安科生物(300009)

投资要点

生物制剂持续增长，化药发力：2015 年上半年，公司实现营业收入2.95 亿元，同比增长29.33%；归属于上市公司股东净利润6637.47 万元，同比增长28.84%。公司“一体两翼”战略格局形成。主导的生物制剂产品持续增长，生长激素实现销售收入8759.90 万元，同比增长38.58%，干扰素实现销售收入8357.67 万元，比去年同期增长17.22%。化学合成药品实现快速增长，实现营业收入5501.17 万元，同比增长45.45%。中成药通过产品改制和升级，扭转业绩下滑局面，同比增长12.17%。北京惠民中医儿童医院预计年底实现盈利。

在研产品顺利推进，生长激素水针有望年底上市：今年上半年个，公司的重组人干扰素乳膏、滴眼液的新规格产品和抗牙龈卟啉单胞菌卵黄抗体牙龈冲洗器正式上市。生长激素水针制剂的生产申请已获受理，有望年底上市销售。公司的长效生长激素、KGF-2、干扰素新产品的临床试验顺利开展。HER2 单抗产品经完成资料发补，并报送至国家局审批 公司与无锡药明康德签订《技术合作合同》，进行HER2 单抗偶联美登素的ADC 产品临床前研究和技术服务。

收购苏豪逸明，进军多肽药物行业：苏豪逸明是国内多肽原料药和客户肽生产的骨干企业，主要产品均已通过GMP 认证，产能可达到每年300kg。苏豪逸明不仅可以成为公司新的业绩增长点，公司的生物制剂技术更可直接用于多肽药物的产品升级，具有巨大的协同效应。公司将挑选竞争环境良好的品种进行多肽制剂的开发，比伐卢定新品种可能于年底进行申报。

联手博生吉、中德美联，布局生物医药前沿领域：中德美联建立了完整的法庭科学DNA 检测技术平台，成功开发了多系列DNA 荧光检测试剂盒，未来可以应用于临床疾病筛查和基因检测。博生吉公司的CAR-T 细胞治疗技术被誉为肿瘤终极疗法，目前已在血液肿瘤的临床试验中表现出了显着疗效。公司积极布局生物医药前沿领域，未来发展前景看好。

盈利预测和投资建议：预计公司2015~2017 年摊薄EPS 分别为0.41、0.59 和0.75，对应PE 分别为47 倍、32 倍和26 倍。公司主营业务保持稳定增长，具有优质产品储备，进军多肽药物行业，未来布局基因检测和肿瘤免疫治疗等生物医药前沿领域，前景看好。我们首次给予“增持”评级。

风险提示：药品政策性降价风险；新药研发风险；收购苏豪逸明内部整合管理风险，商业减值风险，与中德美联和博生吉的战略合作实施内容的进展低于预期。