一位去年“公转私”的量化对冲人士向记者坦言：“公司的量化对冲产品，最近1到2个月内申购量很大。目前公司旗下总共有七八只产品，总规模有10亿元左右，而去年底公司规模只有几千万元。目前私募量化对冲产品业内有点业绩的，成立较早的公司规模增长都很快，各渠道单只产品发行量一般都是几亿元，小的规模有2亿元，一般的也有4亿~5亿元，高的单笔可以达到10亿元。”

　　诱人：今年平均收益率12%

　　量化对冲产品规模激增，和其背后谋求稳定收益的策略密不可分。据统计，目前公募基金量化对冲产品共有9只，最早的为嘉实绝对收益策略，成立于2013年12月；广发对冲套利、中金绝对收益和华泰柏瑞量化绝对收益三只基金都是今年陆续成立；其余的量化对冲基金则成立于2014年。
　　

来自Choice的统计数据显示，除今年新成立的3只基金外，6只量化对冲基金自年初至8月28日，平均收益率为12.48%。最高的为嘉实绝对收益基金，期间收益率为17.98%，紧随其后的海富通阿尔法对冲基金为17.54%。除工银绝对收益混合发起式基金B类收益略低、只有8.85%外，其余几只产品同期收益率都在10%以上。

　　今年新成立的广发对冲套利，自成立以来的收益有12.3%。而在6月15日至7月8日，A股持续下跌时，嘉实绝对收益策略仍逆势取得3.83%的正收益，中金绝对收益、南方绝对收益也都有1.5%以上收益入账。就成立以来的表现看，成立不到一年，海富通阿尔法对冲基金累计净值涨幅已逼近20%。华宝兴业量化对冲、南方绝对收益等基金，成立以来的累计净值涨幅都已超过14%。

　　据私募排排网的统计显示，今年7月，在同期沪深300指数下跌14.67%的情况下，有业绩记录的3714只阳光私募产品整体收益微跌0.73%，大幅跑赢指数15.4个百分点，其中以管理期货对冲策略表现最佳。

　　而多位私募人士表示，今年以来不少普通的对冲基金产品采取的是“买入创业板、做空沪深300”的方式，相较于公募受限更少，收益率区间大多有20%到30%，稍差的也多位于15%至20%。

　　苦恼：期指贴水开仓难

　　不愁钱，成就了当下量化对冲自萌芽以来最美好的日子，却也让不少量化基金人士陷入规模的苦恼。

　　不同于传统的股票型基金，对冲类基金规模较大时会受限于对冲策略本身的可容资金量，具体来说，可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量和市场上同类策略的资金规模等因素有着密切关系。

　　前述“公转私”量化投资人士表示，公司本着对客户负责的原则，目前已将规模控制在10亿元左右，短期不再发行新产品。从规模上来看，10亿元的规模除了做阿尔法策略外，还可做一些套利、期货、趋势等对冲策略。如果产品规模在几十亿元或再往上就只能做阿尔法策略，而阿尔法策略的标的会受到限制，流通盘太小的股票不能买，不过完全套期保值没有太多影响。另外，现在高频交易不能做，程序化已全面暂停，套利方面由于目前期指贴水严重，已难有操作。

　　一家中型私募基金公司量化投资负责人也分析指出，追求阿尔法收益也主要是受保证金上调使得资金使用效率下降，但影响不大。例如，原来资金配比是8：2现在是7：3，即原来80%的钱放在股票账户上，20%的钱放在期货账户上。而现在期货空单成本上升了，放在期货上面的钱要增加，投入股票账户的钱就要减少，相应的盈利能力就要下降。

　　“目前最大的问题在于股指期货贴水，这对套利影响很大，主要是跨期套利会受到影响，期现套利主要是基差贴水，反向套利基本上也没有办法融券卖出，基本上没什么套利机会。中金所限制600手意味着，原来你做套利可以一天做几十亿元，现在一天只能做6亿元，产品规模大就会受到影响，只能通过延长期限方式。”前述私募人士进一步指出。

　　前述沪上基金公司量化人士也认为目前最大的问题是期指贴水太厉害，可以说现在不是做量化对冲产品的好时点。对公募而言，套保对冲必须对应成分股，即沪深300股指期货只能做沪深300的成分股，而以前都是在全市场做超额收益。

　　杜晓海也认为，这次大跌中，中金所对期货交易给出了一些规范措施。一定程度上，量化对冲产品在投资范围、交易频率、期现匹配方面受到一些约束。但同时，这些措施也控制了这些产品的整体风险。公募量化对冲产品的收益主要来自选股，尽管目前选股约束有一定程度增大，但依然有很大的选股空间来创造超额收益。

　　来自好买基金研究中心的数据显示，从6月15日股市调整以来，中金所对于股指期货的交易规则进行了多次调整，这影响到大部分对冲基金的日常操作。最严厉时各类期货账户都不能开出空单，在这种情况下，对冲基金只能平掉现货头寸，以低仓位甚至空仓的状态运行。