阳泉煤业(600348)

事件

公司公布 2015 年中报

报告期内公司实现营业收入 91.08 亿元，同比下降 21.09%，实现归属母公司净利润 3.22 亿，同比降低 23.95%，折合 EPS0.13 元，业绩好于我们预期。

简评

成本控制较好，业绩稳健

2015 年上半年，公司原煤产量完成 1561 万吨，与同期相比增加0.32%；采购集团及其子公司煤炭 1698 万吨，与同期相比增加8.22%；其中收购集团原料煤 636 万吨。销售煤炭 3070 万吨，与同期相比增加 6.52% 。2015 年上半年公司煤炭销售综合价格267.36 元/吨，同比下降 93.64 元/吨，吨煤下降 25.97%。公司煤炭成本下降明显。上半年煤炭吨煤均价同比下降 88 元/吨至 223元/吨，相比 2014 全年的 295 元/吨也有下降。分煤种看，成本下降最多的是洗末煤，吨煤下降 31.12%至 203 元/吨。从毛利率角度看，公司三个主力煤种毛利率总体上呈上升趋势，其中洗末煤、洗块煤毛利率分别有所上升，达到 6.63%和 43.42%；但洗粉煤毛利率小幅下降由去年同期的 22.61%降至 22.46%。报告期内公司煤炭业务整体毛利率 16.58%，同比上升 2.57 个百分点。

公布未来三年股东回报规划体现发展信心

公司公布未来三年股东回报规划，提出在满足正常生产经营的资金需求的前提下，公司可以优先采取现金分红方式进行利润分配。公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。体现公司对长期发展的信心。

向控股股东申请委托贷款

由于公司目前资金周转紧张，向阳煤集团申请 7.5 亿元的委托贷款,阳煤集团同意通过阳煤集团财务有限责任公司（以下简称“财务公司”）向公司提供该笔借款，期限为 1 年，利率为 6%。

成本持续下降，维持买入评级

公司煤炭销售以合同煤为主，业绩在行业下行中体现出了一定的稳定性。此外近年来公司一直狠抓成本控制，吨煤成本持续下降。我们仍看好公司煤炭资源价值，在当前市场下公司仍是煤炭股中较高弹性品种，此外国企改革中公司也将受益集团资产的注入。我们预计 15 年 EPS0.26 元，维持买入评级，目标价 8 元。