货币贬值、资本外流、经济低迷、外债高企，以巴西、智利、墨西哥、秘鲁、哥伦比亚（拉美五国）为代表的拉美国家距崩溃仅一步之遥。

华尔街见闻曾在多篇文章中介绍过目前巴西、智利等国家的困境，并指出这些国家的经济已经处于危机边缘。不过高盛指出，这一次的拉美危机更类似于1997年的亚洲金融风暴，而非2008年的全球金融危机。

高盛认为，“拉美五国”经济正再一次经受考验。他们目前正面临多个外部冲击：大宗商品价格重挫（可能是长期的），美国加息在即，人民币贬值，中国经济面临恶化的风险。上一次面临类似情况时，他们有足够的空间进行逆周期操作：

2008-2009年金融危机，为拉丁美洲低于外部冲击的能力做出了完美测试，结果相当正面。在金融危机初期，避险情绪引发新兴市场出现大规模的资本外流。然而，拉美五国政府并没有试图阻止资本外流，也没有通过加息或财政紧缩来稳定本国货币。相反，这些国家采取了宽松的财政政策，并且大幅降息拉动国内需求，并任由汇率贬值。

然而，这一次拉美五国的政策弹性已经非常有限：

如今的初始条件与七年前金融危机初期时已经大为不同。大致来看，如今的金融环境要比此前更加宽松。实际利率更低，货币自2013年至今一直在贬值，有些货币甚至已较基本面有所低估。而且，除了墨西哥之外，其他国家的通胀正处于加速上升之中。财政政策总体也偏宽松，贸易赤字加剧。

所以这一次，拉美国家将作出不同的选择：

综上，这些外部冲击对该地区的威胁远比2008-2009年金融危机时更大。而且后者主要是对发达国家经济体造成冲击。事实上，刚才提到的外部冲击还叠加了不少拉丁美洲国家内部的问题（比如巴西和智利），将进一步加重不利情绪，对经济造成相当负面的影响。

在此背景下，尽管经济已经非常低迷，外汇市场的持续恶化可能很快会引发拉美五国连续加息。也就是说，智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁等四个国家将被迫采取顺周期货币政策。

最后，高盛指出，拉美五国将不得不依赖顺周期措施保卫本国货币，但却以牺牲本国经济为代价。这和新兴市场国家在亚洲金融风暴面临的境况似曾相识。18年前的历史，很可能将再度重演。

在本轮动荡的初期，拉美五国已经打出了部分政策弹药。但他们的经济依然深陷于国内（通胀、财政赤字）和国外（经常性账户赤字）的双重失衡之中。因此，进一步宽松的空间已经非常有限。

相反，一些国家为了继续对外资保持吸引力，锚定本国货币，应对不断高企的通胀压力，可能会需要收紧货币政策。因此，我们很可能不久就会看到拉美五国进入货币贬值但利率高企的时期：更加类似于1997年亚洲金融风暴那样的局面（政府为了稳定货币而上调利率，但放任实体经济持续低迷），而非2008-2009年金融危机（货币贬值与降息并存）。