今日宏观主题 

资本市场动荡对实体经济影响有限 

2015 年我国经济进入新常态，经济下行压力加大。与此同时，我国股票市场却大幅上涨，上证指数在上半年涨幅超过 50%，在此之后，股票市场剧烈震荡，6 月中旬到 9 月初跌幅超过 37%。剧烈的资本市场动荡引起了广泛关注。 目前我国股市动荡尚不足以诱发系统性金融风险。根据历史经验，当股市下跌诱发系统性金融风险时将严重影响实体经济发展。目前我国资本市场的动荡还不足以诱发金融风险。首先，从银行来看，由于监管的准入要求，银行资金投入股市的比例不大，因此股市下跌时银行面临的亏损风险不大。随着市场流动性的恢复，银行资金安全基本得到保障。其次，从券商来看，券商资金的资本缓冲比例较高，风险管理参数较严格，因此股市动荡对其影响不大。另外，其他通过 P2P、信托融资的资金由于杠杆率较高可能面临更多风险，但由于比例较低不具备系统重要性，不会威胁到整个金融体系的稳定。 

股市动荡并不必然导致消费下滑。传统理论认为股价变动会通过财富效应影响居民消费倾向。其具体影响途径有三条：一是股票持有人自身财富的变动，导致其本身消费行为的变化；二是股票持有人对未来收入预期的变化，导致其当期消费的变化；三是持有金融资产的企业由于自身财富的变动而影响其盈利水平，导致员工收入变化，使员工消费发生变动。由此可见，股票市场大幅下跌将引起居民消费减少。从我国来看，股票资产占居民家庭金融资产的比例并不高，因此股市下跌对股票持有人自身财富影响不大。另外，中国股票市场的投机性相对较高，因此股市收入基本被视为暂时收入，对未来收入预期影响较小。同时，企业自身股票资产比例不高，因此股市变动对企业财务影响有限。 股价下跌短期对投资影响较小。理论上股价下跌会通过托宾 Q 效应和金融加速器效应导致社会投资下降。但从我国来看，由于前期股市涨幅较大，上市公司股票市值积累了一定涨幅，尽管很多上市公司的托宾 Q 值出现了下滑，但多数企业仍处于高位，且对其贷款能力影响不大。因此股价下跌从短期来看对我国投资的影响较小。 

综上所述，我们认为，目前资本市场的动荡对实体经济影响有限，因为股市动荡并不必然导致消费下滑及对投资影响较小。 

股指期货走势推演 

股指主力合约走势推演以 5 分钟 K 线为基础，推演 1-3 日内的短线走势，给出可能会出现转折的高低点位置，为日内短线或者短期波段交易者提供参考。 股指 1509 合约，周一高开中高回落，仍然在震荡范围内。如果周二上涨，上方 3200 点有压力，突破后，3325 点有强压力，如果继续突破，3450 再有压力，回调后，可能后市将会开始上涨，3700 点会有极强压力，大幅回调。 

如果周二下跌，2920 点是关键位置，是近期震荡的最低点附近，如果跌破，可能指数将会再次往下运行，前期低点 2688 点会有支撑，如果跌破，可能将会再有新低。 

时间上看，11 日会有转折点。 

股指期货短线交易策略 

短线交易策略仅供日内短线交易者或者短线波段交易者参考，尾市平仓或

者轻仓隔夜。周二（9 月 8 日）IF1509 合约交易策略： 

 多头策略 

1) 目前持有的多单跌破 3060 点止损，3200 点止盈。 

2) 突破 3200 点，买入，3165 止损，3325 点止盈。

 空头策略 

1) 目前持有的空单突破 3130 点止损，2920 点止盈。 

2) 跌破 2920 点，卖出，2960 止损，2688 点止盈。