上周A股市场先是延续杀跌之势，在央行双降等一系列利好作用下周四周五终于止跌反弹。上证综指周环比跌7.85%，创业板指数周环比跌11.09%。钢铁指数下跌17.76%，跟随大盘上演了V型反转。在这一轮恐慌性下跌中，阶段性底部暂时形成，行业中相关标的投资价值反而更加明显。下半年的推荐逻辑仍然是持续关注有事件性预期的标的。

从钢铁行业方面看，数据并不理想。钢材现货市场成交持续缩量，Myspic钢材综合指数本周下跌2.05%，较去年同期下降30.59%，西本钢材综合指数2250，下跌5.06%。普氏62%铁矿石指数收56.25美元/吨，与上周持平。全国港口铁矿石库存收8085万吨，周环比下降0.55%。社会流通钢材总量下降至1053.26万吨，环比下降1.59%。

不过，国内市场即将步入传统上“金九银十”的消费旺季，需求或将有所好转，但从供给层面看，近期钢价持续上涨，钢厂利润空间回升，生产积极性明显提高，加之随着阅兵限产的结束，钢厂产能会重新释放，整体供需格局短期内尚难以得到明显改善。钢铁后市还依赖于稳增长措施的落实和实体经济的恢复。

消息层面，钢铁板块存在利好包括：央行再度“降准降息”显示出货币政策宽松已明显加快，将有助于流动性，对市场信心将构成积极利好；财政部称将提前下达2016年重大项目建设投资计划，基建投资也将提速。而近期多地土地成交趋于活跃，预计三季度房地产开发投资增速将有望逐步企稳。稳增长加码的背景将会给钢材带来一定利好。

不利的消息主要是宏观经济数据较为疲软。上周公布的各项国内经济数据表现几乎都不理想，加之A股市场的重挫，全球金融市场在一度出现恐慌性抛售，欧美股市、大宗商品普遍大幅下跌，这可能给钢铁股带来压力。

但经过前期大幅回调，一些钢铁股存在明显的投资价值。比如，京津冀一体化规划将给该地区及周边钢铁公司带来利好，包括河北钢铁、首钢、新兴、凌钢；还有受益于国企改革概念的武钢股份和宝钢；受“一带一路”等主题概念支撑的酒钢、西宁特钢等。另外，有电商概念的沙钢、五矿等等。

部分概念股解析

河北钢铁：强化管理出效益

收入下降，盈利增长：中报披露报告期内公司收入424.31 亿元，同比下降16.27%；净利润3.57 亿元，同比增长7.23%；扣非后净利润为3.12 亿元，同比增长12.03%。

强化管理出效益：在上半年钢铁行业整体效益堪称萧条的背景下，公司仍能实现盈利增长，难能可贵。具体指标来看，经营成本同比下降17.8%大于16.27%的收入降幅。在公司整体钢材产品结构较行业平均水平高不太多的情况，毛利率逆势上升1.69%极为难得。管理费用通过大力清理外委从去年同期的22.78 亿元下降到今年上半年的18.79亿元，仅此一项就节约成本3.99 亿元，可以说公司的上半年盈利就是强化管理省出来的。

管理亮点多：管理体制上以产线为中心实行事业部制和作业长制。人力资源实行关键人才、关键待遇向关键岗位配置。分配考核实行工资总额与企业效益挂钩、领导班子薪酬与经营业绩挂钩。通过精益管理，工序服从，产线对标，优化原料入炉结构和物流来降低成本提升产品档次。营销方面，强化直供(板材直供比例达68%)，提高周边市场和终端用户的市场占有率，并通过公司的海外渠道提高出口市场规模(出口毛利率高于内销且毛利率提升空间也最大).

投资建议：公司同时受益于京津冀一体化和环保严格执法，战略清晰，管理亮点多，经营质量改善，善于利用资本市场，规模和地位决定其有望成为行业淘汰整合后的生存者。维持公司2015 年到2017 年的营收预测不变，上调每股EPS 预测至0.03 元、0.04 元和0.11 元。继续给予买入-A 评级，6 个月目标价7 元。

风险提示：宏观经济超预期下滑，钢材需求超预期萎缩。(安信证券)

武钢股份：取向硅钢难扭转整体盈利下滑

投资建议

我们将武钢股份评级下调至“中性”，将目标价从 7.5 元下调至4.5 元，对应 2015e 1.2x P/B(过去 5 年历史均值) .

理由

二季度业绩环比大幅下滑，三季度或将亏损。 武钢上半年实现归属于母公司股东净利润 5.2 亿元，同比下滑 9.8%；但二季度净利润仅 6,250 万元，较一季度的 4.6 亿元大幅下滑；上半年量价齐跌，产量下滑 8.9%，吨毛利下滑 8.3%至 288 元。三季度至今板材价格大幅下跌 14%，铁矿石均价环比平稳，预计单季出现亏损。

电网投资进度滞后，取向硅钢价格短期回落，低于我们的预期。上半年全国电网工程投资仅完成 1,636 亿元，同比下滑 0.8%，仅完成年初计划的 35%，尽管出口保持了强劲增长(上半年累计出口取向硅钢 5.9 万吨，同比增长 286%)，但取向硅钢市场报价仍出现了小幅回落(6 月至今累计回落 600 元/吨， -3.6%)，与我们此前预计的今年国内需求大幅上升从而推动取向硅钢大幅涨价的情景存在较大差距。若下半年电网投资不能快速启动，取向硅钢价格的进一步上涨将存在难度，后续仍需持续关注电网投资进展。

冷轧中期面临过剩压力，盈利能力大幅下滑。 今年以来，国内汽车产销量增速大幅下滑(1~7 月产量基本没有增长)，而冷轧产能在 2015~2016 年面临投产高峰，累计新增产能或超过 1,100 万吨，较现有产能增加 70%，冷轧产品中期面临过剩压力，盈利大幅下行。今年以来，普通冷轧市场价格下跌超过 1,200 元/吨，跌幅是所有产品中最大，武钢普冷产品出厂价亦累计下跌超过 400 元/吨；此外中报显示，冷轧产品毛利率 11.96%，较去年同期下滑了 0.4个百分点，若扣除取向硅钢同比盈利提升的影响，其他冷轧产品的毛利率下滑更多。

盈利预测与估值

由于取向硅钢涨价不达预期，而普通产品盈利大幅下滑，三季度可能出现亏损， 我们将 2015 年盈利预测大幅下调至 3.8 亿元，2016 年盈利预测下调至 8.3 亿元，对应每股收益分别为 0.04 元和 0.08 元。 当前股价下，武钢对应 2015 年 P/B 为 1.3x，高于过去 5 年的历史均值(1.2x).

风险

固定资产投资增速进一步下行；汽车消费持续疲弱，产能过剩。(中金公司)