混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

上一交易日，是放假前最后一个交易日，期螺主力合约RB1601减仓14.2万手，价格维持震荡走势，盘中一度下跌，尾盘反弹。放假前最后一个交易日无夜盘行情。

节前价格相对稳定，部分地区出现小幅下跌，但对于节后市场贸易商悲观情绪较重。总体而言现货市场难言好转，消费暂时并未出现对于现货价格无法形成支撑，阅兵之后北方工地的开工或能够形成一定的消费拉动，但也杯水车薪，当前阶段只能等待真实的下游消费旺季出现。

分地区来看，唐山钢坯价格上周小幅下跌10元/吨至1710元/吨后稳定，周末价格反弹20元/吨，成交表现尚可，商家有挺价的意愿。上海市场三级螺纹价格下跌10元至2070元/吨。杭州市场沙钢三级螺纹价格稳定2100元/吨。北京市场三级螺纹价格小幅下跌10元至1980元/吨。广州市场现货三级螺纹价格下跌20元至2260元/吨。现货市场暂时仍未得到实际消费支撑而出现成交好转，这对于期螺空头也是一种支持，只是预期是否会兑现仍需等到9月中下旬才能发现，即使悲观情绪发酵，在如此低的盘面利润的基础上继续下跌的空间也将非常有限。

今日投资建议，当前钢厂利润水平对开工率有制约，阅兵对短期下游采购的影响大于对钢厂的影响，旺季预期的存在等因素都有有利于期螺价格反弹，继续做空盘面利润空间有限，建议逢低买入期螺主力合约RB1601或做多盘面利润。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

进入交割月后，09矿逼仓已经宣告结束，成交萎缩，对01矿不再构成影响。截止9月2日，i1509日盘收于467.0元；i1601日盘收于391.0元。新加坡掉期方面，截止9月2日，新加坡掉期9月合约结算价55.44美元/干吨，折合人民币干基含税价446.1元/干吨；1月合约结算价48.43美元/干吨，折合人民币干基含税价393.9元/干吨。现货市场继续保持相对偏强的走势，受国庆阅兵限产影响，此前开始河北各地区钢厂烧结矿陆续停工，上周初山东地区钢厂烧结矿同样停工停产。钢厂出于成本控制的角度，节前并没有准备较为充足的烧结矿库存，整体原料库存回落至21天，节后有小幅补库的可能。目前港口可售资源不多，且被各大贸易商垄断，钢厂此前需求持续不济，采购一直未能明显放量，一旦形成节后补库行情，价格可能会继续冲高，但也要考虑到钢厂成本控制对于高价资源的回避，现货反弹的高度同样有限。截止9月2日，青岛港61.5%PB粉回升至425元/湿吨，折合干基含税价465.7元/干吨。远期现货方面同样成交略有好转，但市场分歧较大乏力，成交价格多以指数溢价为主。由于资源有限，溢价居高不下，贸易商托底意愿较强，钢厂则保持观望，但钢厂长协矿出售已经有所减少。总体来说市场目前心态仍然较为平稳，供需继续紧平衡状态。截止9月2日，普氏指数报收56.75美元/干吨，折合人民币干基含税价455.9元/干吨。总的来说，基本面上铁矿石仍然处于供需弱平衡中，市场持续振荡的可能性较大，但盘面做多情绪仍然较强，空头并不急于入场。进入交割月后，09矿逼仓行情已经结束，不再对01矿价格构成影响。且考虑到01矿时间上仍然较远，期货价格可能会暂时脱离基本面。综合来看，目前基本面仍然持续弱平衡，铁矿石价格将继续以宽幅振荡的走势为主，盘面情绪仍然偏强，不排除短期存在技术性回调，但追空风险较大。建议空单继续观望，多单可择机止盈离场。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：智利国有铜矿企业Codelco称，其投资75亿美元的大型Andina矿扩建需要两年左右时间，因其不得不履行新的许可申请程序。另外，迫于环境保护（破坏水源）和铜价下滑压力，Codeclo 更改了方案，削减了投资规模。Codelco 称Andina是其未来，其他矿处于维持和产量下滑的阶段。Codelco生产的铜占世界总产量的10%左右。印尼限制原矿出口不断的给外贸带来影响，Freeport  Indonesia 自7月最后一周起就陆续停止发货，8月份仅发送2批铜精矿，印尼铜精矿的出口前景并不那么乐观。

行情：欧美股市和原油价格大幅下跌，推动铜价下滑，LME铜9月04日在上一交易日收涨的情况下大幅走低，收盘5109.00美元/吨，跌2.13%，持仓29万。沪铜1511连续休市，2日收盘39010元/吨，跌0.36%，持仓20.4万手。

现货：长江现货9月02日跌140元/吨，至39250元/吨；对1511升水240元/吨。广东现货跌200元/吨，至39350元/吨，对1511升水340元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格39150元/吨39220元/吨，升水铜成交价格39160元/吨-39250元/吨。升贴水维持平水附近，贸易商接货居多，下游按需接货。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35900-36200元/吨，含税美国2#铜报价于36800-37100元/吨。询价多，但实际成交清淡。

盘面：国内依然呈现现货月对远升水的结构，期货趋弱，现货成交低迷，总持仓降至57.59万手，主力合约持仓占比38.5%。国内总体持仓继续下降，主力持仓占比不断攀升。从推动力看，内盘主要是汇率，外盘来自空头回补，持续性都需要观察。

逻辑和操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力。从博弈逻辑看，美联储推迟加息一旦成为主流预期，叠加9-10月的中国消费旺季预期，即使基本供需不大有利，中国经济没有明显起色，铜价仍有反弹机会。短期看，保税区库存减少7-10万吨，考虑到实际可交割库存，后期可能出现LME库存向上海库存转移的情况，国内现货升水走高或推动铜价反弹，沪铜38000元/吨一线的支撑比较重要。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体涨跌互见，其中2周SHIBOR下行2.7个基点，1个月SHIBOR下行0.2个基点，3个月SHIBOR上行0.14个基点。7天回购定盘利率昨日下行11个基点，目前仍然在2.5%附近震荡。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率上行2个基点至3.14%附近，7年期国债到期收益率上行1个基点至3.32%附近，10年期国债到期收益率上行2个基点至3.32%。

期债假前明显下行，按照收盘角度来看，TF1509显示的收益率为3.33%，TF1512显示的收益率为3.18%，而T1512显示的收益率为3.39%。目前看基本面下行压力较大下，对期债仍有一定支撑，短期来看，前期双降利好有所释放，阶段性多头格局或结束，本周地方债发行压力较大，对市场情绪有一定干扰，短期看偏空一点，整体来看，期债仍在震荡区间之内。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

上周欧系货币弱势，商品货币走低。本周美元指数相对强势，欧洲货币承压，商品货币持续破位走弱。汇率市场上美元指数先跌后涨，周四欧洲央行维持宽松立场并下调欧元区经济增长和通胀预期而大幅反弹，美国方面8月ADP、8月非农就业增长远不及预期，失业率降至纪录低位。日元一度因市场风险偏好有所走强而回归强势。近期英镑非常之弱，已经连续9个交易日以阴线收跌，近期英国公布的系列经济数据均表现不佳，市场对英国央行升息的预期时间再度推后至2016年，这令英镑面临“四面楚歌”的局面。澳元随着大宗商品价格的下跌，以及市场对中国经济增长放缓的担忧加剧，本周澳洲联储维持宽松立场，且二季度GDP数据表现疲软，澳元跌势明显，与此同时，纽元等商品货币同样疲软。

贵金属：

上周美国8月非农就业报告是市场最为关心的，与此同时欧洲央行议息以及对经济的看法对贵金属的影响同样不小。当然中国以及全球8月制造业PMI数据都呈现了目前全球经济的情况。盘面上美元指数对于贵金属的大压更为明确，上周欧美股市继续走弱，风险情绪其实有所回落。非农就业报告中，薪资的增加是比较喜人的，虽然劳动参与率依然偏低，不过非农就业报告后，美国联邦基金利率显示，市场预计美联储9月加息几率为32%，就业数据公布之前几率为26%，美元的相对强势来源于加息预期的走强，贵金属因此承压，后期美股的动态可能依然是重点。

混沌天成研究院镍分析师-李雪峰

镍：

长假期间外盘镍基本维持震荡，收于9890美元/吨，基本与2号收盘相比差异不大。墨钢铁行业企业希政府在9月底前对原产自中国、俄罗斯和韩国的进口钢铁产品征收15%-20%的临时进口保护关税，主要针对产品为热轧钢板、冷轧钢板、钢线等。9月2日LME库存镍库存增加150吨，至454044吨。2日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至75000元/吨，桶装小块下调至76200元/吨，下调幅度500元/吨。长江有色市场镍跌600元至75100元/吨,上海有色市场镍跌350元至74950元/吨，俄镍74600元/吨。镍铁不锈钢镍矿均维持价格，废镍价格持平67.5元/公斤。以月价为主的9月份下游不锈钢厂镍铁原料采购政策仅有太钢一家最后敲定，采购价格740元/镍，长协760元/镍，下游消费仍不乐观。短期印尼没有开放镍矿出口，LME镍价放假期间一度冲上1万美元关鸥，镍可能短期小幅冲高，但预计仍将受制于8万/吨一线，操作上暂观望为主，等到反弹之后做空机会。  

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周产销数据出炉，广西销量情况最为显眼，8月销糖79.3万吨，是本榨季的第二高水平，同比增加11.3万吨，环比增加35.6万吨，工业库存78.3万吨，同比减少116.5万吨，确实属于利好。但销售数据包括前期已经在盘面抛售的量，对市场影响有限。在进口白糖、走私糖、加工糖集中销售，且含糖食品增速放缓、终端需求不旺的情况下，销售依然困难，集团继续下调现货报价，目前南宁报价已经下调至5050元/吨，昆明报价4950元/吨。近期值得关注的是9月8日中糖协在营口召开的会议，将总结今年进口管理的成效，并讨论2016年原糖加工行业自律工作。尽管今年的管控卓有成效，但由于国内外价差巨大，明年又将出现较大的供应缺口，部分观点认为，在利益驱动下，加工企业会极力要求增加进口量，近期的船运也显示，发运量仍在继续增加。因此，在官方的定论尚未公布之前，市场分歧依然较大，盘面缺乏趋势性行情，建议观望或者轻量参与。

外盘连续第二周收涨。基本面上，印度主产区降雨大幅偏低，市场担忧后期降雨量难以大幅增长，长期干旱将对甘蔗造成不良影响。此外，马邦农业部长近日表示，提议禁止Marathwada 地区新榨季的甘蔗压榨和甘蔗种植，以保障人畜用水，业界已就此提议进行抗议，估计后期状况会有所缓和，需密切关注后期进展。巴西南部蔗区预计自9月初开始直至9月中旬，降雨范围将进一步扩大，降雨强度也明显增加。本周圣保罗及周边蔗区的降雨量超过75mm，其中圣保罗大部地区降雨量或接近135mm，较往年均值偏高75-100mm，下周降雨量依然接近35-45mm，预计9月上半月南巴西的甘蔗压榨生产将受到较大影响，给糖市带来支撑。宏观面上，巴西经济不景气，雷亚尔贬值加速。穆迪下修巴西的经济增长预期，预计2016年巴西经济将萎缩1%；2016年财政预算显示，2016年巴西国内生产总值有0.5%的基本赤字，这是巴西历史上第一次出现全国预算不能保持财政平衡的情况。在利空消息弥漫之下，周五雷亚尔一举跌破3.85关口，收盘时报3.8605，创近13年来新低，市场预期雷亚尔距离跌破4.00大关已经不远。CFTC持仓方面，截止9月1日止当周，大基金七周以来首次减持净空持仓，当周净空持仓大幅减少27273手至60832手，商业头寸则大幅增加34447手净空持仓。大基金净空持仓连续六周增长后，空头回补促使盘面价格迎来一波反弹。根据历史规律以及基本面的担忧，大基金仍有继续减持净空持仓的可能，但雷亚尔贬值这一利空因素，将刺激商业的抛兴，操作上建议密切关注技术指标。