本杰明•格雷厄姆曾经讲过一个市场先生的寓言，可以帮助我们弄明白应该怎样看待股市波动。

假设你拥有某一私营企业的小额股份。你有一位合伙人，名叫市场先生，是个非常热心的人。每天他都根据自己的判断告诉你，你的股票价值多少，而且他还让你以这个价格，把股份全部出售给他，或者从他那购买更多的股份。有时根据你自己对该公司的发展前景的了解，他的想法好像是靠谱的。但是，他经常过份兴奋和担心，有时你甚至觉得他的建议十分愚蠢。

你完全可以利用市场先生的弱点来和他做交易。市场先生的行为越愚蠢，理性的投资者的机会就越大。市场先生每天报价的过程是一个市场心理变化的过程，往往是不合逻辑的。

首先我们要了解市场先生的脾气，然后才能利用市场先生赚钱。市场先生到底有哪些弱点可以被我们利用来赚钱呢？

1、收益趋势外推

市场愿意对收益趋势进行外推，对收益趋势向上的公司甲的股票给予过高估值；对收益趋势持平公司乙的股票，态度冷淡；对收益趋势下跌的公司丙的股票则给予极低的估值。

我们应该清楚一点，没有能够长到天上的树，竞争、监管、收益递减法则等都是无限扩张的劲敌，可以看看白酒行业，赌场行业，银行业这几年的情况，就非常好的说明了这一点，当一家公司或一个行业太容易赚钱的时候，会遇到各种障碍阻止你无限扩张。而反过来，当前遇到困难的公司却经常会得到各种帮助，我们可以在不被市场看好的收益趋势持平或收益趋势下降的股票中发现机会。当然我们不能简单地认为收益下降的趋势必然会反转，还必须结合定性分析才能做出判断。

案例分析 - 白酒行业

经过白酒行业黄金十年的快速发展，从 2012 年开始，先是塑化剂风暴，接着是 " 禁酒令 "，中国白酒行业，特别是高端白酒业，遭遇前所未有的冲击。之前我们说过竞争、监管、收益递减法则等都是无限扩张的劲敌，表面上看是政府的禁酒令导致白酒行业整体收益大幅下滑。白酒黄金十年白酒行业赚钱太容易，各家酒厂都不断提高产能，导致产能过剩，其实如果没有政府的禁酒令，根据收益递减法则，白酒行业整体收益增长速度也会降下来；另外行业外资金，比如哇哈哈，联想等，因为白酒行业的高回报也开始投资白酒行业，加入竞争， 使整个行业竞争更加激烈。政府监管发布禁酒令只是一个催化剂，白酒行业自身发展过快才是其收益下降的根本原因。

案例分析 - 华北高速

华北高速2007 年到 2012 年收益趋势是向下的，市场自然将收益趋势外推，认为收益会继续减少，在 2012 年市场给与了华北高速很低的估值。其实京津塘高速是京津地区的一条黄金枢纽，直接与北京市区、天津市区、滨海新区相连，公众认知度高，距京津行程最短，站口交通量，交通费一直非常稳定。这些过路收费的公司，比那些产品需要不断更新换代的科技公司生意安全很多。华北高速的生意是很稳固的，收益均值回归的概率比较高。

案例分析 - 比亚迪股份

我们可以看一下比亚迪股份历史上收益和股价变化的过程，2009 年到 2012 年比亚迪的收益是成下降趋势的，市场先生将向下的趋势外推，在 2012 年给与比亚迪过于悲观的估值。比亚迪本身就是全球领先的锂离子电池和镍电池研发和应用厂商，电池技术具有优势，新能源汽车带来增长点，另外这股票还有股神巴菲特的加持过，更增加了一分确定性。2013 年开始比亚迪的收益开始好转，股价又开始上涨。

2、股价趋势外推

市场喜欢股价形成上涨趋势的股票（或叫上升通道），股价上涨中的股票给人一种还会继续上涨的感觉；下股价跌中的股票给人一种还会继续下跌的感觉。每个人或多或少都会有这样的感觉，但感觉经常是错误的，是不值得信赖的，只有通过理性分析使自己避免错误感觉的干扰做出正确的投资决策。我们可以在股价创新低的股票和下落的刀子中发现很好的投资机会。

2.1 股价创新低

案例分析 - 金蝶国际

在前文中的多个案例已经充分地说明了，在股价创新低的股票中会有很多好的投资机会，这里就只举一个金蝶国际的例子。金蝶国际自 2004 年以来一直保持在中国中小企业应用软件市场 ( 包括企业资源管理 ( ERM ) ，客户关系管理 ( CRM ) ，和供应链管理 ( SCM ) 软件 ) 领先地位。已经连续十一年获评 IDC 中国中小企业应用软件市占率第一。2012 年金蝶国际出现亏损，股价屡创新低，就为理性的投资者们提供了很好的买入时机。

2.2 下落的刀子

股价走势趋势向下的股票中，对人感官冲击最强烈的就是那些股价在短时间内极速暴跌的股票，人们通常叫他们下落的刀子，华尔街有一句名言：Never try and catch a falling knife ( 千万不要试图接住下落的刀子），但通过理性分析我们可以得出，下落的刀子是一个个风险已经释放了的，更加安全，收益更高的投资标的。很多人都怕买入过早，怕股价继续下跌。其实买早再正常不过了，没有人能够每次都猜中最低点的，股票就是缺憾的艺术，需要乐于犯错。

案例分析 - 新东方

2012 年 7 月 17 日，新东方公布 2012 年财报，在抛出归属股东净利润 1.327 亿美元，同比增长 30.4% 这样漂亮业绩的同时，宣布公司已收到 SEC 关于 VIE 结构调整调查函件。新东方称，调查函件主要关注公司 VIE 北京新东方教育技术公司的结构调整根据是否充分，公司将全力配合调查。

7 月 18 日，浑水公司重磅发布研究报告指出，除了此前提到的 VIE 问题之外，新东方涉嫌欺瞒投资者，并在财报上存在多处造假。此外，浑水对新东方股票给予 " 强烈卖出 " 建议。

新东方的股价在两天之内从 22.26 美元下跌至最低点 9.41 美元，暴跌跌 57%，但很快公司的股价就开始回升，甚至在 2014 年达到历史新高的 34.5 美元。

案例分析 - 比亚迪股份

2014 年 12 月 18 日从前一天收盘价 25,2 元港币下跌至最低 18.7 元港币，当晚比亚迪发布公告，董事会确认其并不知悉导致该价格或成交量波动之任何原因。之后股价从最低价 18.70 港币上涨至 62.30 元港币。

案例分析 - 上海药业

2012 年 5 月 23 日上海医药股价从 11.82 元港币暴跌至 7.7 元，当日股价急跌 34%。主要是有传媒引述上药高级管理人员爆料，指该公司因重大财务造假等问题遭证监会及港交所调查，但上药公司相关人士否认有关报导。之后股价很快恢复上涨，2014 年初达到 20.50 元港币。

说的挺热闹，这几只股票我一只也没买到，都是眼睁睁看着股价大跌然后再涨回去，之后分析原因，其实并不是自己不敢接下落的刀子，我对股票的估值要求比较高，这几只都是比较热门的好公司，暴跌之后估值仍然不算很便宜。我买过的下落的刀子都是在估值上也非常便宜，只要估值也很便宜，我会非常愿意进场接下落的飞刀的。

3、总结分析

市场先生喜欢将趋势外推的习惯，很容易得出过于乐观或过于悲观的结论，使得股价过于高估或过于低估，这位那些理性的投资者带来很多投资机会。市场先生的这些弱点，只是为理性投资者发现投资机会提供一个方向，每只个股都必须定性定量分析，一步都不能少。