业务量将带来暴发式增长。

投资建议及评级：由于政策的不确定性及流通各环节协调上存在一定难度，公司+中国人寿+地方医保模式为首个较为完整的PBM模式，未来长远有望拓展到诊疗体系监管以实现全方位的医保控费。我们看好该模式的易复制性以及可以快速实现整体费用控制。公司的耗材板块、药品配送和GPO板块均保持快速增长。我们测算2015-2017年公司每股收益分别为0.79元、1.13元和1.47元，给予“买入”的投资评级。

风险提示：新业务推广慢于预期。