生物医药行业周报：产业仍将砥砺前行，精选优质白马和真成长

类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：邹敏，魏巍，叶寅 日期：2015-09-02

投资建议

医药行业最新数据出炉，1-7月，医药制造业营业收入为13777亿元、同比增长9.0%，累计利润总额为1381亿元、同比增长13.20%。在医保控费、医药分家的大背景下，行业收入端延续了自2012年以来增速逐渐下行的趋势( 2011-2015年1-7月的收入增速分别为：29%，19%，18%，13%，9%)，利润端情形略好于收入端(2011-2015年1-7月的利润增速分别为24%，20%，18%，13%，13%).

展望未来，由于11月份药品招标将会较大范围实施，整体上来看，药品价栺压力不小，对行业增速将继续构成压制。但仍国家最近密集出台的政策来看，此前一直呼声较高、但迟迟不能落地的鼓励创新、扶持国产高水平仺制药(器械)和鼓励海外认证的相关政策正有望自上而下、逐渐得到落实。另一方面，政策面上扶持医疗服务业的发展，而移动云联技术的发展又使得健康管理、医疗服务的内涵得到极大拓展，一批企业正在由单纯医疗器械或药品制造商向健康服务供应商转型。因此，虽然医药产业仍将砥砺前行，但不乏结构性的机会。

我们继续推荐：研发创新、服务模式创新、并购和改革(转型)四大主线。目前，市场信心低迷，风险偏好度低，经过大幅调整后，四条主线下估值合理、确定成长的优质白马和真成长个股将率先企稳并带动板块的上行。包括：1)创新研发的龙头和海外市场先锋、近期产业政策的受益者：恒瑞医药，关注华海药业；2)估值合理或低估，基本面酝酿积极变化的企业：昆药集团、亐南白药、华兰生物、东诚药业；3)创新商业模式和由制造向服务转型的真龙头：乐普医疗、鱼跃医疗、福瑞股份、爱尔眼科等；4)并购整合，如医药零售企业：老百姓、一心堂和益丰药房等。

基金持仓分析：根据基金披露持股情况，我们测算2015年中报基金持有的医药股市值占比约9.59%，略高于历史平均水平(05-15年中平均为9.28%)，市场进入震荡期，医药股具备攻守兼备的特点，较低的仓位为基金增持医药股预留了较大空间。

行业新闻荟萃：1、CFDA 公布药物临床试验数据自查情况的公告，主动撤回申请近20%；2、7月医药制造业利润端略好于收入端增速新《广告法》将实施，9月起医药广告禁用代言人；3、我国正式通过中药材产品电子交易标准；4、医用敷料产业机遇与挑战并存；5、辉瑞远规推销伟哥被罚，抗ED 市场竞争渐趋白热化。

上周回顾：上周医药行业下跌6.66%，同期沪深300指数下跌6.89%，医药跑赢0.2个百分点。上周所有板块均处于下跌，钢铁、国防军工等板块跌幅最大。医药子行业除医疗器械外均跑赢沪深300，其中医疗器械跌幅最大，为11.08%。截止2015年8月28日，医药板块估值为43.46倍(TTM，整体法剔除负值)，对于全部A 股(剔除金融)的估值溢价率为40.19%，上周医药板块的调整使得板块估值溢价率出现下降，但目前估值溢价率低于历史均值63.84%(2008年至今)，我们认为医药股存在估值提升的空间。

风险提示：估值风险，降价风险，控费风险。

开源证券机械军工行业周报

类别：行业 研究机构：开源证券股份有限公司 研究员：田渭东 日期：2015-09-02

摘要

《中国航空报》8月25日发表文章表彰中航工业庆安公司发动机组在多型产品方案评审中的事迹，其中提到“我国为某飞机配套的首次新研发的串联式涡轮冲压组合发动机项目”，从文字描述来看，这是一种类似美国SR-71“黑鸟”的J58变循环发动机的新型发动机。该型发动机研制说明我国战略侦察机研发已经启动，项目如成功将补上我国空中力量体系的短板。可关注中航动力、中航动控、成发科技、中航机电、中航电子、中航电测等。

纺织服装行业：中报披露完毕，推荐海澜之家、森马服饰

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏林洁 日期：2015-09-02

行业核心观点。中报披露完毕，家纺、休闲龙头公司业绩实现双位数稳定增长。我们前期反复强调，在市场震荡阶段，品牌服饰龙头的业绩确定性凸显出其稀缺的投资价值。尤其对于未来三年20%以上增长的海澜之家、森马服饰来说，目前17倍不到的PE(对应2016年)显然对其龙头价值有所低估。行业策略上，我们坚持两个维度选择纺服投资机会：一、具备业绩确定性及估值优势的各子行业龙头，推荐海澜之家、森马服饰、罗莱家纺、奥康国际；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟、朗姿股份、华斯股份。

本周股票组合。上期组合涨幅为-8.49%，组合跑赢行业指数1.21个百分点。本周股票池：美盛文化(20%)、探路者(20%)、海澜之家(20%)、罗莱家纺(15%)、贵人鸟(15%)、奥康国际(10%).

行业走势回顾。上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为-7.85%/-9.26%/-6.89%。纺织服装涨幅为-9.70%，其中纺织制造-9.11%，品牌服饰-10.54%。

重要公告：探路者(撤销第三期股权激励)、贵人鸟(控股股东一致行动人增持公司股份)、森马股份(投资设立上海马卡乐儿童服饰股份有限公司)、海澜之家(员工持股完成购买)、卡奴迪路(超募资金8000万元永久补充流动资金)、华斯股份(实际控制人增持)、跨境通(注销兰州百圆服饰有限公司)、希努尔(董监高增持公司股份).

海外上市公司跟踪：特步(收入+12%)、达芙妮(净利润-98.5%)、Guess(二季度净利润-16.7%，收入-10.2%)、Hermès(净利润+16.9%).

行业重要资讯：香港7月份消费物价指数衣物类下跌2.9%、天猫虚拟试衣“魔搭”亮相130个品牌入驻。

本周重要信息：行业内公司回购情况、股权质押、定向增发、员工持股、高管增持等统计，详见周报第三部分。

风险提示：1)消费环境持续低迷；1)转型进度低于预期

家电行业：美的入股库卡机器人，三大白电中报业绩披露

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2015-09-02

市场走势：本周沪深300指数、创业板指数、中小板指数分别下跌6.89%、8.93%、11.09%。家电板块下跌8.18%，从细分板块看，白电、黑电、小家电分别下跌2.74% 、11.52%、17.52%。个股中，本周仅有三只股票上涨，分别为小天鹅、格力电器和苏泊尔；周跌幅前五名为：四川长虹、德奥通航、蒙发利、兆驰股份和蒙发利。

原材料价格走势：2015年8月30日，LME 铜、铝现货结算价分别为5095.0,1550.0美元/吨；相较于上周分别上涨1.0%和1.07%，2015年以来分别下跌了19.2%和14.9%。 2015年8月30日，钢材综合价格指数为63.36，相较于上周下跌2.1%，2015年以来下降了23.07%。2015年8月30日，中塑价格指数为868.46，相较于上周下降2.0%，2015年以来下降了1.4%。

行业要闻：【美的入股机器人四大家族之一库卡集团，持有5.3%的股权】【京东发布智能家居规划】【家电出口形势出现反弹回升迹象】【美的少东家卷入做空疑团旗下基金账户被查】【日本明年拟投百亿日元扶持人工智能研究】【7月降20% 空调压缩机出口“四连跌”】【三菱电机大手笔并购欧洲空调厂商】【格力“清场” 新冷年再祭价格战法宝】【国美联手海尔 828推整套家电解决方案】

行业要闻：本周德国机器人公司库卡集团在公告中披露了美的参股库卡5.4%比例股份，在传统白电业务整体状况较为低迷的情况下，家电企业纷纷转战机器人领域，开始寻找未来的战略方向和新的业务增长点，建议持续关注。

白电行业的基本面或将在今年三四季度见底，家电作为消费品在需求端仍有稳定基础。白电方面，推荐小天鹅A，洗衣机行业整体情况较空调、冰箱行业好很多，公司有望在竞争对手惠而浦调整期内进一步提高份额。公司当前剔除净现金的实际市值仅57亿元，预计2015年净利润10亿元，估值具有吸引力。推荐美的集团，中报收入业绩同比双升，未来向机器人领域扩展，长期值得看好。

黑电方面，广电总局监管政策的不确定性可能成为短期行业发展放缓的因素。

但我们长期依然看好智能电视产业链的投资机会，整机终端厂商受到广电强制推行TVOS 政策的影响最小。首推海信电器，公司拥有国内最大智能电视活跃用户数量，在商业模式上积极探索，旗下海视云在互联网电视业务及平台运营上广泛布局。推荐TCL 集团、兆驰股份、深康佳A、四川长虹。

推荐厨电龙头老板电器。长期来看，厨电为家电板块中成长性最好的细分板块，市场尤其是三四级市场远未到达饱和水平。从竞争格局看，厨电的行业集中度远低于其他大家电，未来随着消费升级，龙头份额有望进一步提升。 2015年上半年老板电器实现27%+收入增长和40%+业绩增长，随着公司渠道进一步下沉，业绩持续增长值得期待。

推荐积极转型标的爱仕达，公司业绩处于反转阶段，品类多元化保障收入增长，渠道多元化促进收入、净利的双升。中期业绩增长5成，前三季度预计实现30%~80%业绩增长，三年期定增计划实现管理层、员工、经销商利益的捆绑。

综上，本周重点推荐优质成长标的小天鹅A、厨电龙头老板电器，客厅经济龙头海信电器。推荐向机器人领域积极扩张转型的美的集团，以及业绩加速反转的爱仕达。

风险提示：房地产市场、原材料价格有波动风险。