面对近日大幅下挫后又强烈反弹的国际油价，空头和多头都会耸耸肩、摇摇头。

上周至今，油价一度下跌5%，其后又曾出现单日暴涨8%和10%的涨幅，但现货原油供需基本面总体并未改变。那么，为何会出现这种行情？

美国能源与环境问题研究者Nick Cunningham认为，这很大程度上是受到了强大投机力量的推动。

Nick Cunningham在OilPrice网站发表观点称，尽管美国能源信息署（EIA）报告显示6月原油产量下滑至930万桶/天，阻止了油价进一步走低。接着，远超预期的美国二季度GDP增速刺激WTI油价暴涨10.26%。但是，油价近日如此狂飙不是只有这些刺激因素就足够的，价格暴涨主要是空头回补所驱动。

投机者们此前持有大量原油空单，他们押注油价将进一步下挫。6月和8月期间，油价果然走低。随着市场上存在如此之多的空头仓位，市场出现回调也是正常的。

尽管市场调整的时机和幅度很难预测，但长期关注原油市场的路透社记者John Kemp之前就成功预料到这次的市场回调了。他在8月17日发表的文章中称，虽然油价在下跌，但交易员们的原油空单却越来越多。截止8月中旬，各类原油期货和期权空仓对应着1.93亿桶原油。这极为不寻常。

这种现象是违反人们直觉的，因为在油价下跌之际，进一步下挫的空间会越来越少。如果油价跌到低位，在某个时刻，价格可能接近筑底，因此，交易员们应当会开始削减空仓。

但事实却是，空头头寸在持续增加。John Kemp注意到，在7月16日至8月11日之间，WTI油价下跌了28%，但空头仓位所对应的原油数量却从8300万桶一路增加到1.93亿桶。换句话说，虽然油价下跌了，但有越来越多的交易员却预计油价还会越来越低。

这是不可持续的趋势。在某些时候，趋势必需逆转。“但是，在油价已经处于低位的时候还继续做空是存在风险的，空头回补造成的油价反弹随时可能出现。历史经验表明，那种反弹甚至都不需要基本面因素来触发，仅仅只需要市场观念发生转变就可以了。”

上周，预料中的反弹当真发生了。由于大量空头回补，油价飙升了10%。

涨涨跌跌的价格提醒着投资者，油价变动已经脱离了基本面。价格的涨跌的确和一些界定模糊的基本面因素关系不大了。比如，从基本面角度说，如果供应超过了需求，油价将会下跌。但是，随着交易员打压价格，油价跌幅可能会超过合理范围。之后，一旦投机者意识到市场超卖了，即使市场仍处于供过于求的状态，价格却会反方向变动。不过，合理范围却不可能出现统一的定义。

“这和玩21点很像，”谈及原油投机的风险时，红石资本（Red Rock Capital）首席投资官Thomas Rollinger对路透社表示，“人们几乎不可能押对每一个赌注。”