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2015年6月，在中国A股市场正在“勇攀高峰”的过程中，七禾网【走进私募圈】栏目走访了成立10年的杭州银河投资，与总经理徐欣进行了深入的交谈，在市场的“欢歌笑语”中，徐欣分享投资理念的同时时刻警示着随时会来的风险，以下内容是七禾网刘健伟对本次【走进私募圈——银河投资】的体验和总结。

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任何国家的市场都没有A股市场有魅力

从2000年到2005年，徐欣完成了团队的初步建设，目前团队的核心成员最早的都是2000年进来的，初期的摸爬滚打是艰难的，那段时间团队的损失还是比较大的，“当时我们做的缚手缚脚，本金消耗非常大。”而2005年成立银河投资以后，到现在整整10年，徐欣表示这也是中国证券市场快速发展的一个阶段，中间经历了两轮牛市，也同时迎来了两轮熊市。

“2005年到2006年，我们主要做的A股，2007年开始我们更多的开始研究港股以及美股。”目前的银河投资是纯股票配置的私募，并且只做国内市场，徐欣也非常坦然的和笔者谈了银河投资几次重要的转变，“参与的港股的投资群体太少了，完全是机构经营。同时也存在我们对香港的标的公司，没办法了解。港股股民的投资喜好、价值认同跟我们也有所不同。我们不太把高估值给银行股，而香港对银行股，特别是保险股估值是很高的。我们对白酒股给予高估值，而在香港那边对酒业股的认同就一般。像我们现在这边宣传的有前景的新兴企业，他们都认为是概念炒作，给予的估值很低。因为两地差异太多，我们慢慢就把港股停掉了。”

“而美国市场，因为跟我们有时差，它晚上9:30才开始，有的时候我们做到下半夜结束。做了一个月就吃不消了，人还是不能违背自然规律。而且它没有涨跌停板，看的界面都是英文的，交易规则也无从了解，就如同瞎子摸象。”徐欣笑谈港股与美股这两个发生在银河投资配置品种上的小插曲。

国内有8500万股民，年老的、年少的，文化水平高的、文化水平低的，城里的、农村的……多样化形成一个了很有魅力的生态圈——这是徐欣对国内A股市场的评价，“我年纪越大，就越觉得我们国家A股市场的魅力是其他国家的股市没法比的。”也正是因为A股市场的魅力才使得银河投资最终确立了只专研国内A股市场的投资方向。

财富管理的春天面前，我们做跟随者；挖掘板块信息，我们也做跟随者

2014年在徐欣的眼中，是一个分水岭，标志性的时间就是私募基金备案登记的开始，政府真正给予了私募机构一个合法化的身份。然而据笔者了解，银河投资并没有马上去搭上阳光化的快车，作为一家成立已经超过10年的机构，银河投资没有马上迈出这一步。徐欣介绍银河投资目前仍是以运作自营资金为主，对募集客户资金以及发行阳光化产品上并没有太多的需求。“国内的财富管理已经不是初春了，而是真正的春天来了，我们也在酝酿到了合适的时候，开展一些客户的对接以及阳光化产品的筹备。实际上，先行者在给我们做扫盲的工作——怎么去做阳光化？什么样的私募机构才是投资者值得信任和合作的？这些工作都依靠第一批先行机构在给我们做扫盲。而我们在先行者的经验下做跟随者，则更有信心和期待。”徐欣向笔者解释了银河投资没有马上开展阳光化的原因。

在笔者走访银河投资之际，国内通过备案的私募机构已经超过了1万家，许多机构已经在市场扩大了规模，提升了知名度，笔者也提出了第二波进去会不会落后的问题。徐欣回答的很坦然，他表示在竞争上，银河投资一点都不感觉害怕或者有难度，他作为杭州第一批股民，一路“搏杀”过来，也发现了很多起步早的人后来反而都停滞下去了，所以徐欣认为时间的先后并不构成竞争的必要条件，“我觉得最终的竞争是靠研究能力、交易能力等综合能力的PK。”

徐欣表示银河投资重点配置了重组板块，股民们可能都对王亚伟“挚爱”重组板块有所了解，但徐欣却表示银河投资的挖掘重组板块信息与市场上通用的是不一致的，“我们不像市场中大部分机构一样走一个提前性，实际上我们也是做跟随者，也就是说我们等这个重组股票公开了我们再入场去PK，也许我输掉了内幕消息这一波，但首先这个流传在一定圈子中的消息到底有没有真实性，实际上你是没有很大的把握的。然而在第二波上，我们凭借银河出色的研究能力，完全能够把确定性的行情抓住。”市场上可能有很多私募都热衷于炒作内幕消息，但徐欣坚定的认为这不是银河的方向，银河投资希望的是阳光化、规范化与科学化，所以即使做跟随者又何妨。

虽然做跟随者，但我们有很多的全国领先！

起步比别人晚就一定会在竞争中失败吗？徐欣完全不这么认为，他表示银河投资不怯言对其他机构的竞争，是由他们本身对自我经营，自我能力、经验的强烈认同所决定的，“实际上我们有很多方面都做到了全国第一！”徐欣略有自豪的向笔者介绍，他们团队是第一批参与法人股一级半交易的机构；对深圳的国债期货6214合约是首个去扩充交易量和持仓量的机构；作为机构以战略投资者身份去申购新股，也是全国第一批；对涨停板的抢单跑道的择优选择，从技术上团队也做到了全国最专业的第一梯队……“我们还在全国所有的证券公司共104家都开立了资金账户，在全国估计没有第二家机构做过。”

“我们的交易室，五年前已经有100多台电脑进行操作。”进入银河投资，不得不被交易室中密密麻麻摆放的显示屏所震惊，100多台电脑环绕整个交易室，每个显示屏都跳动着各种数据，整个交易室成一个环岛状，中间是空地，徐欣表示自己每天就站在那里，同时关注这100多台电脑，随时去捕捉交易机会。

“我们调研上市公司也是最多的，有近2000家。”这一系列的数据从徐欣的口中描绘出来也使得笔者深受触动，大量实地调研上市公司会不会在时间成本和资金成本上有所浪费，面对笔者的问题，徐欣回答地很坦然，他认为对于证券投资的产出来讲，所有的投入都是值得的，“我喜欢在一个通透了解市场的情况下，再做投机，我必须对所有的标的进行一个通透的了解。我要知道我们在一个怎样的市场进行投机交易：首先有哪些投机者在参与，有哪些机构是跟我们对口的。我们要做的不是七赚、不是六赚，我们要做的是九赚。”徐欣表示银河投资产生的收益的绝对值或者百分比，都可能不是全国第一，但团队对市场的通透了解度，他希望是全国了解得最清楚的，对市场的了解度打综合分，在这一项上他希望银河投资是全国第一流的。

调研了近2000家的上市公司，徐欣也向笔者分享了一些调研逸事以及调研的经验，“公司团队员工素质高，可投；领导人性格独特，可投；公司非世俗化，可投……要么有勇气，要么有智慧，在中国还是敢做事的上市公司更有表现，这是可以想象的。能做事他有各方面自然因素的制约，他不一定能够完成惊人的成绩。能做事的是要靠时间的积累，敢做事的往往在短时间内爆发。这些不做调研，就根本无法了解。”徐欣还特别的提到女性作为一把手的上市公司，平均来说比男性更好一些，因为女性在“赌”的时候，她们可能是拿下半辈子的幸福在赌，她的胆子更大。

众多私募基金的失败实际上是历史的必然

“现在很多股票标的的价格，已经非常地泡沫化，我们正处在一个攀登高峰的过程中，抛物线般的回档随时会出现。”徐欣对笔者说这番话的时候正值A股市场攀登5000点之际（6月初），当时的徐欣对指数的不断上涨表现得并不乐观，而不久之后，国内A股市场迎来了堪称股灾的暴跌行情，沪指从最高点5178如水银般下泄，走出了徐欣嘴里的抛物线回档，自本文成稿，沪指已经跌破3000，到达了年内低点的位置。

“我们的A股市场肯定不会一帆风顺，一直走牛市。那么在牛熊交替这么一个涨涨跌跌的过程下，很多的私募基金实际上都会失败，它会有一个很高的淘汰率，这是一个历史的必然。”在这一轮的暴跌过程中，正如徐欣所料，前期众多的私募基金产品纷纷遭遇了清盘、暴仓，其中不乏有市场中一些知名私募机构发行的阳光化产品，所以这也是银河投资一直没有考虑发产品的原因之一，“现在整个市场的参与者，很多都是急功近利型的，或者说是懵懵懂懂型的，业务关系的建立和维护成本太高。”徐欣表示如果去维护客户关系，银河投资可能就会从专业型转换成一个业务型或者综合型的单位，这并不是徐欣愿意看到的，所以他希望开发客户应从更包容更理性的一种角度来展开，“但是这很难，特别是以我为主这些交易人员，最需要的其实是研究交易，专注交易。如果业务发展不愉快，肯定是会产生交易与业务的矛盾。”

太多的人不是输在智力上，而是输在他的自信心

徐欣一直对自己的大女儿说：“你一定要养成自己的管理理念，千万千万要有自己独立的思想。”无论是做交易还是做人，都需要有足够的自信心，“一定要学会排斥别人对你的建议。”徐欣拿目前当红的“女神”范冰冰举了例子，“演员和普通人一样，都是两只眼睛一个鼻子，如果不化妆，范冰冰也就是一个普通人，但是她为什么拍一个广告就能赚几百万？她为什么能在全球的焦点下走红毯？就是因为她的性格独到，她有足够的信心。由此，笔者不由的想到当初范爷的那句“我不用嫁豪门，我就是豪门！”

在交易上，徐欣说的非常明白，一定要把自己最宝贵的特性保持住，徐欣自己其实是一个下单速度不够快的人，所以下单的事情自然而然就应该交给下单快的人来做，而做研究也当然由研究好的人来做，徐欣本人只要做好交易决策就可以了。“长期投资，这么漫漫的一个岁月，不管是报纸上还是电视上都会出现跟你的判断相左的观点。但是你需要有自信，需要有耐性，没有人告诉你，你会不会成功，也没人告诉你，你什么时候会成功。你要非常的执着，执着或许不是三个月，也不是一年，可能是两年半甚至三年半。”多年的投资生涯，徐欣一直就坚持这样的理念。

为什么有的人婚姻能持续50年？因为他们是做长线的！

“如果你入场后不能动，一动就要去坐牢，这样大家都能坚守长线投资了。”徐欣是一个坚定的长线投资者，“我眼中的长线是不能动的，如果这笔单子只有动一次的权利，很多人都会非常珍惜，而短线交易，1天可能有200次的交易机会，很难做到都能盈利。”在谈到2014年底启动的这轮牛市时，徐欣却对笔者表示，其实牛市中往往是不能做长线的，已经涨的很高了，空间都已经压缩了，其实合理的做法就是等待，等待这次牛市结束，起码是调整，投资者都不过分去追逐的时候，长线的机会就出现了。

“必须在熊市里做长线，穿越一个熊市周期5年，至少能赚20倍到30倍。” 他认为股票投资就是要做长线，并且熊市里更是必须要做长线，“国内的很多企业都在快速发展的阶段，股指得到修正的调整期，也就是低估值的时期，风险率大大降低，要在熊市周期中获得10倍、20倍的收益完全没有难度。为什么别人的婚姻可以维持50年？因为他们考虑的就是50年的事，他们是做长线的，他们懂得珍惜，懂得克制！投资亦然。”

坚定的长线投资并不意味着徐欣完全放弃短线的交易，徐欣也会根据在均线系统和K线形态组合均走好的个股中挑选几个股票进行短线投机，进出基本上看量的变化和成交速率，也有一些经验上的盘感。

规范，在我的投资生涯中打下了深深的烙印

在至今仍是散户为主的股票市场中，徐欣早早的开始了机构化的改变，银河投资成立于2005年，至今有10个年头了，“实际上早在2000年我们就已经成立了一个机构。”徐欣至今仍记得公司成立的日子——2000年4月29日，当时成立机构的主要目的还是参与增发、新股配送等项目，因为这些项目只有机构投资者才能申报。

“我一直秉承规范，从银河投资成立以后，规范意识就已经在我脑海里打下了深深的烙印：规范自己的行为，规范团队成员的行为，规范一个企业的行为。”究其原因，徐欣表示从古到今，只有注重规范才能长期生存，“越是有一个比较远大的目标，有一个相对规范的准则来约束自己或者自己的同事、团队成员，企业越有可能更好地生存发展下去。”

股市是艺术 个股的量化是完全不可行的

A股市场在近两个月正经历着从未有过的磨难，在这样的背景下，量化机构的身影不断地出现在逆势表现出色的报告中，量化引入中国时间不长，但越来越多的机构开始采用量化的模式进行运作，银河投资的前身也是搞IT的，团队里也有很多名牌院校出来的人员，然而徐欣却始终坚持个性化操作股票，“股市是艺术，如果是去做指数，那可以用量化，但是个股的操作就有艺术性在里面，是无法量化的，不同的阶段可以产生不同的市销率、市盈率、市净率，这些都是不能量化的，差之毫厘就会失之千里。”

徐欣认为群体性的东西适合量化，而个性化的东西就适合主观分析，“不同的个股可能是由两个人控制的，你怎么知道这两个人是什么性格。如果这个个股是另外两个人控制的，你怎么知道他们的性格。你要用一个量化的东西去量化他们的性格是量化不到的。”就其本质而言，徐欣的总结是没有明显主导力量的东西，容易引发量化，没人控制，大家都是集体盲从意识，就会产生规律性；而后面有主导力量了，就不容易量化，如果有一个主体，他的影响力越大，就越难量化。

要进银河投资？先签10年劳动合同！

银河投资目前有20余人的团队，除了一批伴随银河投资成立的核心成员外，银河也有许多新鲜的血液。“我们团队招人第一个要求——必须是应届生！”徐欣认为应届生更有利于把银河投资的理念灌输给他，也更容易有更大更长久的共事可能。除了要求应届生外，徐欣招人的标准还有一点就是为人正派、善良诚实。

银河投资20余人的团队交易人员占到了八成以上，对银河投资来说，每一天交易的开始并不是始于开盘，而是在前一天的收盘后，徐欣会召集员工一起开会商量新一天的交易计划以及分配交易任务，有专门负责阅读公告的、专门负责重组股的、专门负责新股的、近两年还配置了专门负责盯期货盘的，总之根据每个员工的能力和性格分工，各司其职。

因为银河投资还有一部分是“新鲜血液”，所以人才的培养也是非常重要的一个环节，对徐欣来说，公司人才的培养其实并不困难，虽然说那些应届生都是以一张白纸的身份进入到银河投资，但是在徐欣眼里，你只要有10年不想换职业的决心，就不难去学习，“只要有新人进来，我首先就会问他们，我们公司需要签10年的劳动合同，你能不能接受？”这话毫无意外的吓走了很多人，但是留下来的人在徐欣眼中就是值得去培养的人。

不用“也许”、“ 大概”、“可能”、“或者”这些词

在笔者与徐欣的接触过程中，他是一个让人感觉到很豪爽很直接，但又不失细致的人，在公司的管理上，徐欣的一些措施也证实了笔者的看法，“我对团队反复灌输和强调的是人要有理想，要有一个相对高一点的目标，有一个为美好的人生不懈努力的这种目标。不仅是很美好，甚至可以说是能超越大众的那种美好。”正因为有这么一个目标，也不难理解银河投资的团队兢兢业业的工作态度了。

在日常工作中，徐欣提倡所有员工做事要认真，而且是必须认真，不仅大的方面要做好，细节的处理也非常重要，“在跟我交流的过程中，我要求他们尽量不要用‘也许’、‘大概’、‘可能’、‘或者’这种模糊性的词汇。”我为这个团队，这个团队为我——这就是银河投资中简单的人际关系，如果想学，那么马上去学，如果不懂，那么马上想办法弄懂，在徐欣的眼里，做事情不能想着往后拖延，“因为很多事其实很容易就可以办好，可能只要一个电话就可以解决，所以做事千万不要拖。”

我热爱这个行业，这是幸福所在

银河投资目前主要涉及的板块就是重组板块和次新股板块，但在行业的选择上，徐欣觉得还是有一定的难度，传统行业上，高端制造业我们是不可能有优势的；软件业现在也已经是变成一个劳动密集型企业；非传统行业，比如新兴的影视业、互联网金融业，都已经被发掘了。“中国人是一个很聪明的民族，动手速度是很快的，在中国任何行业发展从地板到天花板是很快的。所以对我来讲，哪个行业，特别存在着明显优势，现在看不出。”

在个股的选择上，徐欣的座右铭是：一分耕耘一分收获。他认为选个股就必须认真选，从基本面去选，从技术面去选。从基本面去选，它是不是行业特别好、上涨幅度特别少和它的高管是不是特别优秀，等各角度来评判。而从技术面来选，它的涨幅一定是涨得不多的。徐欣举了一个例子，比如高速公路版块涨幅最少，如果有人来动它，它就可能具备比其他板块更容易被别人选中的可能。“无论从技术面选也好，从基本面选也好，我觉得还是要大量地看，大量地去接触，大量地花时间下去，不走近路，不走巧路。”徐欣每天晚上会进行上市公司公告的阅读，浏览所有2600余只股票日K线组合，并且几乎每天阅读《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》三大报。

通过交流，我们不难看出徐欣每一天的工作量是相当大的，包括整个团队的运行也是高强度的，这样的方式是不是太累？面对这个问题，徐欣回答的非常干脆，“这个就是我的核心理念。我认为天道酬勤，一分耕耘一分收获，这是在我们整个团队乃至我个人亘古不变的一个座右铭。我不指望走巧路，我也认为走巧路会很难。第一会难走，第二就是它持续性不好。我们如果是踏踏实实的，我们的成功就是扎扎实实的。如果说通过巧路去成功，也许这个幸福会马上离我们而去。而且我也热爱这份工作，热爱这个行业。我热爱它，我不觉得是苦。我觉得这个是一种很大的乐趣，是我的幸福所在。我对它很了解。我自己是一个开心的状态，而不是痛苦的状态。我在把时间花下去的同时，获得的是一种收获和喜悦。”

后记

在整个走访过程中，徐欣的一句“我生是股市的人，死是股市的鬼”给笔者留下了深刻的印象，这样一个从事股票投资24年的人，日复一日的坚持进行着高强度的工作，2600只股票的日K线、114家证券公司的资金账户、100多台电脑的交易室、实地调研近2000家上市公司……这一系列的数据是常人所无法想象的，“我不算成功的人，但我的心态是积极乐观的，越是积极乐观的人，越是会在遇到问题时候，去寻找解决方法。”也许就是这样的心态让徐欣坚持了24年，“我最喜欢听的歌曲，是汪峰的《飞的更高》。”

然而，在这一轮的股市暴跌中，纯股私募机构首当其冲，受到的伤害最大，而采用对冲模式的机构却在股灾中有较好的表现，这也是值得股票私募深思的问题，如果市场出现了极端行情，那机构应该如何来保证自己的安全，保障投资者的收益？在银河投资负责投资决策的徐欣日复一日地透支自己的精力来分析行情、操盘交易和运营团队，会不会因为一些意外的情况而出现状况，这是需要银河投资关注的可能性风险。

附：

银河投资简介：

银河投资成立于2005年，注册资金1000万元整。公司下设交易部、财务室、办公室。目前有正式员工近20位，以85后为主，学历全部在本科及以上。我们专注于资本市场的投资交易，以中国A股市场的股票投资为主要方向。成立十年来，股票市场的投资成绩除2003年为负数外，其他年份均取得了不错的收益率。我们一直秉承专业化、规范化的基本理念，在中国资本市场快速发展的洪流中，希冀通过不断强化团队综合素质、丰富完善投资战略战术，以踏踏实实的工作作风，一步一个脚印奋勇向前，迈向更美好的明天。

核心成员简介：

徐欣：杭州人，银河投资总经理。1992年曾组织浙江第一次股票认购证（希望工程爱心卡，全省发行，可以认购杭州大自然股份有限公司的个人股）的民间对接政府发行部门工作，1992年上海证券交易所将杭州开通成为它第一个异地交易联网城市，其成为上交所的第一批异地股民，曾参与过STAQ全国法人股自动报价系统、NET中国人民银行法人股自动报价系统的法人股交易，天津股权交易所，浙江股权交易所、海南股权交易所的股票和基金炒作，1996年-1999年参与全国各地发行的所有新股申购，1996年-2005年参与成都红庙子、海南海口的股票一级半市场交易，1994年参与国债期货市场交易，直至国债期货市场关闭，1995年短暂参与过商品期货交易半年，之后一直全职进行股票二级市场操作。

研究人员：五位，分别负责传统行业、新兴行业、境外股市、期货领域。

交易人员：七位，其中五位负责A股市场交易，境外股市和期货各一位。

公司的所有交易和研究同仁都热爱资本市场，充满活力，基本都是85后，本科及以上学历。

（以上内容由银河投资提供）

本文由七禾网刘健伟整理撰写

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