近日，一家中型上市银行北京分行的行长在私人聚会时透露，他们分行放出去的股票配资余额还剩200亿元，他估计全行的总额可能5倍于这个数字。如此，坊间估算的场外配资总额的上线3000亿元显然过于保守了。而这些资金的大部分在9月份将被勒令收回，可见二级市场面临的强平压力甚是恐怖。

不但如此，媒体统计有395家主要是中小创公司的大股东的股权置押临近股价警戒线，涉及市值约4000亿元，这意味着跌破警戒线如无补充资产置押，大股东的股权将被银行拍卖或者强平,难怪大阅兵前三个交易日尽管大盘指数跌幅不大却依然千股跌停，哀鸿遍野！

不说深层和间接原因，这轮股灾的每一波急剧下跌，其直接推手便是清理配资和两融的“去杠杆”和由此引发的资金出逃，并且资金出逃的高潮将发生在9月上旬。

显然暴力救市的第一轮“政策底”3500点一线已经失守，而资金出逃的“市场底”显然也不会是曾经触及的2850点“市场底”在哪里？

我们知道，决定股市中长期趋势的是基本面，即价值，而决定股票中短期波动幅度的却是供求关系即资金面。我们也知道，波动再剧烈终会回归基本面，正如遛狗——狗跑前跑后终归离不开人设定的绳索。既然我们判断不出市场底在哪里，并且我们普通投资者也没有杠杆和资金管理的压力，更不是高抛底吸的套利高手，我们只能回归价值判断，回归基本面分析。

基本面的数据是，截至9月2日，上证综指的平均市盈率为13.25倍，深综指是32.57倍，沪深300指数是11.56倍。与此同时，标准普尔500是18.29倍，伦敦富时100是20.82倍，日经225是23.26倍，就算我们的经济增幅下降，但依然是远超美日英的；并且自己跟自己比较，全部A股的平均市盈率18倍，与历史均值的16.7倍相距已近，就是说，A股的价值底正在形成！回溯这轮牛市全面启动的起点，即去年11月下旬降息前后，那时的上证指数也不过是2500-2600点。

这轮牛市的性质是“资金牛”和“改革牛”。杠杆下降违规资金离市，但过剩的民间资金依然寻不到其他出路；改革预期产生分歧，但通过改革实现稳增长，促转型、调结构目标的战略步骤里，资本市场的繁荣依然是重中之重，依然是必由之路。资金还在，改革还要继续，中国经济增速下滑的趋势总会止住，总会扭转。因而宏观基本面对股市价值的支撑作用总会显现出来。

市场底在哪里我们不知道，我们却可以找到足以处变不惊的价值底。