宝钢股份：钢铁业务收入盈利下降，继续看好公司转型新业务

在整个钢铁行业整体价格水平继续下跌的大背景下，公司产品价格也难以独善其身。上半年钢价指数同比下降 23%，而公司产品价格同比下降 15%，显着低于行业水平。得益于公司自 2012 年伊始就开始持续推进一体两翼的转型战略，公司在行业中仍然保持业绩最优，同比保持持平。 我们认为当前的盈利结构不断优化，正是公司不断调整产品结构，转型多元化新业务的结果。 而未来行业改革和行业整合等多重进程只会对作为龙头的宝钢带来利好。 从当前情况来看，宝钢推行一体两翼转型的速度超过市场预期， 在当前市场恐慌性超跌的情况下，公司属于超跌的价值投资品种， 维持强烈推荐。

公司上半年实现合并利润总额 44.0 亿元，同期国内大中型会员钢企实现利润16.4 亿元， 公司经营业绩持续业内最优。 公司上半年营业收入 808 亿元，同比减少 17.2%，归属上市公司股东净利润 31.7 亿，同比增加 0.65%， 折合每股收益 0.19 元，符合我们的预期。

公司细分业务中，钢铁制造主营业务营业收入下降最多，同比下降 20.5%，而与之相辅的加工配送业务也出现较大程度下跌，同比下降 18.4%，但是公司调整产品生产结构，成本降幅更大。公司在钢铁领域的毛利率不降反升，充分体现了公司在该行业的先进管理水平。

而电商、信息科技和金融类业务今年表现较好。这也是公司筹划一体两翼战略的具体进展。 电商业务今年营业收入同比增加 27.1%，超过 77 亿元，而金融业务收入 3.2 亿，同比增加 5.9%，信息科技收入 16.1 亿元，同比增加 0.2%。钢铁业务收入出现明显下降，而其他业务收入出现明显增加，公司盈利水平基本保持不变，公司转型进程稳中有序地开展。

今年公司在转型和开展新业务方面收获颇多。(1) 湛江钢铁全面启动生产准备，预计今年 9 月份将会正式投产。 4 月矿石外轮首靠湛江钢铁主原料码头；6 月电厂 1#机组完成运行考核，进入商业发电模式， 2#机组首次并网成功； 7月炼焦 1B 焦炉顺利出焦； 1 号高炉拟于 9 月点火。 (2) 无取向硅钢取得比亚迪新能源汽车认证，并已获得批量订货，将替代进口材料用于制造新能源汽车驱动电机发力第三方电商平台。

(3) 与集团共同组建欧冶云商股份有限公司。上半年欧冶电商业务量 291 万吨，同比上升 63%。欧冶物流在全国范围内已具备全年仓储周转能力 5000 万吨，欧冶金融获银行授信 1627 亿元。 (4) 宝信软件“宝之云”独家荣获“2015 年度中国金服务-云计算领域最具影响力服务商”称号。助力上海“智慧消防”大数据平台，宝之云将在未来三年内全力支持消防物联网及大数据应用平台。 (5) 自主研发的新能源车分时租系统成功覆盖上海国际汽车城的 250 多辆新能源车。

公司一体两翼战略进展迅速， 钢铁电商和宝信软件两大平台进展迅速。 欧冶云商作为宝钢落实国家“互联网+”行动的商业创新，打造集钢铁电商第三方交易平台、现代物流与云仓储服务、金融服务、材料技术服务和大数据服务于一体生态圈。上半年，钢铁电商平台注册用户量达到 3.5 万家，挂货供应商超过 1100 家，单日挂货量超过 120 万吨；欧冶物流打造现代物流仓储管理体系，各类加盟、协议仓库近 200 家，联盟仓库覆盖 500 余家。欧冶金融同时拥有支付、典当、保理三大金融牌照，其中东方付通上半年实现第三方支付 185 亿元。欧冶材料致力于建立从牌号到零件的产品技术规范化，推进超过 500 家贸易商加盟电商平台。

公司另一个上市平台宝信主营业务包括软件开发、系统集成、服务外包、智能交通和工程设计等软件服务业务， 主要客户群体集中在钢铁冶炼行业、智能交通、地铁和铁路系统建设、自来水系统设计等方面。未来的核心业务主要分三个方向：城市轨道交通智能化(包括地铁、轻轨、高铁的机电监控)、传统智能建筑设计以及基础市政地面工程智能化(如智慧酒店)，正是国家倡导的工业 4.0 的重点方向。而 2013年定增的募投项目 IDC 机柜业务发展突飞猛进，未来发展空间巨大，为公司未来的工业 4.0 规划打下硬件基础。

鉴于 IDC 业务在中国等发展中国家广阔的市场空间，宝信拟在罗泾打造亚洲最大的IDC 中心，将原有的宝钢罗泾主体厂房全部改造为 IDC 机房， 公司未来远景规划将做到 14 期， 届时所有的互联网龙头及运营公司都有望成为公司的客户。 2013 年募投项目宝之云 IDC 一期工程已经交付阿里租用， 2014 年已经产生收入近 7000 万，净利近 3000 万，今年已经完全步入正轨，未来将产生充裕而稳定的现金流。 IDC一期折算成标准的机柜为 4100 台(4.5 千瓦)，采用先进的水冷系统，之前预计的项目内部收益率(IRR)为 18.5%，含建设期的投资回收期 5.5 年，从当前情况来看，收益率有望超预期，一年收入 2.5-3 亿左右，净利率在 25%左右。 而 IDC 二期和三期工程正在筹建中，预计今年或明年初有望交付客户使用，目前潜在客户都是业内着名的运营公司和互联网公司。 而四期以后的厂房由于层高较高，未来的规模较之前将会有比较显着的提升，粗略估计，若按照 14 期，平均每期收入 4 个亿计算，则这一块有望给公司贡献超过 50 亿的收入，净利润超过 10 个亿。

我们预计公司 2015 年-2017 年每股收益为 0.41 元、 0.45 元和 0.47 元， 维持强烈推荐评级。

风险提示： 钢价超预期下跌。(招商证券)

西宁特钢：行业低迷致量价齐跌

事件描述

西宁特钢发布 2015 年中报，报告期内公司实现营业收入 23.71 亿元，同比下降 16.89%；营业成本 20.52 亿元，同比下降 12.88%；实现归属上市公司股东净利润为-2.36 亿元，实现 EPS 为-0.32 元， 去年同期 EPS 为-0.17 元。

其中， 2 季度公司实现营业收入 12.02 亿元，同比下降 21.17%， 1 季度同比增速为-11.98%；营业成本 10.63 亿元，同比下降 12.75%， 1 季度同比增速为-13.03%； 2 季度实现归属上市公司股东净利润-1.57 亿元， 去年同期-0.38亿元； 2 季度 EPS 为-0.21 元， 1 季度 EPS 为-0.11 元。

事件评论

行业低迷致量价齐跌，上半年亏损扩大： 主要受制于行业低迷导致的量价齐跌，公司上半年收入同比下降 16.89%，综合毛利率同比减少 3.98 个百分点，业绩亏损同比扩大： 1) 受制行业景气不足， 上半年公司钢材产量同比下降3.39%，需求低迷叠加公司特钢产品并无特色导致产品价格跌幅较大，量价齐跌下公司收入占比最大的钢材业务收入同比下降 24.58%，毛利率同比下滑 1.31 个百分点，成为上半年业绩的主要制约因素； 2) 中游钢铁需求低迷将直接影响到上游的煤炭和铁矿石，受此影响，公司收入占比较大的焦炭和铁精粉同样遭遇量价齐跌困境； 3) 虽然收购西钢置业公司后带来上半年地产板块收入同比增长 714.69%，但由于收入占比较小对公司整体业绩提升幅度有限； 4) 虽然公司三项费用以及资产减值损失同比有所减少，但仍难以扭转业绩亏损局面。

毛利率下降， 3 季度亏损同比扩大： 同比方面， 同样受制于行业低迷， 2 季度收入同比下降 21.17%，毛利率同比下滑 8.54 个百分点，最终 2 季度亏损同比扩大。

特钢主业结构升级， 受益于“一带一路”：未来公司主业看点，一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级，另一方面，地处“一带一路”重要地段的区域优势，将有助于公司业绩回暖。 主业之外，公司收购房地产业务等开展多元化经营，将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。

预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.00 元和 0.04 元，维持“增持”评级。(长江证券)

酒钢宏兴：受制于钢铁产业低迷

事件描述

酒钢宏兴发布2015 年中报，报告期内公司实现营业收入337.87 亿元，同比下降37.99%；营业成本324.55 亿元，同比下降36.89%；实现归属母公司净利润为-15.34 亿元，去年同期亏损3.22 亿元；实现EPS 为-0.24 元。其中，2 季度公司实现营业收入147.66 亿元，同比下降47.76%，1 季度同比增速为-27.47%；营业成本147.08 亿元，同比下降44.19%，1 季度同比增速为-29.21%；2 季度实现归属母公司净利润-11.68 亿元，去年同期为1.06亿元；2 季度实现EPS 为-0.186 元，1 季度EPS 为-0.058 元。

事件评论受制于矿石、钢铁行业低迷，上半年亏损较大：公司自身具500 万吨精矿产能，长材产能占比约为50%，板材占比约为35%。受制于矿石、钢铁行业低迷，公司上半年钢材产量同比下降22.51%(或有停产检修，有待进一步确认)，叠加钢价跌幅较大，上半年公司收入同比下降37.99%，毛利率减少1.68 个百分点，最终导致公司上半年亏损较大。分品种看，化产和动力产品收入和毛利率虽有提升但占比较小，而收入占比最大的钢坯虽然收入下降29.18%，但毛利率自去年起始终为0(或源于公司自有矿石成本相对较高)，对业绩并无实质影响，此外，钢铁主要产品中板材、线材、棒材、卷板和不锈钢收入和毛利率均出现大幅下降，拖累了公司业绩。

综合来看，行业低迷之下，收入及毛利率同比降幅较大是公司上半年亏损扩大的主要原因，虽然上半年三项费用减少2.22 亿元也无济于事。收入与毛利率均降幅较大，2 季度亏损加剧：同样受制于行业低迷，2 季度公司收入同比降幅达47.76%，环比降幅达22.37%，毛利率降至0.39%，最终成为导致2 季度亏损的主要原因。

期待“一带一路”为公司业绩贡献增量：总体而言，公司盈利改善仍然受困于行业景气不足，后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的落实，使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现，将有望加速公司业绩复苏。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.00 元和0.01 元，维持“增持”评级。(长江证券)